中国银河(601881)证券股份有限公司周然近期对晶澳科技(002459)进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善超预期,一体化布局持续加码》,本报告对晶澳科技给出买入评级,当前股价为56.89元。
晶澳科技
事件:公司公布2022年业绩。公司实现营业收入729.89亿元,YOY+76.72%;归属净利润55.33亿元,YOY+171.4%;扣非归属净利润55.57亿元,同比+200.9%;基本每股收益2.4元/股,平均ROE为25.15%。22Q4营业收入236.66亿元,同比+55.65%,环比+13.5%;归属净利22.43亿元,同比+208.89%;扣非归属净利润23.16亿元,同比+200.85%,环比+44.1%。
组件出货量再创新高。根据光伏行业协会数据统计,2022年全球光伏市场新增装机容量预计约230GW,YOY+35.3%。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,带动公司电池组件出货量再创历史新高。公司2022年电池组件出货量39.75GW(含自持电站672MW),其中组件海外出货量占比约58%,全球排名第四,从而带动收入高增76%。
毛利率改善明显。Solarzoom数据显示,2022年初一线厂商特级致密料价格为230元/kg,全年一路上扬至9月达到最高点307元/kg,后维持高位运行,11月下旬开始出现松动迹象,12月中旬迅速回落,2023年1月4日价格降至170元/kg。受到原材料价格高企影响,组件环节盈利能力一度堪忧,根据Solarzoom数据,自2022年4月以来,组件整体毛利润一直为负值,12月底才由负转正。公司22Q4毛利率改善明显,超市场预期,达到17.6%(2022年全年毛利率14.78%),同比/环比提升1.8/3.8pcts,预计23Q1将持续提升。
盈利能力提升。受益于增发融资落地,公司2022年财务费用大幅削减,存款利息增加,叠加汇兑收益增加等因素,公司2022年期间费用率4.4%,YOY-3.4pcts,期间费用控制得当。综合以上因素,公司2022年净利率达到7.59%,YOY+2.5pcts;扣非后ROE(摊薄)/ROA分别为20.2%/8.57%,YOY+9/+4.1pcts。22Q4净利率达到9.06%,同比/环比+3.3/+1.2pcts;扣非后ROE达到8.8%,环比+2.2pcts。
一体化产能持续加码。公司拟投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片、30GW电池项目,预计投资额128.42亿元;建设周期预计36个月,将分期建设。上述项目符合公司未来产能规划的战略需要,有利于公司垂直一体化的产业链布局,满足市场对高效产品的需求,不断提高市场份额和盈利能力。按照公司产能规划,2023年底组件产能将超过80GW,硅片和电池产能将达到组件产能的90%左右。
投资建议:光伏市场前景广阔,公司作为产业链一体化战略的全球知名的高性能光伏产品制造商,2023年将充分受益硅料进入下跌周期后释放的利润红利。预计2023-2024年营收968.13亿元、1,172.31亿元,归母净利润92.72亿元、119.70亿元,EPS为3.93元、5.08元,对应当前股价PE为14.2倍、11倍,维持“推荐”评级。
风险提示:全球产业政策变化带来的风险;产能投产不及预期的风险;上游原材料上涨超市场预期的风险;国际贸易摩擦风险;汇率波动风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿,根据现价换算的预测PE为25.79。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级20家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为85.94。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,晶澳科技行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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