2023年3月22日，曾因连续四年财务造假超百亿净利润的高分子复合膜材料公司康得新（康得3，400102）迎来了大结局：出售式破产重整，康得新主体注销！

出售式重整，康得新延续康得系破产重整老思路

与康得系碳纤维产业公司中安信、康复复材、康得碳谷重整思路类似，虽然拥有十几万股民，公众公司康得新还是没能逃脱“出售式重整”的命运。

康得新、康得新光电、康得菲尔三家公司采取“核心资产整体出售式重整、非核心资产单独处置”的重整模式。三家公司所有核心资产（即经营性资产）和非核心资产（即变现资产和其他非经营性资产）。

核心资产全部剥离至新成立的公司（暂称之为A公司），A公司75%股权通过拍卖由战略投资人获得，价格不低于18.5亿元，剩余25%股权由债权人和康得3原股民分享。非核心资产中的变现资产变现后用于支付破产费用等，其他注入债权人的信托二。

康得3权益归零，公司注销，股民迎最悲惨结局

根据重整方案，康得3的全部股东权益调整为0。

为保护中小投资者利益，方案通过设立信托I的方式，让无过错股东（即除康得集团、受到证监会行政处罚或刑事处罚的责任人如徐曙、王瑜之外的其他股东）通过信托间接持有A公司约3.74%股权（具体比例取决于最终确定的普通债权金额，按停牌日1.22元每股对应的市值与普通债权金额，等比例分配25%A公司股权）。

原持有康得3股票的股民，手中的股票很可能直接归零，不会再复牌交易（即使复牌，价格也在0.1元以下了）。

股民持有的信托份额无法像股票一样交易，受益资金主要来源于：一是A公司分红后，信托获得的分红；二是信托转让部分或全部A公司股权，获得股权转让收益。上述分红或收益扣除信托运作费用后，可以按比例向受益人分配。

投票，YES or NO?

根据方案，设立出资人组，康得3的股民可以投票，参与表决所持表决权三分之二以上通过。

此外，还将设优先债权组、职工债权组、税款债权组、普通债权组。

各组如第一次投票未通过，可以再重新投票一次。如重新投票后仍然有未通过的组，管理人可以提交法院裁决。法院可以强制裁定通过，破产重整草案正式生效。如法院未强制裁定生效，则破产重整失败，法院宣布康得新破产，进行破产清算。

总之，破产重整成功，康得新股民剩下一点皮毛聊以自慰，如破产清算，则连这点皮毛也没有了，真正清零。

凤凰涅槃，“新康得新”A公司花落谁家？

告别轰动A股市场的康得新，展望A公司，谁能抱走“美人”仍然是未解之迷。

根据方案，目前并没有战略投资人。破产重整方案通过后，将通过拍卖方式，确定75%股权的归属——价高者得。

面对不低于18.5亿元的要价，是否有人感兴趣仍然存疑。不过，从康得碳谷、中安信重生后频频现身张家港本地资本身影看，不排除张家港本地资本再次出手，将75%的A公司股权收入囊中。

不缩股，不扩股，康得新股民却笑不出来

为什么不像大多数上市公司或退市公司那样，通过缩股、扩股、让渡股权等方式，引入战略投资人，实施债转股呢？财经真相认为，这可能与康得新股民太过强悍有关。面对千亿市值高分子材料平台大白马百亿造假，退市，康得新股民“英勇”战斗于张家港、深圳、北京，“威名远播”。

在破产重整草案中，财经真相注意到以下表述：

为维持康得新复合等三家公司营业事务和品牌，同时也考虑到重整投资人风险隔离的需求，康得新复合等三家公司新设立一个重整投资平台——A 公司，将康得新复合等三家公司与高分子膜材料研发、生产、销售营业事务相关的核心经营性实物资产置入 A 公司。妥善处理债权人迫切清偿诉求与重整投资人未来发展机会之间的矛盾，康得新复合股票投资者利益保障诉求与重整投资人风险隔离需求之间的矛盾，有效平衡了各方利益，促成“多赢”。可以想象，面对彪悍的“不到20不卖”、“不要被空狗骗筹码”、“大不了再到某某地打地铺”的康得新股民，如何“隔离风险”，是重整成功的关键之所在。

索赔？如鸡肋

对于很多康得新股民，因康得新造假损失惨重。根据相关法律和规定，这部分股民本是有资格向康得新或其他责任人员索赔的。不过，时至今日，康得新股民索赔案仍未有一例进入法院审理阶段。

能否参与索赔，一方面取决于股民本身是否具备索赔资格，即是否在造假揭露日前买入股票，在揭露日后卖出或持有股票，对于在ST之后买入的股民，基本上就跟索赔说88了。另一方面，索赔诉讼还涉及到诉讼时效的问题，是否已过诉讼时效尚待法院确定。

当然了，即使能够最终索赔，赔偿金额将成为康得新的普通债权，按照比例在信托二里受益获偿。相对于大部分破产重整，均会对小额债权全额现金清偿，如康美破产重整中，50万能以下的债权全额现金清偿，而康得新的破产重整却未设置小额债权，这对于广大赔偿额不高的股民来说，也是一份沉重打击，因为作为普通债权人能够实际获得的补偿，是极低的。

资本市场是个高端局，韭菜之所以成为韭菜，不仅是偶然。