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央企估值修复新逻辑:ESG推动财务绩效稳健提升

作者:华尔街见闻 来源: 头条号 41003/26

国企特别是央企是社会发展的中坚力量,ESG作为可持续发展理念,近年愈加受到国内机构投资者重视。当央企进行ESG实践走向深入,会带来那些积极影响。周二,华宝证券在报告中分析了ESG实践如何通过投入、效率/成本、产出机制对财务绩效进行传导,得出

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国企特别是央企是社会发展的中坚力量,ESG作为可持续发展理念,近年愈加受到国内机构投资者重视。当央企进行ESG实践走向深入,会带来那些积极影响。

周二,华宝证券在报告中分析了ESG实践如何通过投入、效率/成本、产出机制对财务绩效进行传导,得出ESG实践对财务绩效已形成良性正向推动作用,直接体现在企业盈利能力的改善。

华宝证券进一步指出,优秀的ESG实践助推财务绩效稳步提升。近十年央企上市公司销售净利率和净资产回报率均出现较大改善,且稳定性好,这也使得央企具备长期高分红能力。

ESG已融入央企日常经营,央企上市公司ESG 绩效优势明显

自2007年国务院国资委发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》,推动央企履行社会责任以来。中央企业在将ESG理念融入日常经营活动已经走过十五年,目前央企上市公司ESG绩效整体好于全A。

华宝证券指出,ESG理念已融入央企日常经营,未来高标准、严要求进一步驱动央企在可持续发展理念下追求更高质量的发展,顶层治理的完善进一步推动央企ESG实践走向成熟。

中央企业社会责任报告发布连续性较强,2022年有88家中央企业发布上年度社会责任报告,在具备发布条件的中央企业中占比93.60%。

2022年9月发改委在《关于新时代推进品牌建设的指导意见》中提到推动大型骨干企业,特别是中央企业进一步发挥示范引领作用,深入实施中央企业品牌提升专项行动,加大品牌建设投入,积极推进全面品牌管理,促进品牌建设与企业经营良性互动,形成一批具有中国特色的品牌建设实践经验。

进一步了来看,央企上市公司ESG绩效整体好于全 A,优势明显。华宝证券列举了以下数据:

从WindESG评级来看,截至2023年2月,央企上市公司中获得BBB以上评级的占56.12%,上市10年以上A股公司中获得BBB级以上评级的公司占41.14%。

从华证ESG评级来看,截至2023年2月,央企上市公司中获得BB以上评级的占32.65%,上市10年以上A股公司中获得BBB级以上评级的公司占26.22%。

此外,从富时罗素、商道融绿、盟浪的数据整体来看,相对全A上市公司,央企上市公司ESG优势明显。

ESG实践对企业财务绩效传导机理分析

华宝证券介绍了ESG实践的传导方式,并从环境、社会、治理三个维度加以分析。

从投入/产出逻辑来看,ESG 实践(在环境、社会、治理三个维度)对财务绩效的传导机制主要以以下方式呈现。

1、环境:央企上市公司长期高投入,环境效率和绿色产出逐步提升

央企环境维度评分整体高于上市十年以上A股公司,华宝证券指出:

从环境维度均分近三年的均分走势来看,央企与上市十年以上的A股公司在环境维度的均分都在不断提升。

从环保投入来看,2010年以来环保投入呈现稳步上升的趋势,近年环保投入强度呈现趋稳态势。

效率上,根据妙盈统计的数据,2017-2021年披露了数据的上市公司的能耗强度呈现稳步下降态势。

总的来看,近年在投入强度有趋稳态势,学习效应在逐步显现;同时在效率端,近年来能源消耗强度和碳排放强度都呈现下降趋势,绿色产品呈现增长态势。环境实践对财务绩效在逐步形成良性正向推动。

2、社会:推进员工素质、链长引领、科技创新等实践,带动企业效率和品牌认可度提升

央企社会维度评分整体高于上市十年以上A股公司。华宝证券指出:

从WindESG评分来看,截至2023年2月,央企上市公司在社会维度的均分为4.40,上市十年以上A股公司社会维度均分为3.55。

总的来看,华宝证券表示:

在投入和产出上,持续提升培训支出和人均培训时长,推动员工效率(人均营收)上升;

推动科技创新的制度创新和机制创新“双轮驱动”,加大研发投入和研发人员激励,实现知识产权资产稳步增加;

另外通过加强质量品牌工作、勇于承担产业链引领,央企维护安全稳定践行扶贫、乡村振兴工作,进一步提升企业正面形象,增强公司品牌影响力,有助于主营业务拓展,提升营业收入。

3、治理:完善现代企业制度,企业效率和活力均有提升,战略增长效应明显

央企治理维度评分整体高于上市十年以上A股公司。华宝证券指出:

从WindESG评分来看,截至2023年2月,央企上市公司在治理维度的均分为6.82,上市十年以上A股公司治理维度均分为6.73。

华宝证券以股东治理、董事会治理、管理层治理改革作为投入端因素,以管理效率和人工效率作为产出端结果进行分析。得出整体来看:

央企上市公司在围绕股权集中度、股权结构优化持续推进改革,在保持前五大股东占比稳定的条件下,降低第一大股东持股比例。

在董事会治理层面围绕结构和机制的优化,增加独立董事和具有专业背景董事占比,提升董事薪酬与企业利润相关性。

在管理层治理层面围绕契约化+股权激励,推进管理层薪酬与企业利润强相关,上市公司的股权激励模式逐步推广,以及央企瘦身健体、压减管理层级,完善内部收入分配机制。

公司治理效能实现提升。战略增长效应明显,近五年营收符合增速相比前期大幅提升;管理费用和人工成本占比稳步下降,效率提升。

最后,华宝证券总结指出,基于ESG,央企估值修复逻辑强,未来可期。

ESG实践对财务绩效已形成良性正向推动作用,直接体现在企业盈利能力的改善,从2012-2021年央企上市公司平均销售净利率来看,5.29%上升到12.3%,整体呈现稳步提升趋势。

业务盈利稳步提升,带动企业投资回报率的增强、稳定。从整体来看,上市10年以上A股上市公司的标准差更高,这说明央企上市公司的投资回报率更有集中度。

整体来看,央企优秀的ESG实践助推财务绩效稳步提升。销售净利率和净资产回报率均出现较大改善,使得具备长期高分红能力。基于此,央企估值修复逻辑强,未来可期。

本文主要摘取自华宝证券《优秀ESG推动财务绩效稳健提升,央企估值修复正当时》

分析师:张锦 执业证书编号:S0890521080001

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