这是我们第1020篇周策略报告。

时间过得可是真快，一转眼冬去春来，一回头疫情也过去了很久了，再抬头一看，2023年都过去3个月了，人生啊，不足百年，希望每一天都是幸福开心的。

市场的时间过得也很快，2023年1季度就这样过去了，回头看看1季度，再展望下2季度以及全年，从心而发的有两个感叹，第一是感叹，过去的一个季度真的是值得把握和难得把握的中长期布局的时间窗口，可以看到主要指数都有一定的上涨，也表现出来很强的上攻欲望；

我们也在银华天玑-悄悄盈和年年红的策略中，始终坚持把握住，也始终如一、言行一致地公开表达这个看法。

第二是感叹，市场的极端化、两极分化、结构化，真是演绎到了极致，1月份还是风头正劲的新能源，随后在2月份3月份迎来了快速的调整；

而以中证数据为代表的数字经济，整个1季度如日中天。

复盘一季度市场情况，思考二季度投资策略，仅供参考。

一、一季度市场表现情况

复盘1季度市场主要综合类指数和我们跟踪和研究的细分指数的涨跌幅情况：

（一）主要综合指数方面

上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，科创50上涨12.67%；可以看到两个点（Wind，2023.01.03-2023.03.31）：

第一，市场总体是上涨的，要相信市场的选择，向上就是市场的选择；

第二，拉到日线看，科创50和创业板指过山车行情更明显一些，1月份表现不错，随后在2月份和3月份上旬出现调整，到了3月份下旬又再度拉起；

而上证指数表现的就稳定多了，1月份上涨后，2、3月份窄幅震荡。

（二）细分指数方面

中证数据涨幅42.36%，中证传媒涨幅41.14%，中华半导体芯片涨幅18.44%，消费电子涨幅14.58%，基建工程涨幅13.39%；

而新能源系列和医药医疗系列（除中药）整体上都是下跌的（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

结合我们的跟踪和研究，大致可以感受这么几点：

1、机会都是跌出来的，风险都是涨出来的，无论是中证数据、传媒还是半导体、消费电子、基建工程，都经历了比较长时间的下跌调整；

而新能源系列之前的涨幅和持续上涨的时间都惹人注目。

2、市场极端化、结构化、两极分化的程度演绎到了极致，一旦形成主线行情后，一步到位的上涨非常夸张；

而一旦市场认为某一方向暂时失去了投资价值后，那么调整也是非常夸张。

对于这一点的思考是：如果速度够快，那么当主线浮出水面后，要迅速跟上，不要轻易下车，这部分更适合场内操作；

如果速度慢一些，反应慢一些也不要紧的，能够在那些跌幅够大、调整时间够久，且成长性依旧的细分方向做好潜伏，机会总会来的，这部分更适合场外基金操作。

二、向上的趋势和主线清晰可见

我们做投资的，最忌讳的就是自以为是，总觉得自己正确，总想证明自己正确，可是这重要吗？

一点都不重要，我一直有个观点：别人说你正确不重要，别人说我正确也不重要，重要的是把事情做正确。

放到投资上也是一样的：你说什么不重要，我说什么也不重要，重要的是市场在说什么，要懂得倾听市场的声音，市场的选择才是正确的选择。

复盘完1季度的主要综合类指数和我们跟踪和研究的主要细分指数，我们可以发现两个明显的趋势，第一是整个市场向上的趋势很明显，第二就是几条主线清晰可见。

（一）市场向上的趋势清晰可见。

1、2023年以来上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，科创50上涨12.67%（Wind，2023.01.03-2023.03.31），上一次出现这种共同上涨的时候，还是在2020年。

我们看下技术图形，下面是上证指数、创业板指、科创50的月K线图。

上证指数2009.01.05---2023.03.31（同花顺）

创业板指210.06.02---2023.03.31（同花顺）

科创50指数2020.01.03---2023.03.31（同花顺）

周线上看，上证，创业板，科创50，都挺好的，均线都粘合了，MACD持续站上0轴之上，尤其是上证和科创50都突破了60周线，进入到了进攻状态。

月线看，上证很好看，均线粘合，有进攻的状态，科创50成立的时间有点短，但能够看到最近1个月的放量上涨；

但是创业板指的月线感觉差点意思，均线依然还在收敛中，筹码的稳定性不够，可能还需要一定时间的盘整。

基本上从技术层面分析下来呢，整个市场向上的趋势已经比较明确了，而政策面和资金面等，如果您能像我们一样对国家有信心，对过往沿袭有一个充分的认识，那么您应该是跟我们一样，是相对乐观的吧？

