回顾2022年,外有风高浪急的国际环境:发达经济体高通胀紧货币,地缘冲突爆发,能源危机加剧;内有艰巨繁重的国内改革发展稳定任务:疫情反复扰乱生产生活秩序,地产投融销问题多点开花。面对时代浪潮,财政前置发力基建托底经济,但居民就业收入承压,防御性储蓄增加,消费意愿放缓,企业缺乏生产信心,融资需求较为低迷。

诺亚财富指出,进入2023年,防疫政策持续优化更加科学精准,地产融资支持“四箭齐发”;外围不确定性渐渐明朗:美联储加息幅度有望收窄,俄乌冲突持续化僵持。展望2023年,前述政策是否能落地见效,经济花园是否能开花结果,既需要“稳增长”配套政策持续浇灌呵护,又需要全市场提振信心激发活力。

对应到债券市场,利率债市场总体走势围绕经济基本面的现实和预期而演绎,信用债市场则被供需力量极致拉扯。诺亚财富进一步表示,2022年1-10月,利率债市场在反复确认宽信用和复苏效果中窄幅震荡,信用债市场在地产信用暴雷、净融资缩量、流动性充裕的结构性资产荒中强势走牛。11月,前期制约基本面的疫情、地产两大因素已现政策性拐点,利率债市场被经济复苏“强预期”主导对利空敏感利多钝化,信用债市场在净值化产品赎回潮引发的抛售中跌跌不休。

展望2023年,曲折中前进的经济形势或使长端利率中枢有抬升压力,稳健偏松的货币环境或会支撑短端利率;企业偿债能力或随着宽信用起效和经营活力恢复而转好,且当前信用利差被“流动性危机”推升至非理性高位,配置价值显著,但无论现实行情能否按照理论运行,都需要先破除理财赎回困局再议。

诺亚财富最后指出,总体而言2023年整体环境对债市偏逆风,建议降低收益预期,并寻求多资产收益来源。