浙商证券（601878）股份有限公司蒋高振,褚旭近期对长电科技（600584）进行研究并发布了研究报告《GPT算力产业链.长电科技点评报告：见底复苏，先进封装赋能新发展》，本报告对长电科技给出买入评级，当前股价为32.62元。

长电科技

全球封测行业龙头，聚焦关键HPC、存储、汽车、5G等关键应用领域，大力推进先进封装技术布局，随行业景气度修复，有望率先受益。

技术与需求升级双驱动，有望带动封测市场稳步增长

后摩尔时代，先进封装是未来行业重要的盈利增长点。据Yole数据，2026年先进封装全球市场规模475亿美元，2020-2026E CAGR约为7.7%。全球封测产业正逐步向中国大陆转移，内资企业与外资厂商技术差距逐渐缩小，产品已由DIP、SOP、SOT、QFP等产品向QFN/DFN、BGA、CSP、FC、TSV、LGA、WLP等技术更先进的产品发展，并且在WLCSP、FC、BGA和TSV等技术上取得较为明显的突破。据Frost&Sullivan数据，中国大陆封测市场2025年市场规模达到3,551.9亿元，2021-2025ECAGR约为7.5%，占全球封测市场75.6%。未来，随5G、HPC、智能汽车等新兴应用领域对封装工艺及产品性能提出更高的要求，有望带动封测市场规模向上突破。

技术领先夯实龙头地位，聚焦关键领域注入增长新势能

公司作为全球第三、中国大陆第一OSAT厂商，2021年全球市占率10.82%。一直以来专注创新求发展，加速落地先进工艺研发，聚焦关键应用领域，优化产品结构，加大对先进技术的投入。2019-2023年，公司计划固定资产投资金额分别为29.3、38.3、43、60、65亿元。其中，2023年主要包括战略投资20亿元、产能扩充18.8亿元、研发投入8.2亿元、基础设施建设8亿元，日常运营6.3亿元，工厂自动化与重大技改等3.7亿元。目前，公司在HPC、存储类、5G通信类、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的先进封装技术(如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI系列等)，并实现规模量产。2023年1月，公司宣布XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，基于利用有机重布线堆叠中介层涵盖2D、2.5D、3D Chiplet集成，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货。未来，随着先进封装需求上行及行业景气度修复，叠加国内安全自主可控需求趋强，公司凭借自身技术、产品、客户、规模化等优势，有望充分受益。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024年营业收入分别为335.1/369.1/426.0亿元，同比增速为9.9%/10.1%/15.4%；归母净利润为33.0/37.2/44.6亿元，同比增速为11.6%/12.8%/19.8%，当前股价对应PE为18.0/16.0/13.3倍，EPS为1.85/2.09/2.51元。考虑公司作为国内第一封测大厂优势突出，受益于技术及下游需求升级驱动，有望率先受益，上调至“买入”评级。

风险提示

新技术及产品研发不达预期、行业波动、市场竞争加剧、贸易摩擦等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券葛星甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.17亿，根据现价换算的预测PE为17.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，长电科技行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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