瑞信的收购案导致瑞信债券持有人被迫承受的损失比瑞信的股东更大这一情况发生了。股票持有人还剩四成，而AT1债券持有人可能分文不剩。

170亿美元瑞士信贷（瑞信）高风险债券持有人，成了瑞银与瑞信这桩历史性收购案背后的最大输家。

当地时间3月19日周日，赶在周一亚市开盘前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞银宣布将以30亿瑞郎收购瑞信，而在此次收购后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券按计划将被完全减记。

这意味着，为确保私人投资者参与并增加瑞信的资本储备，以帮助瑞士政府分担成本，170亿美元的债券将变得一文不值，这也将是欧洲规模达2750亿美元的AT1市场中最大一次价值减记事件。

瑞士金融市场监管局（FINMA）表示：

在与瑞士金融监督管理局FINMA，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。

非常规的政府支持措施将触发瑞信AT1债券约160亿瑞郎的名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。

但有分析认为，将AT1债券完全减记令市场颇感意外，这可能会对债券市场产生更深远的影响，导致其他银行的债券出现抛售的情况。媒体援引一位持有瑞信贷AT1债券的人士话称：

FINMA打破资本结构的行为将对任何瑞士金融债务产生长期影响。

有经济学家认为，债券持有人通常在公司出现危机时享有更高的优先权，但是这次决策把股东的利益放在了债券持有人的利益之上。因此该决定可能成为欧洲债务市场的“噩梦”。瑞信债券持有人被迫承受的损失比瑞信的股东更大这一情况发生了。

Axiom Alternative Investments 研究主管 Jérôme Legras 表示：

如此公然破坏债权人的受偿优先制度，并以牺牲债券持有人来提高股权交易的决定，可能让市场感到震惊。

大股東都是輸家

沙特国家银行是瑞信的大股东之一。而这家银行不是唯一一個蒙受巨额亏损的中東投資者。卡達投資局在瑞信也持有6.8%的股權，且是投資資組合中第六大持股。此外，由沙特商人在列支敦士登創設的Olayan集團則是瑞信第三大股東。

贝莱德集团和挪威主權財富基金挪威央行投資管理公司也是瑞信的大股東。

瑞士监管机构也是输家

金融监理局（Finma）成为自金融危机以来，第一个必须出面拯救被认定为系统重要性银行的监管机构。 瑞士政府不得不提供数十亿瑞士法郎的担保给瑞银，还得提供大量流动性支持措施以利纾困，15年前，也就在2008年雷曼危机时期纾困瑞银后，再度让纳税人置于风险之中。 瑞士财政部长Karin Keller-Sutter表示，这是稳定国际金融市场的唯一办法。

AT1债券是什么

银行补充一级资本金（AT1，Additional Tier 1 bonds）债券是在2008年的金融危机后被引入欧洲，被用于在银行面临破产时承担损失，从而减轻政府和纳税人的财政负担。

这种债券的特点是可以在发行人需要资本时将其转换为股票，以增加其资本储备。

也就是说，AT1债券的持有人可能会在银行资本充足率降低到某个水平或遇到财务压力时需要增加资本时，将AT1债券转换为股票或将其纳入发行人的资本结构中。这有助于增加银行的资本储备并提振其资产负债表，从而使银行能够继续经营。

当银行陷入危机时，AT1债券可通过转股或者减记本金的方式帮助银行吸收损失，AT1债券的收益通常高于普通债券，因为它们的风险更高。与普通债券不同，AT1债券的本金可能不是固定的，也不一定会在到期时归还。

AT1债权人的受偿顺序优先于普通股股东，排在存款人、一般债权人及次级债等二级资本工具持有人之后。简单来说，清偿顺序为存款、各种金融债、T2债、其他一级资本债、优先股、普通股。

额外一级资本债（AT1）也被称为应急可转债(Contingent Convertible Bonds, 即CoCo债券)，在金融危机后被引入，是将银行风险从纳税人转移到债券持有人身上的一种创新方式。这些债券也成为一种流行的投资产品，投资管理机构和银行——其中包括瑞信——将其作为一种相对安全的提高债券组合收益的方式推销给客户。