2023年2月25至26日,2023中国母基金开年大会在北京圆满落幕。本次大会,由中国国际科技促进会母基金分会主办,母基金研究中心(www.china-fof.com)承办,来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构代表,以及新闻媒体等方面的代表300余人齐聚一堂,为中国母基金行业建言献策。
在“国家级母基金专场”圆桌论坛环节中,建信股权(国家战略性新兴产业发展基金管理机构)首席投资官李瑞作为主持人,与嘉宾诚通基金党委书记、董事长魏然、中国文化产业投资母基金董事长徐波、国新基金总经理陈勇峰、中金启元国家新兴产业创业投资引导基金执行负责人安垣、国家服务贸易基金执委邓泽林,围绕国家级母基金的投资布局等问题,共同献上了一场精彩的对谈。
01 对子基金的投资标准
国家级母基金承担着“撬动社会资本、引领国家产业发展”的重要使命,各位嘉宾在论坛上详细介绍了各自机构筛选子基金的策略、投资布局主要侧重的方面。
魏然表示,诚通基金主要投资的方向包括绿色低碳、新一代信息技术、高端制造、现代服务、生物产业、新材料。
他指出,国调基金的主要投资目的是服务国企央企的结构调整及战略转型,同时布局战略新兴产业。他表示:“央企在围绕产业链进行创新的时候会投一些偏早期的项目,这类项目不是特别适合我们大基金投资,所以我们会联合央企共同发起设立布局于央企相关产业链的子基金,服务央企提升基础固链、技术补链、融合强链、优化塑链能力,不断增强产业链供应链韧性和竞争力,在现代产业体系构建中更好发挥积极作用。”
徐波表示,中国文化产业投资基金的最主要投资方向是文化领域。“这些年随着文化与科技以及其他相关行业的融合,产业融合成为了我们一个非常重要的关注方向。2021年经过中宣部、财政部同意,我们制定了中国文化产业投资基金文化指引,其中除了文化本体之外,还有五个文化融合的方向,包括文化+科技、文化+体育、文化+旅游、文化+消费、文化+教育。定义“1+5”投资方向的原因是我们的投资很大程度上有要对文化产业两倍以上返投的要求。根据我们这支基金的特点,我们确定了80%以上投子基金,20%以内做直投。”
他介绍,在子基金选择上,中国文化产业投资基金主要考虑三个方向:一是市场化的头部基金,主要考虑的还是它对文化领域的投资布局,是否有相应的文化领域的团队、成功的案例,同时又能够实现2倍以上的返投要求。第二,引导支持文化领域的专业管理人做大做强做优。第三,支持地方的一些文化企业或者文化管理人能在当地设立一些文化产业的基金,支持做优做强当地的文化产业。此外对一些比较成熟具有重要意义的项目,中国文化产业投资基金也开展直投。
安垣表示,中金启元国家新兴产业创业投资引导基金主要围绕两个主题在投资,一个是科技创新初创,另外一个是战略新兴产业。“在母基金部分我们布局了初创期,即VC基金和一部分的天使基金。对于基金的投资要求方面,我们要求基金60%以上的资金要投向早中期的初创企业,即人数不能超过500人、资产不超过2亿的企业。这是筛选投资的红线。现在整体上我们的基金在早中期科技创新型企业达到80%左右。行业选择上,中金启元侧重于高新科技领域、科技创新领域。我们现在在新能源和高端制造上的布局占比40%以上,医疗医药30%左右,剩下是科技相关的,包括消费科技。”
她介绍,在基金的筛选上,中金启元现在主要关注的包含以下几类:一是白马。二是行业和产业的老兵,因为这其中有一些很多年做VC,对于产业和行业研究得非常深。第三类就是CVC,因为它们跟产业和行业绑定得很深,能够挖掘到产业发展的前沿机会。
实际上,中金启元从2016年就开始布局高端制造和高新科技领域。“现在追溯一下基金的发展史就可以知道,当时实际上还是混合模式创新的基金在大行其道,所以我记得最早在布局这支基金的时候还有一个非常深度的讨论,在16年、17年觉得这类基金可能不被看好,而我认为这就体现了战略新兴产业引导性的作用——我们当时基本上把市场上深入看这个领域的基金,都投资了。结果后来发现18年、19年之后这些基金它们的业绩是爆发式增长。在高科技、高端制造这些角度,国家级基金要发挥出引领的作用。”安垣谈到。
在基金判断筛选上,中金也有一套非常严格的体系,大概有40多条筛选标准。“包括起始基金的业绩、团队、产业布局、研究能力等,甚至是对中后台的规划都包含在内。我们过去看了1200多支基金,这些都在我们的数据系统里做了沉淀。”
李瑞表示,当前加大力度做好穿透管理是非常重要、也是非常难的一项工作,因为这不仅需要对底层数据的进一步挖掘,更需要让机构打破信息不对称性。例如,建信股权所管理的国家战新基金除了关注投资业绩外,内部一直在强调关注投资机构是否能展现出机构化的特征,包括信息披露的规范性、及时性、真实完整性,以及梯队的建设、内部流程规章制度的清晰化、透明化、合规化,等等。他认为,如果这些基础不打好,基金可能就会出现“一代拳王”的情况——第一期运营得好,下一期开始就难以为继。“建信股权非常看重这一方面,希望和子基金是长期的朋友,能进行连续的多期合作。因此,我希望未来越来越多的管理团队能呈现出更强的机构化特征。”
02 如何更好地进行直接投资?
