作者 | 吴睿睿

编辑 | 刘旌

36氪获悉，大唐元一母基金管理合伙人乐德芳即将辞任，但她未来仍将继续深耕母基金行业。昨日（7月6日），她在一封内部书信中确认了这一消息。

大唐元一是大唐财富旗下的母基金股权投资平台，成立于2017年。乐德芳曾解释过“元一”二字的由来：既表示大唐元一专注做股权投资基金这一类基金；也表示大唐元一与投资人、投资机构、创业者之间的相互成就，希望从0到1的陪伴。过去三年，她提出的“五大维度、316个子维度”GP及基金评估体系，使得大唐元一在业内以“严格尽调、规则明确”著称。在她治下，这只规模不过20亿的母基金投中了包括软银中国、金沙江联合、经纬中国、华映资本在内的24家子基金。

乐德芳曾表示，作为大唐财富的第一只长周期产品，大唐元一建立品牌的战略是前期小步快跑，当品牌、募集速度起来了，再做大型募集。公开信息显示，大唐元一已有超过20亿元管理规模。

过去5年，伴随着海量的人民币出资群体的扩容，投资基金们的金主们——市场化母基金已成为了一股不可忽视的资本力量。而如今，正当基金们喋喋不休地呼喊“募资难”时，母基金们的日子实际上同样捉襟见肘。一般认为，市场化母基金的资金主要有两个来源，一是机构投资者（包括社保基金、金融机构、政府引导基金、企业等），二是高净值个人，前者以元禾为代表，而后者则以大唐元一为代表的第三方财富平台为主。但在钱根收紧、市场信心不足等变量下，后者因为高净值群体呈现出的零散化特点，可能遭受的影响更为明显。

尤其是当下，在二级市场吹响牛市号角之下，股权投资基金遭遇到了更大的挑战。中国基金业协会不久前公布的数据也显示：2019年A股市场逐步回暖，居民资金转向证券投资基金，与之相较，截至2019年末居民在私募股权、创投基金中出资1.15万亿元，较2018年末仅增加632.96亿元，较2018年末的增加额减少1636.59亿元。还有一份数据显示，母基金行业的增速也从2018年底的33%，下降到2019年年中的15%。

一个值得关注的现象是，基金行业的出资人似乎越来越向“国家队”倾斜。今年6月下旬，国家中小企业发展基金有限公司在上海浦东陆家嘴正式成立，注册资本357.5亿元。背后股东堪称豪华，包括财政部、上海国盛集团、中国烟草、中国人寿保险、浦东科创集团等15家出资方。这也是2020至今规模最大的母基金。

在写给内部的信件中，乐德芳用一组数据回溯了过去三年的成绩：“覆盖项目中已上市公司7家，IPO受理8家，在途IPO数量若干，60%拿到下一轮融资”。而对于今后，她的那句“身尘不染，故有初心；山河远阔，未来可期”，已经让人感受到了困难之下，某种仍然可期许的未来。

昨天，大唐财富公众号也公布了新晋管理合伙人：元禾重元原执行合伙人万川。万川曾担任过苏州工业园区创业投资有限公司总经理，后来担任苏州元禾重元股权投资基金管理有限公司执行合伙人。期间苏州民投管理着开元国创、苏州基金这两只总规模超百亿的人民币母基金及多只直投基金。大唐财富将其形容为“扛鼎大咖”。

动荡的2020年，或许我们还将看到看似平静的LP市场下更多的暗流涌动。