海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对皖维高新（600063）进行研究并发布了研究报告《2022年净利润实现较快增长，持续扩产实现进口替代》，本报告对皖维高新给出增持评级，认为其目标价位为8.48元，当前股价为6.62元，预期上涨幅度为28.1%。

皖维高新

2022年公司净利润实现较快增长。2022年公司营业收入99.42亿元，同比增长21.28%，归母净利润13.69亿元，同比增长37.07%，扣非后净利润13.71亿元，同比增长36.63%。2022年公司聚乙烯醇（PVA）实现收入37.35亿元，销量为20.36万吨；醋酸乙烯实现收入10.72亿元，销量为10.07万吨；PVA高强高模纤维（含PVA水溶纤维）实现收入4.88亿元，销量为1.99万吨；公司PVA光学薄膜产品实际产量180.33万平方米，新建的年产700万平方米PVA光学薄膜项目于2022年9月份投产，产品应用于TFT-LCD偏光片。该项目已纳入模型。

公司内生外延大力拓展高端产品。公司积极发展高附加值的特种PVA系列产品、PVA纤维及PVA下游高端产品，其中新特产品占公司2022年PVA实际产量的比例达70%以上。目前全球PVA和PVB树脂市场均被海外少数国际巨头垄断，高端产品国内替代空间大。全球PVA光学薄膜市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%。公司积极推进高端产品，2022年9月公司完成收购皖维皕盛100%股权，公司PVA-PVB树脂-PVB胶片全产业链的优势基本形成。

公司持续扩产新品类，强化竞争优势。截至2022年底，公司投资新建的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、年产2万吨可再分散性胶粉、年产3.5万吨差别化PET聚酯切片、年产5000吨功能性PVA树脂、年产700万平方米PVA光学薄膜、年产700万平方米偏光片、年产6万吨VAE乳液等十大新材料项目全部竣工投产，公司的产品结构得到进一步优化，初步形成了以PVA产业为核心，以高端功能膜材料为引领的五大产业链。该项目已纳入模型。

盈利预测与投资评级。产品价格与去年同期相比有所下降，我们下调对于公司的业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润11.35亿元（下调27%）、12.38亿元（-30%）和13.73亿元（新增）。参考同行业可比公司估值，公司新投产项目较多给予一定估值溢价，我们给予2023年PE16倍（对应PB为2.06倍），对应目标价为8.48元（上次目标价为8.71元，对应2022年12倍PE，-3%），维持优于大市评级。

风险提示：新建项目投产不及预期；下游需求不及预期；PVA等主营产品价格不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈旺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.33亿，根据现价换算的预测PE为10.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为8.46。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，皖维高新（600063）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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