核心观点：

券商：2022年11月，券商指数上涨11.24％，涨幅比沪深300指数多1.43pct。今年以来利好证券行业的政策频出，11月的多次会议中提到的要深化资本市场改革，全面落实注册制。近期防疫政策调整，市场预期好转，预计随着经济形势好转，未来全面注册制的落实，券商各项业务将恢复增长的态势，行业估值将得到修复。

保险：2022年11月，保险指数上涨25.12％，涨幅高于沪深300指数15.31pct，全年来看，保险指数下跌9.93％，跑赢沪深300指数11.72pct。保险估值有所修复，主要原因是有助于改善房地产融资的政策频出及大盘整体回暖带来的资产端修复，截至11月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.817、0.570、0.460、0.346倍，整体估值较10月有所修复，但仍处低位。11月银保监会下发《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》，公布保险公司开展商业养老金业务相关细则，有望为保险公司提供新的业务增长点。

投资建议：券商方面，各项利好市场的政策频出，一系列举措将持续提升市场活跃度，全面注册制的到来将更加利好头部券商；保险方面，预计在竞品收益率下行的情况下，23年开门红产品吸引力提升，开门红表现有望超预期。

目前，券商、保险估值均处于历史低位，预计随着防疫政策的放松，经济预期回暖、市场行情好转，估值或将迎来修复，券商建议关注中信证券、东方财富、中金公司、国联证券，保险建议关注中国人寿、中国平安。

风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。

关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。

本文源自金融界