每经记者:彭水萍 每经编辑:彭水萍年初无论是公募量化还是私募量化,业绩表现和超额收益都随市场有所回暖,让人似乎看到量化投资“重振雄风”的希望。不过进入3月,尤其前两周,公募量化的“美好时光”不再,百亿量化私募的整体表现也比较平庸,超额收益似乎又萎缩了。iFind数据显示,据记者对30家百亿量化私募旗下产品的不完全统计,在有完整净值数据的588只产品中,上周实现正收益的产品有147只,占比25%;210只产品跑赢沪深300指数,占比35.71%;244只产品跑赢中证500,占比41.5%,484只产品均跑赢中证1000,占比超84%。
图片来源:视觉中国-VCG211276657648百亿量化私募上周业绩整体上乏善可陈,不过有两家机构表现相对突出,即金锝资产和九坤投资,二者瓜分了上周业绩前十榜单,各占据5席。其中金锝资产还有多只沪深300指增产品进入TOP15,其已披露净值的产品上周基本为正收益。九坤投资的亮点则是旗下4只CTA策略产品,连续两周上榜前十。公募量化产品持续低迷,在前一周95%产品亏损之后,上周产品表现呈现分化,有产品涨超5%,也有表现差的产品单周亏损甚至超8%。整体上而言,正收益产品并不多,多数产品未能跑赢沪深300、中证500等指数。
百亿量化私募:整体表现中规中矩,金锝资产“闪光”,九坤CTA策略连续发力
上周A股市场整体震荡,沪指涨0.63%,沪深300小跌0.21%,中证500跌0.35%,中证1000周跌0.91%。震荡市真正考验量化机构的功底,百亿量化私募上周表现较前一周有所起色,但整体而言也只能算是中规中矩。据记者对30家百亿量化私募旗下产品的不完全统计,iFind截至3月21日的数据显示,在有完整净值数据的588只产品中,上周实现正收益的产品有147只,占比刚好四分之一;超额表现方面,相比主要宽基指数,百亿量化私募旗下产品表现也较为一般,其中有210只产品跑赢沪深300指数,占比35.71%;244只产品跑赢中证500,占比41.5%,484只产品均跑赢中证1000,占比超84%。从具体产品来看,上周业绩前十榜单被金锝资产和九坤投资两家机构瓜分,各占据5席,收益率密集分布在1.42%-1.5%区间。其中,金锝资产旗下“金锝择善2号”和“金锝择善1号”以1.49%左右的周收益拿下前两名,九坤投资旗下“九坤CTA优选2号”以微弱差距排第三,第四名“金锝择善3号”的收益差距也不大,随后第5-8位被九坤CTA优选系列产品所占据。值得一提的是,九坤投资的这4只CTA优选系列产品上周位居该榜单前十,在股市震荡下行之际,CTA策略为该量化巨头增添了稳定的收益来源。整体而言,金锝资产是上周“最耀眼的星”,因为榜单稍微拉长,第9-14位也全是金锝旗下产品,其中有4只沪深300指增产品,此外,其已披露净值的产品上周基本为正收益。
上周收益靠前的百亿量化私募旗下产品(基于完整净值数据的不完全统计)上周业绩“黑榜”方面,进化论资产旗下“进化论进取1号”以超2%的跌幅领跌,启林投资、天演资本和洛书投资各有一只产品跌幅靠前,“黑榜”前十剩余6席全被思勰投资旗下信瑞多策略系列产品占据。尽管思勰投资看似“霸榜”,但实际是同策略系列产品集体“中遭”,因此该榜单上周在策略方面并未显示出有明显特征,这与前一周沪深300指增产品刷屏的画风明显不同。
上周收益靠后的百亿量化私募旗下产品(基于完整净值数据的不完全统计)
公募量化:分化明显!有产品周收益超5%,而这只基金单周跌超8%
在前一周95%产品亏损之后,公募量化产品上周表现呈现分化,表现好的产品涨超5%,也有表现差的产品单周亏损甚至超8%,整体上而言,公募量化似乎还没恢复战斗力,正收益产品并不多,多数产品未能跑赢沪深300、中证500等指数。量化多头策略方面,180只有净值披露的产品(多份额产品仅以A份额参与统计)中,上周实现正收益的有37只,占比20.56%;同时,只有47只产品跑赢沪深300指数,54只产品跑赢中证500,分别占比26.11%和30%。具体产品方面,信澳量化先锋混合(LOF)A上周以超5.5%的涨幅一马当先,华商计算机行业量化股票发起式A和华泰柏瑞港股通量化混合分别涨3.58%和2.18%,分列第二第三。相较前一周的TOP10中5只产品亏损的惨状,该榜单上周前8名涨幅均超1% ,显示公募量化多头策略有所恢复,不过也仅仅是表现相对较好的少数产品。
然而,如果从跌幅榜来看,上周量化多头策略的颓势似乎并没有缓解,甚至有3只产品周跌幅超6.5%。其中,东吴安享量化混合A周跌幅高达8.52%,量化产品这样的跌幅可谓匪夷所思,究竟发生了什么?日净值数据显示,该产品上周四单日大跌5%,同时当周5天净值都是缩水,时间再拉长一点,东吴安享量化混合A净值更是连续9连跌。
