全面注册制下，券商要扎堆上市了，其中包括已备战5年IPO的华龙证券。说起这家券商，偏居一隅，主要“靠天吃饭”，其名远扬还是因为蓝山科技造假案。

01 融资胃口颇大

根据安排，2023年3月4日起，沪深交易所开始接收注册制下主板新申报企业提交的相关申请。截至目前，已有华龙证券、华宝证券、渤海证券、财信证券、东莞证券和开源证券等沪深主板IPO券商获得受理。

其中，华龙证券拟募资额最高，达49.39亿元。根据招股书，公司本次公开发行股票数量不超过20亿股，占发行后总股本的比例不超过24％，保荐机构为中信证券。

作为甘肃省唯一的一家本地券商，华龙证券目前仍然是一家中小券商。从2021年103家券商分类结果来看，华龙证券为BBB级，根据中证协发布的2022年证券公司投行业务质量评价结果，华龙证券为C类，在77家保荐机构中排名靠后。另外，证券公司2021年经营业绩指标排名情况显示，华龙证券多项指标不容乐观，连续三年排名下滑。

大大的融资胃口背后，华龙证券希望借助这次IPO发展成为西部地区综合竞争实力最强的现代金融结构，以“深耕甘肃，辐射全国”。

但理想与现实之间的差距有多远呢？注册制下，各大券商纷纷发力投行业务、做强资管业务，吃新时代的“红利”，对冲单一业务的风险。而华龙证券超过三分之一的收入来源依旧是传统的证券经纪业务，这相当于是“靠天吃饭”了。

02 “靠天吃饭”特征明显

招股书披露，证券经纪业务是华龙证券收入贡献最高的业务板块。2019-2022上半年，其证券经纪业务收入分别为 43,961.47 万元、60,295.15 万元、63,979.87 万元和 29,029.01 万元，占总营收比例分别为 21.02％、31.61％、33.92％和 43.04％。

不难发现，报告期内华龙证券的证券经纪业务收入几乎原地踏步，但是占比却呈现一路增长态势。这其实反映出了其他业务的萎缩，在竞争中遭受了比较严重的挤压，这又谈何竞争实力呢？

2021年，华龙证券的证券经纪业务排名第52名，是各业务中最好的排名了，但是因为市场交易波动性大，这块收入长期来看周期性是很明显的，所以说是“靠天吃饭”。

更大隐忧是，在行业“大鱼吃小鱼”以及互联网金融席卷下，近年来全国证券经纪业务交易佣金费率不断下降，2019 -2021 年度市场平均佣金费率分别为 0.35、0.33和 0.31（‰）；而同期华龙证券佣金费率分别为 0.61、0.58、0.55（‰），虽然也呈现下降趋势，但仍然高出行业一大截。

公司在招股书中称，背后主要原因是甘肃省内平均佣金率较高，且公司证券经纪业务客户主要以个人为主，佣金率敏感度低，导致整体佣金率高于行业佣金率平均水平。

但可以想象，随着更多的券商涌入甘肃省，在更激烈的价格战下，公司证券经纪业务收入将面临较大下滑压力，公司在招股书中也主动披露了这一风险。

报告期内，华龙证券投行业务收入分别为 12,022.22 万元、12,702.56 万元、11,543.50 万元和 6,942.93 万元，占公司营收的比例分别为 5.75％、6.66％、6.12％和 10.30％。备受市场关注的IPO承销方面，2022年，公司保荐成功两个项目上市，分别是金徽矿业和博纳影业，对应公司承销金额10.58亿、6.91亿。

值得注意的是，华龙证券的资产管理业务已连续多年录得亏损，报告期为公司带来的收入分别为-7,708.48 万元、-2,048.36 万元、 7,217.98 万元和-369.04 万元，从而拖累了公司业绩。

截至2022年6月末，华龙证券资产管理总部管理的资产管理计划共计23只，受托资产管理资金规模67.6亿元，较2019年底的34只产品合计341亿元的规模已大幅缩减。

资产管理业务收入主要来源于按照产品净值的一定比例收取管理费用及超额收益分成，虽然公司主要归咎于市场波动及《资管新规》等，但是难以掩盖公司在资管领域可能缺乏人才的窘境。

事实上，作为一家西部省份的中小券商，薪酬待遇是弱项，2021年公司员工平均薪酬为23.2万元，远低于行业平均水平，本次募资的一大用途就是增强专业人才吸引力。

03 因蓝山科技造假案涉诉超1000万

华龙证券组建于2001年，2016年曾在新三板挂牌。次年，华龙证券第一大股东发生变更，甘肃省国资委以其持有的华龙证券10.24亿股股份作为出资组建甘肃金控，甘肃金控由此成为华龙证券第一大股东。

2018年8月，华龙证券终止新三板挂牌，随后启动主板上市计划。但由于受保荐项目蓝山科技造假案影响，华龙证券IPO之路行进五年，直至相关处罚落地，才有实质进展。

2021 年 11 月 2 日，华龙证券收到证监会行政处罚决定书。经查明，公司保荐的蓝山科技通过虚增银行存款、虚构销售业务、虚构研发支出、虚列运费支出等方式，虚增收入、资产和利润，导致《公开发行说明书》中“财务会计信息”“业务和技术”“公司治理与独立性”部分编造重大虚假内容。

证监会指出，公司为蓝山科技提供发行保荐服务过程中未勤勉尽责，出具的《发行保荐书》存在虚假记载，证监会决定对其采取责令改正、给予警告、没收业务收入 150万元，并处以 300万元罚款的行政处罚。与此同时，两名保代被警告，并分别处以50万元罚款。

与此同时，蓝山科技部分股东向北京金融法院提起证券虚假陈述责任诉讼。招股书披露，截至 2022 年 10 月 31 日，北京金融法院共送达至公司相关案件 31 件，原告要求公司为其损失承担连带责任，诉讼标的金额累计为 1,141.86 万元。

2022年6月15日，证监会还对华龙证券采取监管谈话措施，查明公司存在的违规行为包括：投资银行类业务内部控制不完善，内控制度体系不健全、落实不到位，内控组织架构混乱，“三道防线”关键节点把关失效等。同时，廉洁从业风险防控机制不完善，未完成廉洁从业风险点的梳理与评估，聘请第三方廉洁从业风险防控不到位。

值得一提的是，目前，华龙证券的实际控制人为甘肃省人民政府，其通过甘肃金控、甘肃公航旅、甘肃国投、甘肃电投、酒钢集团、读者传媒、新业资产、西北永新和陇神戎发合计持有并控制公司38.94％股份。

这意味着，在“土地财政”转向“股权财政”的趋势下，华龙证券的上市客观上有利于促进甘肃省的财政收入。

本文源自财通社