陈勇峰表示,首先要坚守国家级基金的使命定位。以国风投基金为例,坚守围绕落实国家战略、支持央企科技创新和转型升级的使命定位开展基金投资,聚焦国有资本运营公司定位发挥功能作用,围绕加快在国有资本合理流动中实现布局结构优化的目标,以市场化方式推动国有资本向重点行业关键领域优势企业集中,为加快建设现代化产业体系发挥国家级基金的引领作用,同时为投资人创造良好的投资回报。
他直言,从基金直接投资角度来讲,新政策的变化带来了新的挑战和机遇。“对于我们价值投资挖掘的能力提出了更高的要求。例如,全面注册制实行之后,由于上市标准更加开放,条件相对宽松,一二级市场之间的价差会逐步缩小,甚至出现倒挂现象,这就倒逼着我们在做直投的过程中要更加关注投资标的自身价值。在投资阶段方面,从之前的主要关注中期与成熟期的企业,需要适当往前一步布局,往投早、投小的方向迈进。畅通退出渠道之后,我们退出的择时、投后赋能、风险管控等也需要进行相应调整,比如以前IPO就是项目投资成功一个重要标志,随着全面注册制的落地实施,上市可能只是投资周期中的重要一步,后续怎样通过加大投后赋能,让被投企业更好地快速成长,是我们在投资策略中需要关注和进行相应调整的。”
具体的直投项目选择上,一方面需要回到项目本身的质量,看这个项目是不是符合基金的定位,是不是符合LPA中的相关约定和内部的筛选标准。另一方面要加强尽调工作,专业、深入地了解标的企业情况。同时还要严格决策程序,通过科学合理的决策机制来评判具体项目是不是值得投、该不该去推进。
邓泽林表示:“我们的LP都会有地方政府出资,都会面临地方政府的返投要求,但我们应该看到的不仅仅是返投,而应该思考怎么更好地把我们的政策目标和地方产业的发展紧密结合。我们要在符合政策导向的行业里进行深耕,通过基金投资把上下游的产业链打通。同时去挖掘符合当地产业发展的好企业,以及可以为当地实现招商引资的企业,打造好投资和基金的生态圈。”
他认为,母基金能否与子基金建立良好的直投项目合作,其实要取决于双方是不是在一个认知层面上,或者说双方是不是能够充分理解对方的诉求。所以在跟投这个层面上,母基金并不是一定要把自己放在甲方的位置。“虽然我们有政策导向的和地方产业发展的要求,但是在具体项目上大家一定是要通过市场化判断,筛选符合各自标准的投资项目。我们作为母基金管理者也需要有直投的能力和对项目甄别的能力,需要把我们对项目的筛选标准传导到子基金GP,而子基金也要了解母基金背后除了经济上的考量外的政策目标和行业要求,把双方的诉求结合起来,跟投项目的效率就能提高。”
同时,邓泽林指出,这样的合作未来也不会拘泥于跟投,“例如,我们和一些好的GP和CVC合作之后,通过双方加强互动和了解,母基金不仅仅是限于跟投子基金项目。后续子基金的GP发起新的基金,母基金可以进行再次出资,也可以一起挖掘新的项目,共同创造新的投资机会。这样的话对于基金投资来说会更稳健,也能发挥各自优势、互相整合资源,共同提升双方的投资能力、募资能力,真正形成投资的生态圈和朋友圈,实现全方位的战略合作。”
2023,国家级母基金这样投
作者:母基金研究中心 来源: 头条号 49304/06
2023年2月25至26日,2023中国母基金开年大会在北京圆满落幕。本次大会,由中国国际科技促进会母基金分会主办,母基金研究中心(www.china-fof.com)承办,来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构代表,以及新闻
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