（二）四条主线浮出水面，分别是AI数字经济、央企价值重估、中证中药、科创50，我尽量用比较简单的语言和逻辑略作说明，避免长篇大论。

1、相对强势的AI。

中证数据2013.01.02---2023.03.31（同花顺）

在AI这条线里面，中证数据是非常有代表性的细分指数，从上面的月K线走势图可以看到，一是上涨非常迅猛，二是也不过是才回到了长期的中枢平台。

所以，AI的投资逻辑就是两个，第一是超跌的修复行情，也就是科技板块里面，数据和软件类在这两年的科技大行情中不涨反跌，有修复的需要；

第二个，就是展现出了强大的预期和趋势，这一部分，还需要边走边看，我们就看看手机和新能车的路径都应该清楚，AI的落地，可能还需要一定的时间。

所以，这里呢，声哥还是想多说一句，理想啊是很丰满的，可是饭总要一口一口的吃，吃快了容易噎着；

再说了，这市场里不止有这一种饭，不是非得去争抢，按照自己的节奏，去找找其他的方向也可以，有时候慢了可能就是快了。

2、相对慢热的央企价值重估。

关于央企价值重估的投资机会，在年初的央企负责人会议上，提出了经营指标考核“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，“虽然调整幅度不大，但基本形成了一个更加严谨、更加科学、更加成熟的体系。”

简单来说就是重视考核ROE。有很多没有过国企工作经验的朋友感觉不到指标变化的意义，而我曾在国企工作了14年，我深信这种考核机制的变化，最终会带来数据的变化。

目前央企结构调整指数的估值为12.10倍（Wind，2023.03.31），今年以来上涨13.28%（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

3、相对有争议的中证中药。

中证中药怎么说呢？

核心的逻辑其实一句话就能说清楚，在整个医药医疗板块里，目前政策支持力度最大的是中药，最具有自主可控的是中药，这个阶段中药也大概率具备了进一步提升产业水平的客观环境。

4、相对有风险的主线当属科创50。

科创50截止到3月31日收盘点位也不过是1081.54点，距离2019年12月31日的初始点位1000点也不过只是上涨了81.54点，高弹性和风险性非常明显。

从规律上讲，一般公司上市募资后，大约3年左右就开始进入到项目投产期，也就意味着可能业绩要开始释放了；

但是科创板企业普遍都处在成长的初期，有一定的风险性，需要注意低位区域的介入，千万不要盲目追涨。

这四条主线复盘下来，其中中证中药、央企价值重估、科创50这些方向，我们在银华天玑-悄悄盈和年年红的策略里是有不同程度的体现的，但是AI这块确实敏感度上差了很多，现在这个情况，我们可能宁可错过也不会有太多的考虑。

三、主线的暗战

除了上面说的4条主线方向之外，市场上比较有共识的细分方向还有医药医疗、新能源、恒生科技和中证消费，比较有代表性的，再细分下来还有中证白酒、中证军工、半导体、房地产、煤炭和农业等。

从规律上看，现在的主线终究都会成为过去式，此时此刻，彼时彼刻；

而现在表现不佳或者一般的方向，往往是潜在的新的主线，很多时候去盲目的追涨现在的主线，拉长时间看，可能还不如布局潜在的新主线。

从我们的研究分析来看，我们关注恒生科技、医药医疗、新能源、中证消费、半导体和军工方向，暂时放弃房地产和煤炭。

放弃的原因嘛，房地产的行业逻辑改变了，还需要观察拐点，放弃煤炭是有点把握不住，多个方面分析下来，总感觉我们理解不了，既然没把握，那就算了。

除此之外，我们感觉潜在的主线有可能会先后从半导体、恒生科技、中证消费、医药医疗、新能源、中证军工、中证农业等方向产生。

半导体就不要多说了，不管你是AI还是硬科技，军工或者民用，都离不了，特别是在这个阶段，自主可控的逻辑也进一步加强投资逻辑；经过比较长时间的调整，3月中旬以来表现得很强势。

