公司3月31日发布2022年年报，全年度实现营业收入260.87亿元，同比下降13.42％；归母净利润75.98亿元，同比下降29.51％；加权平均ROE为8.88％，同比下降5.77pct。

核心观点：

投资拖累整体业绩。2022年公司净利润下降幅度较大，主要因投资净收益与公允价值变动净收益同比大幅下降29％，其中权益投资收益净额同比下降11％，主要因科创板跟投而持有的证券市值下降，导致权益投资产生损益波动，其他投资收益净额同比下降62％，主要受市场行情下行影响，相关基金投资产生的收益净额减少。

投行业务稳中求进。2022年公司投行业务手续费净收入70亿，同比小幅下降0.43％。股权融资方面，公司A股IPO承销规模529亿，同比下降47％，市场排名第三。A股再融资项目主承销规模1257亿元，同比增长55％，行业整体同比下降6.1％，大幅优于行业平均表现；公司作为保荐人、全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO规模均位列市场第一，港股承销业务优势稳固。债权融资方面，公司境内债券承销规模为9,182亿元，同比上升10％，排名第四；境外债券承销规模为51亿美元，排名第一。

财富管理产品保有量逆势增长。2022年公司财富管理业务收入69亿元，同比下降8％，在营收中占比达27％。截至22年末，财富管理业务产品保有规模超3,400亿元，同比增长超10％，实现逆市增长；买方投顾产品保有规模稳定在近800亿元；财富管理客户数量达582万户，同比增长28％，客户账户资产总值2.76万亿元。全资子公司中金基金资管规模1111亿元，同比增长30％，业绩表现亮眼。2022年公司服务模式持续创新，投顾平台E-SPACE焕新亮相，公司持续推动数字化与科技赋能，财富管理业务综合实力有望继续提升。

投资建议：中金公司在投行、机构等业务中能力突出，境外业务能力位于行业前列，财富管理业务逆势增长，如果配股顺利完成，将增强公司资本实力，进一步巩固行业龙头地位。因此我们预测中金公司2023-25年总营业收入分别为313/369/438亿元，归母净利润分别为91/107/129亿元，对应2023年3月31日收盘价38.88元/股，2023-25年PE分别为26/22/19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行；资本市场交易量大幅萎缩；配股进展不及预期。

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