此外,东财量化精选混合A和长信低碳环保行业量化A分别大跌7.75%和6.57%,位居黑榜第二和第三位。银华新能源新材料量化股票发起式A、易方达易百智能量化策略灵活配置混合A和长信国防军工量化混合A也跌5%以上,在主要指数微跌的情况下,公募量化产品这样的跌幅真可谓让投资者始料未及。值得一提的是,黑榜前十中还有3只诺德基金旗下量化产品,周跌幅在3.9%左右,同一基金公司旗下多只量化产品上榜,这在以前的黑榜中也算并不多见。
指数增强策略方面,整体情况与量化多头策略相似,iFind数据显示,200只(多份额产品仅以A份额参与统计)公募指数增强产品中,也仅32只产品上周实现正收益,占比仅16%;47只产品跑赢沪深300指数,跑赢中证500指数的产品有56只,分别占比23.5%和28%,显示出公募指增产品上周的超额业绩整体上并不理想。当然,这并不代表没有指增产品表现优异,比如,东财云计算指数增强A周收益超5%,领跑公募指增策略;西部利得中证人工智能主题指数增强A、富国中证娱乐主题指数增强型(LOF)A和汇添富中证芯片产业指数增强发起式A均涨超3%;此外,前10产品周收益率均超1%,这比前一周该榜单有多达6只产品亏损强多了。跟踪指数分布方面,排名靠前产品多为跟踪云计算、人工智能等主题指数类的产品,其他特征并不明显。
相比之下,指增产品“黑榜”的特征则较为明显,集中在跟踪光伏、新能源指数类和创业板指数类的产品上面。其中,汇添富中证光伏产业指数增强发起式A以近7.69%的跌幅领跌,东财中证新能源指数增强A和天弘中证新能源指数增强A也大跌超6.6%,黑榜前十产品跌幅均超3.6%,整体跌幅相比前一周也可谓有增无减,可见指增产品上周“踩雷”也挺严重的。
最后再来看公募量化对冲产品,在前一周表现亮眼逆袭之后,上周对冲策略似乎也陷入平淡,正收益产品不到四成,此外亏损产品的平均跌幅也相对较大一些。尽管如此,整体而言,相比上周的量化多头和指增产品表现稍微好一些。
量化科普:超额收益,为什么会持续衰减?
量化投资是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,以获取稳定收益为目的的交易方式。量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程,包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置和风险控制等。当前,国内量化投资应用的策略主要可分为三大类:Alpha策略、CTA策略和高频交易策略。目前,国内公募和私募量化产品主流策略为Alpha策略,部分私募产品涉及CTA策略和高频交易策略。Alpha策略按研究内容可细分为基本面Alpha和量价Alpha等;根据策略是否对冲,可分为量化对冲(市场中性策略)和量化多头(典型代表指数增强策略)。由此,量化投资的超额收益来源也大致可以分为3部分:
1)企业自身的价值和成长。量化整体持仓的基本面因子一般比较高,即赚取基本面Alpha;
2)股票价格的非理性波动。量化会对非理性波动逆向交易,寻求量价Alpha;
3)为市场提供更准确的定价。当市场外部环境、内部共识发生改变,股票价格就会同步变动,因为量化套利的存在必然助推双方形成二次平衡,这样的套利可看成得到市场的奖励。以当前最主流的指数增强策略为例,产品既包括指数投资(被动),又有增强收益(主动),产品总收益=指数增长收益(Beta)+超额收益(Alpha)。不过,自2022年以来,除了中证1000以外,指数增强策略的整体超额都在减弱。2021年,中证500和沪深300的指增超额收益分别达到13.6%和12.2%,而2022年则降至9.6%和8.7%。整体而言,沪深300指增获取超额收益的难度最大,2022年中证1000指增的超额则仍有13.5%。2023年以来,量化超额衰减的趋势仍在持续,头部的500指增的超额在2%~3%。中证1000的指增超额相对较好,不少头部的中证1000指增产品今年的超额已经超过5%,主要源于中证1000短期的波动更大。对此,业界大多分析认为,一方面是多数指增策略差异并不大,有着较强的趋同性,长久运行后相应Alpha机会势必趋减,这也能解释相对较新品种中证1000表现较好的原因;另一方面则和策略容量及赛道拥挤度有关,相同类型策略规模快速膨胀势必导致交易拥挤甚至是策略失效,进而导致超额衰减。这也将逼迫量化管理人不断创新迭代策略,不断寻求Alpha的蓝海。每日经济新闻