财联社4月11日讯（记者 肖斐歆）在公募基金托管领域，传统“以销定托”模式下，公募基金往往选择商业银行作为托管方，银行托管占据主导地位。但随着券商销售能力的日渐提升，以及对券商结算模式认同度的提升，多家券商加深介入，试图摸索出自己的“特色牌”。

未来将如何改变发展格局，记者就此采访招商证券托管部门相关负责人，在该负责人看来，券商公募托管的市场份额是上升趋势，会形成多元化的托管生态。

“券商结算模式是由券商作为交易所股票债券结算交收主体，可全程参与基金的交易、托管及结算过程，再加上券商传统的‘综合金融服务商’角色，在研究支持、做市交易、融资融券、衍生品设计等方面具有综合性优势，使得券商和基金公司的绑定更深，基金公司也能获得券商资源倾斜，对产品销售、规模提升、投研支持等方面有重大意义。所以，未来券商在公募基金托管中的份额增长发展空间巨大。”该负责人补充。

“一超多强”局面形成

Wind数据统计显示，按托管资产净值排名，券商未能冲击进前20名。公募基金托管起步于1998年，银行凭借着进入市场的先发优势，仍占据着公募基金托管 “蛋糕”的大部分份额，尤其以工农建交中五大行优势明显。总体而言，券商现在还处于相对弱势。

国泰君安领跑在前。作为公募托管领域的佼佼者，国泰君安是托管公募基金资产净值唯一超千亿元的券商。截至4月10日，其托管公募基金资产净值为1843.37亿元，托管数量58只。根据其年报显示，国泰君安托管公募基金规模较上年末增长43.3%，继续排名证券行业第一位。

国泰君安与多家公募基金开展合作，尝试从客户需求出发搭建机构业务生态，全面深化客户、产品、平台三大体系建设，将托管外包融入到全产业链中。以满足公募基金的全方位需求为出发点，国泰君安为公募基金配置了专属的基金估值团队，并开设专属清算通道。同时大力推进外资托管与基金服务合作，增强了海外客户运营服务品牌的竞争力。

随后是招商证券，托管公募基金资产净值为868.63亿元，排名证券行业第二。托管数量与国泰君安证券持平，均为58只。招商证券托管外包业务于业内首家推出并推广T0估值、T0 申赎确认模式等创新服务，成功落地跨境行政管理人服务、外资公募基金运营外包服务等创新业务。后续也将持续丰富、扩展托管外包业务的服务内涵，通过不断升级服务平台、创新服务手段等方式，强化公司在托管外包领域的差异化竞争优势。

中信建投证券以715.77亿元的托管基金资产净值排名证券行业第三，托管数量72只，托管数量位居券商榜首。

中信建投证券表示，内嵌算法平台将对接更多交易软件并为客户提供更多算法交易策略。公司将紧跟市场环境和监管政策变化，进一步建设多种类、个性化的专业交易服务，以进一步满足各类客户的交易需求。公司以“运营自动化、客服线上化”为目标，坚持“严谨、专业、高效”的运营服务理念，打造“泛资管、大托管、全链条”的综合服务机构。

不难发现，当前券商的公募托管市场呈现出“一超多强”局面，国泰君安目前托管资产净值遥遥领先，招商证券与中信建投证券持续发力。数据表明，国泰君安的公募托管基金资产净值占整个证券市场份额的35%，招商证券占比17%，中信建投证券占比14%。

托管基金资产净值破百亿的券商还包括中信证券、广发证券、华泰证券、银河证券、国信证券、兴业证券。

数据来源：Wind基金专题发行规模统计（按托管人），统计日期范围为截至2023.04.10

券结模式流行，基金券商双赢

从2017年，证监会发文开始试点券商结算模式试点以来，基金采用券商结算模式逐渐常规化，当前甚至进入爆发期。

论券结模式火热现象背后的原因，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英此前曾表示，由于券结模式的结算效率较以往大幅提升，每个交易日闭市后由券商结算的基金可以较快算出基金净值。同时，将交易模式转换为券结模式后，券商有义务为基金公司的产品进行推广，通过这一方式，可以进一步推动基金规模增长。成本方面，券结模式涉及最低备付金、结算保证金的缴纳，且券商在大部分基金类型上的托管费率更低，基金公司可以降低交易成本。这使得基金公司，尤其是中小型基金公司对券结模式青睐有加。

对于券商，券结模式有望带动券商的经纪业务和托管业务的协同发展，提升综合服务能力，打造财富管理、机构业务的全链条体系，提供销售、交易、结算、托管、研究一条龙服务，优化券商收入结构。虽然短期内不会改变公募托管市场的总体格局，但在长期上将提高券商公募托管业务的竞争优势。

作为一种“双赢模式”，招商证券研报分析，随着业务模式普及和资本市场创新，公募基金在券结模式上的探索将更为常态化和多元化，未来券结模式发展空间巨大。所以，未来券商更多的参与公募基金托管是大势所趋。

突破托管业务困局，公募ETF券结成破局新思路

银行进入托管市场较早，在公募领域深耕了多年，市场占据度较高，在资本实力、网点布局、代销能力方面有着得天独厚的优势。券商想从正面突破并不容易。挤占公募托管市场，券商应以托管业务为基础，与其他业务进行联动，根据自身优势提供差异化的增值服务，如投资服务、公募投顾、量化系统，为机构投资者提供综合的、高质量一站式金融服务体系。

券商基金托管的优势就在于短期权益类投资者较多。统计数据显示，权益类ETF规模已过万亿，增长速度快。随着保险、银行理财等机构长期资金的入市、市场有效性的不断增强，机构投资者以及被动投资占比不断提升，ETF产品已成为公募基金的主力军之一，相关业务有着强劲的发展空间。截至目前，ETF采用券结模式的产品数量较少，部分券商系统仍在建设中，对金融科技也有了更高的要求。

公募ETF券结系统的上线是一条破局的新思路。今年3月，平安证券公募ETF券结系统正式上线，可为基金公司新发行的ETF产品以及ETF转券结产品提供专业的交易结算服务。一方面，ETF只有券商可以销售，在流动性改善等方面可与券商深度绑定合作；另一方面，券商结算模式在实时补券、结算备付金占用等方面较托管行结算模式有全面的制度优势，能带来运作效率的提升。

公募ETF券结作为蓝海市场，给券商提供了一个新的展业渠道，后续对公募托管业务的版图或有撼动作用。

本文源自财联社记者 肖斐歆