东方证券股份有限公司姜雪晴近期对星宇股份（601799）进行研究并发布了研究报告《毛利率改善，获取新项目将保障盈利稳定增长》，本报告对星宇股份给出买入评级，认为其目标价位为134.23元，当前股价为117.07元，预期上涨幅度为14.66%。

星宇股份

业绩符合预期。2022年营业收入82.48亿元，同比增长4.3%；归母净利润9.41亿元，同比下降0.9%；扣非归母净利8.16亿元，同比下降3.7%。4季度营业收入22.84亿元，同比增长1.5%，环比增长1.7%；归母净利润1.87亿元，同比下降11.1%，环比下降36.8%；扣非归母净利1.37亿元，同比下降24.5%，环比下降49.7%，利润增速低于营收增速预计系公司为长期发展增加研发投入所致。2022年公司拟向股东分红每股1.1元。

2022全年及4季度毛利率同比提升，现金流显著改善。2022全年毛利率22.6%，同比提升0.5个百分点；4季度毛利率21.3%，同比提升4.9个百分点，环比下降1.6个百分点。2022全年期间费用率10.6%，同比增加1.4个百分点，其中研发费用率6.3%，同比增加1.4个百分点，主要系本期职工薪酬及研发材料增加所致；财务费用率-0.2%，同比下降0.4个百分点，主要系本期无可转债利息费用。2022全年经营活动现金流净额14.08亿元，同比增长171.1%，主要系本期收到的销售商品等相关的现金增加、本期支付的购买商品及各项税费现金减少综合所致。

新项目获取及批产顺利，与地平线形成战略合作开拓智驾及智控产品。2022年公司承接41个车型车灯开发项目，实现23个新车型项目批产，客户涵盖大众、通用、丰田、本田、一汽、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等众多国内外整车企业。公司持续加强新技术开发及应用，成功开发基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED技术的HD智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯等新产品；同时公司积极推进汽车电子技术研发，拓展业务发展新领域，2023年2月公司与地平线签署战略合作协议，共同开发智能驾驶相关产品，基于征程3芯片研发的行泊一体解决方案已获得国内某头部车企定点，预计2023年量产；搭载征程3芯片的智能视野控制器正在开发，融合视觉感知技术和智能灯光控制，将赋予车灯更强的感知和交互能力，预计汽车电子业务将有望推动公司产品及客户结构升级，为公司长远发展夯实基础。

产能布局持续推进。公司塞尔维亚工厂于2022年12月正式投产，汽车电子和照明研发中心逐步投入使用，智能制造产业园五期及模具工厂建设项目继续推进，新产能布局有望进一步提升公司在国内外市场的综合竞争力，巩固公司在行业内的领先地位。

调整2023-2024年预测，增加2025年预测，预测2023-2025年EPS分别为4.33、5.36、6.55元(原2023-2024年为4.93、6.33元)，按23年PE估值，参考可比公司给予23年31倍PE估值，目标价134.23元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业销量低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为150.88。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，星宇股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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