国企特别是央企是社会发展的中坚力量,ESG作为可持续发展理念,近年愈加受到国内机构投资者重视。当央企进行ESG实践走向深入,会带来那些积极影响。周二,华宝证券在报告中分析了ESG实践如何通过投入、效率/成本、产出机制对财务绩效进行传导,得出ESG实践对财务绩效已形成良性正向推动作用,直接体现在企业盈利能力的改善。华宝证券进一步指出,
优秀的ESG实践助推财务绩效稳步提升。近十年央企上市公司销售净利率和净资产回报率均出现较大改善,且稳定性好,这也使得央企具备长期高分红能力。ESG已融入央企日常经营,央企上市公司ESG 绩效优势明显
自2007年国务院国资委发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》,推动央企履行社会责任以来。中央企业在将ESG理念融入日常经营活动已经走过十五年,目前央企上市公司ESG绩效整体好于全A。华宝证券指出,ESG理念已融入央企日常经营,未来高标准、严要求进一步驱动央企在可持续发展理念下追求更高质量的发展,
顶层治理的完善进一步推动央企ESG实践走向成熟。 中央企业社会责任报告发布连续性较强,2022年有88家中央企业发布上年度社会责任报告,在具备发布条件的中央企业中占比93.60%。2022年9月发改委在《关于新时代推进品牌建设的指导意见》中提到推动大型骨干企业,特别是中央企业进一步发挥示范引领作用,深入实施中央企业品牌提升专项行动,加大品牌建设投入,积极推进全面品牌管理,促进品牌建设与企业经营良性互动,形成一批具有中国特色的品牌建设实践经验。
进一步了来看,央企上市公司ESG绩效整体好于全 A,优势明显。华宝证券列举了以下数据: 从WindESG评级来看,截至2023年2月,央企上市公司中获得BBB以上评级的占56.12%,上市10年以上A股公司中获得BBB级以上评级的公司占41.14%。从华证ESG评级来看,截至2023年2月,央企上市公司中获得BB以上评级的占32.65%,上市10年以上A股公司中获得BBB级以上评级的公司占26.22%。此外,从富时罗素、商道融绿、盟浪的数据整体来看,相对全A上市公司,央企上市公司ESG优势明显。
ESG实践对企业财务绩效传导机理分析
华宝证券介绍了ESG实践的传导方式,并从环境、社会、治理三个维度加以分析。
从投入/产出逻辑来看,ESG 实践(在环境、社会、治理三个维度)对财务绩效的传导机制主要以以下方式呈现。
1、环境:央企上市公司长期高投入,环境效率和绿色产出逐步提升央企环境维度评分整体高于上市十年以上A股公司,华宝证券指出:
从环境维度均分近三年的均分走势来看,央企与上市十年以上的A股公司在环境维度的均分都在不断提升。从环保投入来看,2010年以来环保投入呈现稳步上升的趋势,近年环保投入强度呈现趋稳态势。效率上,根据妙盈统计的数据,2017-2021年披露了数据的上市公司的能耗强度呈现稳步下降态势。
总的来看,近年在投入强度有趋稳态势,学习效应在逐步显现;同时在效率端,近年来能源消耗强度和碳排放强度都呈现下降趋势,绿色产品呈现增长态势。环境实践对财务绩效在逐步形成良性正向推动。
2、社会:推进员工素质、链长引领、科技创新等实践,带动企业效率和品牌认可度提升央企社会维度评分整体高于上市十年以上A股公司。华宝证券指出:
从WindESG评分来看,截至2023年2月,央企上市公司在社会维度的均分为4.40,上市十年以上A股公司社会维度均分为3.55。
总的来看,华宝证券表示:
在投入和产出上,持续提升培训支出和人均培训时长,推动员工效率(人均营收)上升;推动科技创新的制度创新和机制创新“双轮驱动”,加大研发投入和研发人员激励,实现知识产权资产稳步增加;另外通过加强质量品牌工作、勇于承担产业链引领,央企维护安全稳定践行扶贫、乡村振兴工作,进一步提升企业正面形象,增强公司品牌影响力,有助于主营业务拓展,提升营业收入。
3、治理:完善现代企业制度,企业效率和活力均有提升,战略增长效应明显央企治理维度评分整体高于上市十年以上A股公司。华宝证券指出:
从WindESG评分来看,截至2023年2月,央企上市公司在治理维度的均分为6.82,上市十年以上A股公司治理维度均分为6.73。
华宝证券以股东治理、董事会治理、管理层治理改革作为投入端因素,以管理效率和人工效率作为产出端结果进行分析。得出整体来看:
央企上市公司在围绕股权集中度、股权结构优化持续推进改革,在保持前五大股东占比稳定的条件下,降低第一大股东持股比例。在董事会治理层面围绕结构和机制的优化,增加独立董事和具有专业背景董事占比,提升董事薪酬与企业利润相关性。在管理层治理层面围绕契约化+股权激励,推进管理层薪酬与企业利润强相关,上市公司的股权激励模式逐步推广,以及央企瘦身健体、压减管理层级,完善内部收入分配机制。公司治理效能实现提升。战略增长效应明显,近五年营收符合增速相比前期大幅提升;管理费用和人工成本占比稳步下降,效率提升。
最后,华宝证券总结指出,基于ESG,央企估值修复逻辑强,未来可期。 ESG实践对财务绩效已形成良性正向推动作用,直接体现在企业盈利能力的改善,从2012-2021年央企上市公司平均销售净利率来看,5.29%上升到12.3%,整体呈现稳步提升趋势。业务盈利稳步提升,带动企业投资回报率的增强、稳定。从整体来看,上市10年以上A股上市公司的标准差更高,这说明央企上市公司的投资回报率更有集中度。整体来看,央企优秀的ESG实践助推财务绩效稳步提升。销售净利率和净资产回报率均出现较大改善,使得具备长期高分红能力。基于此,央企估值修复逻辑强,未来可期。
本文主要摘取自华宝证券《优秀ESG推动财务绩效稳健提升,央企估值修复正当时》分析师:张锦 执业证书编号:S0890521080001本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多