#瑞银30亿瑞郎收购瑞信#

一、近期关键词

韧性十足

上周市场影响因素较多，如2月社融数据、1-2月宏观经济数据及MLF超量续作、经纪商报价平台事件、还有跌宕起伏的海外银行业危机等，尽管市场对数据的解读和未来预期存在较大分歧，但债券市场表现出了较强的韧性，债券收益率呈现犹豫中小幅下行的态势，其中中短端具有票息优势的部分品种近期热度较高，估值收益率下行较多。

二、债市回顾

上周资金面有所收敛，回购利率全面上升，央行公开市场净投放并进行了MLF续作，一定程度上保持资金流动性合理充裕。上周利率债发行规模下降，整体净偿还。商业银行同业存单发行量下降，国股行和中小行发行利率涨跌不一。信用债发行规模增加，整体净融资，其中AAA级主体占比上升，除中票发行利率上升外其他品种整体下降；期限方面，1年期及以内、5年期占比均下降，3年期占比上升。二级市场国债收益率及信用债整体下降。转债市场整体震荡，最终小幅上涨，日均市场成交额、日均换手率上升。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗和公用事业表现较好。

上周2月经济数据落地，整体来看，工业生产有所恢复但强度有限，服务消费强、可选消费恢复较慢，而基建投资维持高位、地产投资降幅收窄、制造业投资回落。国际金融风险事件对资本市场扰动有限，周中债券报价方式调整给利率造成了较大波动。此外，决定成立中央金融委和中央金融工委，实行“两块牌子，一套人马”的架构，并撤销国务院金融稳定发展委员会。央行决定于上周五下调金融机构存款准备金率，此次降准为全面降准。2月份统计局发布70个大中城市房价变动指数，各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。

三、投资建议

利率债：略有分歧的经济数据，让宏观经济快速复苏这一预期被打破，债券做多情绪已明显恢复。而上周五盘后的意外降准，也扭转此前对总量政策的预期，做多热情有望被进一步激发。可优先考虑直接受益于流动性宽松的中短端品种，适当拉长组合久期。

信用债：春节之后，中高等级信用债收益率自高点快速下行，信用利差明显压缩，即便如此，在现有水平上，该部分品种仍具有相对较高的配置价值。去年前三季度信用债牛市中表现较为突出的“二永债”和中高等级城投债等仍可以作为重点关注对象。

可转债：与正股类似，上周可转债也表现出了巨大的分化，光伏储能等赛道型品种持续调整，而基建、公用事业、软件等涨幅靠前，大盘偏债型品种表现稳定。在股票市场指数震荡、行业轮动分化的情况下，低吸策略相对占优，建议关注金融、公用事业、消费、化工等低估值品种以及逢回调适度参与数字经济、半导体、汽车产业链等板块。

四、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.3.17。

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