东方证券股份有限公司刘洋近期对久立特材（002318）进行研究并发布了研究报告《久立特材22年报点评：行稳致远，高质量增长可期》，本报告对久立特材给出买入评级，认为其目标价位为22.35元，当前股价为15.58元，预期上涨幅度为43.45%。

久立特材

核心观点

事件：公司近期发布2022年年报，全年实现营收65.4亿元(+9.4%)，归母净利12.9亿元(+62.2%)。22Q4实现营收17.8亿元(yoy+20.1%)，归母净利4.1亿元(yoy+125.7%)。全年综合毛利率为25.3%(+0.4pct)，实现净利率为19.9%(+6.4pct)。22Q4单季度毛利率为26.9%(yoy+4.6pct)，净利率为23.4%(yoy+11.0pct)。

坚守高端化路线，全年主业利润基本持平。尽管受疫情和需求双重影响，公司全年不锈钢管销量为11.4万吨，低于22年初的13.3万吨目标，但通过优化产品结构和主动的销售策略，毛利率逆势提升0.4PCT，剔除对联营企业投资收益后22年全年利润总额为8.3亿元，同比基本持平。

高端产品营收占比20%，研发投入同比提升15.8%。22年高端产品营收占比较21年提升1PCT，高端产品占比持续提升。22年研发投入达3.0亿元，研发费用率达4.65%，研发投入持续加大，研发项目包含耐蚀合金、高温合金及镍基合金等高端原料的开发，同时围绕下游应用加大海底脐带缆、光热发电吸热器用管等国产替代产品的研发。

23年管材销量目标13.6万吨，强化“高精尖”市占率。截至22年底公司不锈钢管产能已达15万吨，23年随着疫情影响减弱和下游需求复苏，公司有望进一步释放产能潜力，若目标实现公司不锈钢管销量在23年有望增长17%。

合金公司产能不断释放，资产和营收大幅提升。合金公司22年营收达6.4亿元(yoy+29%)，22年底总资产规模达10亿元(yoy+58%)，但受大量产能相继转固以及产能逐步释放的影响，22年净利润仅为1256万元(yoy-46%)。随着合金公司产品的成熟和产能的释放，预计23年盈利能力或有所增强。

盈利预测与投资建议

考虑第三期员工持股激励或增加期间费用，我们调整公司2023-2025年EPS为1.37、1.40、1.47元(原2023-2024为1.41、1.50元)。我们以DCF法进行估值，目标价22.35元。

风险提示

募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）王舫朝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.06亿，根据现价换算的预测PE为13.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.51。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，久立特材行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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