恒生科技方面，在美元加息可能步入尾声，国内经济复苏更加明确，互联网和房地产逐步稳定，“人民币直投”和投资移民放开等背景下，经历了2021年和2022年剧烈调整后的恒生科技指数，趋势也很明显。不过，对比A股市场，恒生科技受到外资的影响会比较大，也有一定的风险性。

消费方面，现在就是关注经济复苏和信心的恢复，信心只要恢复了，消费大概率会逐步稳定下来并保持结构性的增长，上市公司方面也大概率会逐步恢复稳定向上。

医药医疗方面，整个行业板块调整的幅度和时间是足够的，可能还差点筹码收集整理的时间，情绪上看，各种“坏消息”的解读也进入到情绪的冰点。

新能源，这个怎么说呢？中长期一定不要有什么动摇的，新能源和AI一样，这是人类的未来；

短期呢，调整的时间明显是不太够，调整的幅度怎么说呢？

不太悲观的话还成，短期有反弹的可能性，中长期走出新的行情，恐怕还需要时间。

中证军工方面，由于日常信心不够透明，只能逐季度验证业绩，在存量资金的逻辑下，波动率会比较大。

但是核心的逻辑一定要清晰地认识到，在百年未有之大变局的背景下，国防军工的地位只会提高不会降低，这一点从今年的军费增长中也可以得到验证，2023年我国军费预算15537亿人民币，同比增长7.2%。（来源：新华社）

中证农业方面，这个作为种子布局吧，就像我在周四的文章里提到“喷灌开始逐渐落地”的情况，农业现代化的趋势开始加速，自主可控的要求在提高。

四、银华天玑-悄悄盈和年年红的策略思考

系统梳理思考银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红2季度的投资策略，有以下几点可以跟大家沟通交流：

1、继续考虑维持最大的权益仓位。

悄悄盈的权益中枢大约在80%左右，年年红的权益中枢大约在13%左右，基于我们目前对市场的研究和分析，我们可能会考虑保持在中枢之上接近权益最大比例的仓位，分别对应的是90%和18%（各平台略有差异，以各平台上线组合的实际情况为准）。

2、继续重点关注中国资产，保持均衡分散关注的策略。

保持对中国经济发展的信心，尤其是2023年全力拼经济的信心，重点关注中国资产，包括港美股优秀的中国上市公司（以港股为主）；

在综合考虑稳定性、确定性和空间的基础上，重视硬科技、医药医疗、基础消费、港美股优秀中国上市公司等方向，对上述方向的关注程度均衡分散、适度集中。（各平台有差异，以各平台上线组合的实际情况为准）

3、重视成长性，保持对AI数字经济和央企价值重估的关注，在合适的时间点，合适的价格和估值，悄悄盈和年年红都会考虑寻找合适的投资机会。

4、保持每周一的定投节奏，珍惜当下中长期布局的时间窗口，如果布局方向出现明显的、比较大幅的上涨，会适当考虑减少定投金额或者是调整方向。

一篇季度策略下来，脑子烧的有点迷糊，总体看下来，有些地方难免会有知识的盲点和能力的不足，覆盖的广度和深度上会有所欠缺，还请各位多多海涵。

总结季度策略的核心要点：

1、市场大概率会继续选择向上，趋势比较明确。

2、4条主线浮出水面，AI、央企、中药、科创，值得重视，但也要注意节奏，不能盲目追涨。

3、潜在的主线有可能会先后从半导体、恒生科技、中证消费、医药医疗、新能源、中证军工、中证农业等方向产生。

4、2季度，银华天玑-悄悄盈和年年红总体的策略变化不大，但会保留微调的可能性。

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文章精选：

1、终于可以跟投了

2、关于银华天玑---悄悄盈的升级说明

3、关于银华天玑---年年红的升级说明

4、【重要】组合申购/升级教程

5、重归基本面：2023年策略报告

6、有些事情，要给个交代

7、投资的细分方向：2023年2月策略报告（第1011篇周策略）

8、“新半军”还有希望吗：2023年3月策略报告（第1015篇周策略）

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