首创证券（601136）股份有限公司曲小溪,张越近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩维持高增，设备耗材工艺三位一体竞争优势显著》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为68.08元。

高测股份(688556)

核心观点

事件：公司发布2022年业绩快报，利润增速显著高于收入增速。2022年公司实现营业收入35.71亿元(同比+127.92%)，实现归母净利润7.89亿元(同比+356.66%)，全年实现归母净利率22.09%。

设备订单大幅增加，23年营收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割设备类在手订单约16.14亿，较21年底8.90亿的在手订单增加约7.24亿。考虑到22年Q4与高景签订了约3.6亿的设备订单，公司全年新签设备订单有望近20亿元。

金刚线产能提升带动规模效应，毛利率显著改善。公司通过生产工艺的不断提升，现有金刚线产线在22年Q4已实现单季度出货1000+万公里，壶关一期年产4000万公里项目预计23年达产，预计23年底总产能可达8000+万公里。毛利率方面，受到22年母线、微粉等原材料涨价不利因素的影响，公司通过技术降本及成本管控，前三季度毛利率达到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%显著提升。

硅片代工业务加速布局，高纯石英砂紧缺或放大公司切片技术优势。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服务产能规模共计52GW，已建成投产的规模为21GW。公司切片技术工艺领先，目前已实现38μm、36μm线型切割120μm片厚薄片、半片的批量应用，带来出片率增加近24%，成本减低近2.4元/片。我们认为23年石英坩埚紧缺将倒逼下游增加对薄片的需求，公司领先的切片技术优势或得到进一步放大。

碳化硅金刚线切割设备渗透率提升空间广阔，有望构成公司新的业绩增长点。碳化硅切割行业面临着从砂浆切割向金刚线切割替换的进程以及国产替代的过程。22年金刚线设备国内渗透率达20%-30%，预计明年提升至50%左右，24年达到80%左右。公司于去年推出国内首套金刚线切割设备，对比砂浆切割可提升4倍以上产能，具备先发优势。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为35.71/59.57/74.61亿元，归母净利润分别为7.89/10.96/13.24亿元，对应EPS分别为3.46/4.81/5.81元，对应PE分别为20.85/15.00/12.42，公司切割设备+切割耗材+切割工艺三位一体，竞争优势显著，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游新增装机不及预期，切片代工产能建设进度不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.89亿，根据现价换算的预测PE为20.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为111.96。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，高测股份(688556)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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