新年伊始，新一年赛马又开始了，我们这两周将会陆续发出各赛道基金管理人《年度述职报告》，作为开篇，我先来分享下感悟。

财富管理大赛道是星辰大海

过去的一两年我们看到，不论是券商资管、公募、私募，甚至银行理财都在爆发增长，增速让其它行业的人们艳羡，似乎丝毫没有受疫情影响。

在这个链条上的每个机构和人，基本都受益了，这是时代的beta。

大财富管理机构不仅包含资管机构、也包含销售方、通道方、服务方。

我们目前几乎可以确定：居民资产配置的拐点终于到了。过去二十年，居民的资产从储蓄变成了房子；而如今，居民资产配置正在逐渐往金融资产转移，趋势不可阻挡。

由于这几年权益是牛市？

其实2021年显然不算牛市，典型的结构市，而且1月份大量基金的发行坑了基民不少，但是我们看到居民购买基金的配置需求大幅降低了么？其实并没有。你可以从侧面这一点就可以看到，投资权益大时代从需求侧的扩张已经开始了。

往金融资产转移，不代表就等于完全进了股市。在利率下行，刚兑高收益资产缺失的背后，我们看到了大量的低波动资产和策略的放量，市场饥渴的需求一直到策略失效为止。为什么这个时点固收加的产品爆量？为什么量化管理人规模暴增2倍以上，中性策略夏普值大幅下滑？为什么期货市场保证金大幅持续增加？

这是暂时吗？资产配置往金融资产转移的大趋势，是多因素共振的结果。经济增速下行，利率下行，刚兑打破，人均收入提升到一定程度，房子的保有量提高到了一定程度，房子的居住属性定位，房价预期，影子银行的处置，风险发酵等等。

未来已来。

Beta的蓝海里，你是否具有Alpha？

未来已来，在Beta如此清晰的蓝海里，你能否成为弄潮儿，能否抓住机会？

我们看到：良好公司治理和投研文化的公司，规模在暴增；只要管理人做出了业绩，一定会被市场看见，并持续上量。

我们也看到：即使你一时具有了规模，但是如果能力和业绩不相匹配，投资者会用脚投票，最终你守不住。

我们发现：没有给股民基民提供边际附加值的财富管理机构正在节节败退，而满足了客户即时体验的互联网渠道在突飞猛进。

我们也发现：不站在客户立场的销售和机构，正在被高净值客户抛弃；而买方投顾“难而正确”的抉择，正在迅速起量。

我们理解：刚兑高收益的客户体验感极好，但是这种影子银行模式已经难以为继，机构的资产负债表和信用在严重受损。客户正在怀疑甚至用脚投票，股东也受不了，而员工也在离去。

我们同感：净值化转型，对于客户、对于机构、对于个人都是挑战，但是这次可能是谁先转型谁先受益；机构信用越来越要让位于专业价值，客户的收益率也终归要跟认知相匹配。

在时代的变革里，“产品化”、“净值化”、“机构化”、“头部化”是整个市场展现出来的最重要趋势特征。而谁又真正做好了变化？

变革就意味着重生。而加速净值化变革的时代里，不断有新的角色进来挑战市场已有格局，已有的头部能否继续成为头部？谁会成为未来的宠儿？

这一切，而你是否已有所准备？

如果有永恒，那就是资产配置

成千上万个机构，多如牛毛的产品，信息繁多而庞杂，如何有效处理信息？如果用你手上的钱投中你心中的靶？成为你心中的追求，也是对我们的要求。

由于存在严重的信息不对称和幸存者偏差，所以大家不可避免去追逐幸存者和过往的胜利者。追IP，追业绩，想根据过去曲线去获得永恒财富增值的密码。

经过这一年，大家应该知道“公募赛道化、私募IP化、机构信用掉价”的环境里，您投出的钱最终收益惨淡无几，“卖家秀”和“卖家秀”永远相差很大。

如果用一句话总结今年各赛道的话，我想可以用：

银行理财：远去的4%，就在眼前的2%

非标信托：过去嫌收益率低，现在每天都在担心本金

债券：没有惊喜偶尔惊吓，转债上天

公私募股票多头：核心资产悲壮，碳中和飞舞

量化：规模持续爆发、超额夏普惨淡，千亿见光死

CTA：过去看谁都顺眼，今年看谁都急眼

主观期货：游离的不仅是预期，还有政策，活着就好

高夏普值的东西是稀缺的，而任何人对规模的追求是本能的；IP在客户信任面前很重要，但是在业绩面前不稀缺。

我们越发感觉到，市场在变得越来越有效，无论是策略，还是资产，还是产品信息，需要迅速迭代。

没有任何管理人，任何策略能永恒。如果有永恒，至少目前中国市场，最大的也是免费的蛋糕：那就是资产配置。

但是资产配置就是几个产品拼单而已？就是FOF而已？

这个问题，交给每个机构每个人自己去回答。

毫无疑问，金融机构的服务供给，离老百姓对我们的要求还相差甚远，甚至是严重缺失的。

我踩过的坑，可能有你的痕迹

这一年，可能是我过去十年我工作强度最大的年份之一。

这一年，我平均下班时间估计是10点，企业微信告诉我，在一年365天，我有328个深夜在深夜工作；

这一年，我们做了一些研究课题，设计了一些产品，探究了很多我不懂的盲区，从资产和策略延升到产品；

这一年，我面谈过上百位基金经理，听过上百场路演，向各位优秀的一流大咖们学习；

这一年，我跟随公司用脚步丈量中国，到过国内超过40个城市，大大小小路演做过近百场，最忙时候从早上八点半到晚上十点半，一天接客五六场；

这一年，年初已成立在管的账户我没给客户亏钱，投出去XXX亿，发出去指令几千条；运气好投中了一些牛人，也踩过一堆坑，这里面可能也有您的痕迹，未来我会更加谨小慎微；

这一年，我们还是幸运的，在不错的平台，遇到很好的领导，还有背后一起加班的同事、投资助理和研究员们；

所有的努力不会成为泡影，一方面为了对得住每个客户的信任，另外一方面也为了提高自己。

共勉：

未来已来，星辰大海