新华财经北京11月11日电（记者 闫鹏）自2022年年初《上市公司分拆规则（试行）》发布以来，A股分拆上市步入“快车道”。据不完全统计，目前已有上百家上市公司“官宣”分拆上市计划，今年已“A拆A”成功上市8家，与往年相比明显加速。

业内认为，上市公司分拆子公司上市有利于进一步提升品牌影响力和市场竞争力，拓宽融资渠道，优化治理结构，抢抓市场机遇，但对母公司的估值影响并无明显方向性。

自2021年2月首例母公司仍有控制权的“A拆A”生益电子成功上市后，A股分拆上市身影屡见不鲜。2022年10月29日，正泰电器发布关于筹划子公司分拆上市的提示性公告称，董事会同意控股子公司正泰安能能源（浙江）股份有限公司筹划分拆上市事宜，并授权公司及正泰安能管理层启动分拆正泰安能上市的前期筹备工作。

分拆上市作为常用的资产重组手段，在A股逐步发展的过程中已具有较为成熟市场环境。2022年1月5日，证监会发布《上市公司分拆规则（试行）》，整合了之前境内外分拆上市规则，统一境内外监管要求，明确和完善分拆条件等。此后，上市公司分拆子公司上市明显升温。

据记者不完全统计，截至10月底，共有100余家A股上市公司有意分拆子公司上市。今年以来已有8家上市公司分拆子公司在A股成功上市，另有2家正处于发行阶段，还有3家已提交证监会注册。

从行业分布上看，分拆上市的子公司多聚焦于新能源、计算机、半导体、生物医药、机械设备等新兴经济，主营业务创新能力较强，这与“A拆A”目前多至科创板、创业板上市相呼应。

上市公司为何要分拆子公司上市？中金公司策略团队认为，一方面，从上市前后时间线来区分，分拆上市有可能在前序、后续等多个环节帮助子公司融资，包括提升一级市场关注度、引入战略投资者、打通后续再融资渠道等；另一方面，从经营的角度上来看，业务的分拆有助于帮助公司聚焦主业，同时分拆后子公司经营的独立性获得保障，优化激励机制。此外，分拆上市可能改善母公司改善财务情况，帮助子公司价值发现，若分拆子公司到港股和海外上市，还可以增加公司主体在海外的知名度。

在国信证券投行业务董事刘剑看来，上市公司分拆上市还可以提高子公司估值。“我国早期的上市公司中多采取多元化战略，对于以传统成熟业务为主业，市场估值普遍较低，若能将高成长、高创新的子公司单独上市，将获得更高的估值溢价。”刘剑说。

据了解，正泰电器拟筹划分拆上市的正泰安能，为其国内户用光伏业务运营主体。2022年上半年全国户用光伏新增装机量为8.9GW，正泰安能新增装机容量2.7GW，市占率约30%。正泰电器表示，分拆上市举动意在抢抓“双碳”目标发展机遇，充分发挥资本市场优化资源配置的作用，持续提升公司户用光伏业务的核心竞争力。

随着A股分拆上市升温，“分拆上市”概念也引发市场关注。但值得注意的是，分拆对于母公司的估值可能存在不同方向的影响。

业内人士分析，从会计的角度上看，对子公司进行分拆上市将会稀释母公司所持有的子公司股权，从而造成母公司合并报表内的归母净利润部分被稀释，归母净资产也会相应减少，有可能会带来母公司的估值下降；但若分拆的子公司尚未盈利，则归母净利润和归母净资产则会出现一增一减的情形，从财务报表上对于母公司的影响也变得较为复杂。

“与投资者普遍认知有所差异的是，从当前的案例来看，母公司和子公司在分拆后三个月内的涨跌幅并没有明显的方向性，但两者的变动方向多为同向。另一个看似反常识的现象则是，子公司首发的市盈率也并没有显著的高于母公司。”中金公司策略分析师何璐认为，通过分拆上市提升估值的作用可能较为有限。

何璐提醒，分拆上市的过程也意味着母公司将不再直接控制这一部分的资产和业务，因此对于投资者和监管来说需要格外注意母公司业务的“空心化”；同时，由于分拆后母公司仍然对于子公司保有控制权，因此母子公司之间的经营能否完全独立也是监管核查的重点，投资者也需要仔细辨别。

记者了解到，在分拆上市审核中，同业竞争、关联交易、独立性等三大问题是关注重点。例如，乐普医疗分拆乐普诊断上市中，首轮问询函重点关注两者的同业竞争问题，最终乐普医疗终止分拆上市事项，并撤回相关申请文件。

据国信证券统计，截至2022年10月底，分拆上市申报后撤回的共9单，其原因包括同业竞争、业绩大幅下滑、业务独立性、实控人变更等问题。

业内认为，伴随着A股市场中多元化经营的公司逐渐增多、市场交易和监管环境逐步成熟，未来分拆上市的相关案例有望继续增加，并成为资源配置、资产重组的重要手段。预计未来A股上市公司分拆子公司至创业板或科创板乃至北交所上市的案例数量会继续增加。

编辑：罗浩

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