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因祸得福?这家巨头实控人浮盈超7倍

作者:文夕 来源:中国基金报 49203/26

经过长达三年半的超长业绩对赌期,实控人终可实现股份解锁。电池片龙头爱旭股份(600732)(600732)将在3月29日解禁2.16亿股限售股,这部分股票为公司实控人陈刚及其一致行动人自2019年的重组而持有。在禁售期内,爱旭股份经历了业绩

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经过长达三年半的超长业绩对赌期,实控人终可实现股份解锁。

电池片龙头爱旭股份(600732)(600732)将在3月29日解禁2.16亿股限售股,这部分股票为公司实控人陈刚及其一致行动人自2019年的重组而持有。在禁售期内,爱旭股份经历了业绩不达标、股东业绩补偿等“插曲”,最终这部分股份在三年半后得以解锁。

不过,前述股份按最新收盘价32.38元/股计算,解禁市值接近70亿元。与当初重组获得的价格相比,其实控人陈刚浮盈比例达到739.77%(计入分红),浮盈金额超60亿元。

限售股附带条件解禁

在3月23日,爱旭股份公告显示,此次解禁的2.16亿元股份来自公司2019年9月完成的重组定增事项,为陈刚、义乌市衡英企业管理合伙企业(有限合伙)(当时名为:珠海横琴嘉时企业管理合伙企业)所有,陈刚为爱旭股份第一大股东、实际控制人、董事长。而珠海横琴嘉时也为陈刚参与的合伙平台。

据了解,根据解除限售的股东2019年1月作出的承诺,这部分解除限售的股份至2022年9月锁定期已满三十六个月。不过,该部分股份解锁还有另一个条件,即业绩补偿义务履行完毕的当年,陈刚、珠海横琴嘉时继续锁定比例不低于其所持公司股份的90%(即为本次2.16亿股股份)。

值得注意的是,为防止业绩“变脸”,此次限售股解禁还有附加条件。

根据规定,如爱旭股份2023年度经审计后的扣非净利润同比下滑超过30%,则陈刚、珠海横琴嘉时在2023年年报披露日后开始锁定,锁定期至2024年年报披露日。而且,如公司2024年扣非净利润改变下滑趋势,前述股份解除限售;如下滑趋势仍未改变,则继续锁定至2025年年底。

可以看出,此次所解锁的股份并非完全解锁,仍附带一系列条件。市场也较为关注实控人陈刚此次解锁后会否减持,公司方面日前公开表示,目前处于短线交易的限制期内,按规定陈刚及其一致行动人不能减持股份。

对赌期两年业绩不达标

需要提及的是,爱旭股份这部分股份解锁的背后有着不少“插曲”,经历了颇为波折的解锁过程。早在,2019年,爱旭通过借壳上海新梅登陆A股,上市公司主营业务也由此变更为从事太阳能电池研发生产与销售。

彼时,上海新梅通过资产置换和发行股份的方式收购爱旭科技100%股权,后者作价58.85亿元。其中,置出资产作价为5.17亿元,剩余部分由上市公司以发行股份的方式向爱旭科技全体股东购买,发行价格为3.88元,发行数量为13.84亿股。

当时入主的陈刚在内的爱旭全体股东给出业绩承诺:公司2019年至2021年实现的扣非净利润分别不低于4.75亿元、6.68亿元、8亿元。业绩承诺第一年,爱旭“超额”完成任务,2019年实现扣非净利润4.93亿元,完成率为103.88%。

但到了第二年,公司扣非净利润仅为5.49亿元,完成率约82.19%。眼看着“业绩标杆”已无法跨越,爱旭股份只好选择“把压力给到下一年”。2021年3月,公司宣布2020年的业绩承诺延期至当年,承诺数由不低于6.68亿元调减至不低于5.38亿元,调减1.3亿元。同时,2021年的业绩顺延至2022年,承诺数调增1.3亿元至不低于9.30亿元。

不过,尴尬的是,在硅料价格暴涨的大背景下,下游的电池片厂商普遍受冲击,爱旭股份也不例外,2021年的经营业绩进一步滑坡。最终公司净利润和扣非净利分别亏损1.26亿元、2.81亿元,同比由盈转亏。

这也令实控人陈刚的“豪赌”以失败告终。为挽回市场信息,参加重组定增的相关方作出股份补偿。去年5月,爱旭股份公告,2019年置入资产爱旭科技三年累计实现扣非税后净利润为7.93亿元,业绩承诺实现率仅为40.82%。

为此,陈刚等11位业绩承诺方同意以所持公司股份进行业绩补偿,补偿股份总数为8.98亿股,由爱旭股份以总价1元进行回购,并予以注销。回购股份注销后,爱旭股份总股本由20.36亿股减少至11.39亿股。而对于实控人陈刚及其一致行动人而言,影响更为显著,持股比例骤降13.54个百分点。

浮盈超60亿元

不过,随着2022年光伏赛道迎来爆发性增长,爱旭股份也交出靓丽成绩单。其近期公布的年报显示,2022年实现营收350.75亿元,同比增长126.72%;归母净利润为23.28亿元,同比扭亏为盈。

尽管解锁过程曲折,但在完成业绩补偿后,爱旭股份股价上涨也带来了巨大收益。陈刚及其一致行动人当时参与爱旭股份定增发行价为3.88元/股。而截至3月24日收盘,爱旭股份股价为32.38元/股,市值为422亿元。

3年半时间过去,计算期间分红后,参与爱旭股份定增的股东浮盈比例为739.77%,浮盈金额超60亿元。

实际上,巨额的浮盈也得益于整个光伏赛道火热。爱旭股份在行业高增的背景下,逐渐成为P型电池片头部玩家。根据 PV Info link数据,在P型电池片出货量方面,爱旭股份长期位于通威股份(600438)身后,位列第二。

在P型电池出货方面,该公司由2017年的1.4GW增长至 2021年的18.8GW,其中,2021年出货量增速较低,主要原因系原材料供应不足、疫情反复、临时限电等因素导致公司全年开工率不足,这也导致了其当年亏损。

不过,在2022年上半年,爱旭股份累计出货量大幅提升至16.5GW,同比增长94%。其前三季度累计出货超过 25GW,已超过2021年全年出货量。

而在N型电池片方面,爱旭股份也在押注无银ABC电池技术。在N型技术布局上,各龙头厂商呈现差异化地技术路线选择,目前主要包括 TOPCon、HJT、 IBC三大新型技术方向。爱旭股份于2021年6月推出了ABC电池,该电池采用了新一代N 型全背结电池技术,正面无任何栅线遮挡,与其他两种 N 型主流技术增效的原理不同.据了解,截至2022年三季度,爱旭股份ABC电池量产转换效率已达到26.2%。

根据其2022年年报显示,ABC电池当年销量34.4GW,同比增长83%;其中2022年第四季度出货约9GW,环比持平。

海通国际预计,该公司ABC电池叠加无银技术降本,未来成本有望持平PERC。该机构表示,目前爱旭股份首期珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利投产,预计将于2023年第二季度实现满产,并计划在2023年底形成25GW的ABC电池和组件产能。

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