前言：大家好，我是掌柜，专注【信托】和【城投债】。今天八卦点城投债和公募的事！城投融资政策一直处于收紧态势，加上近期公募提高入库要求，群友群友开始担心低评级的城投和城投债券，同时也进一步担心城投非标，对此掌柜简单整理了相关信息，并分享点个人看法，仅供参考！

一、公募新的高要求，以及群友的看法！

根据群友分享的信息，和法询金融的研究报告显示，监管通过窗口指导的方式提高了公募基金投资债券类的评级与杠杆要求！

要求大致如下：

1、AA+评级的信用债，不能超过信用债合计投资规模的20%（就是100亿的产品，如果买了50亿信用债、50亿金融债，则AA+信用债不超过10亿），而之前是不超过50%。

2、AA评级及以下的信用债不可投。

3、AAA的信用债才能作为质押券，融资加杠杆，且比例不超过120%。

法询金融认为，新要求开始实行后，新发公募基金已经很难投资AA及AA评级以下的债券，这意味着AA及以下债券可能以后的买家不再是债券基金，而是券商资管和银行理财。同时，也很难保证银行理财会不会出台类似的评级要求，如果对银行理财也有类似评级要求，那对于中低评级债券可能是巨大负面。

对于这个消息，昨天在咱们定制群里也有过简单的讨论！

1、我们简单讨论了公募基金提高要求的原因，结合法询金融研报，我们认为提高要求的根本原因是：经济增速下滑，实体企业信用风险开始逐步暴露；直接原因是:2022年11月债市波动，叠加理财净值化，放大了债市波动带来的影响。

2、我们也简单讨论了银行理财是否会同样提高要求，按照目前防范风险节奏来看，银行理财大概率会和公募一样。如果真是这样，群友认为冲击将是非常厉害的，低评级城投风险逐步加大。对此，掌柜认为，高层政策的目标是防范风险，有地产在前，掌柜认为因为过度防范风险反而制造风险的可能性不大；对于银行理财的限制，估计会有所不同；具体依据文后数据；

3、城投如何应对？融资政策的收紧，群友也站在城投的视角简单做了分享，应对办法和之前应对其他政策一样：合并提级，做大做强。

4、作为投资城投债券的我们，如何应对呢？毕竟收紧，就是风险提示，而且现在还提示得这么明显，那就是关注AA评级以下的！

常规来说，我们要做的就是跟着收紧。其实我们年年初就开始这么做了，回顾我们今年定制的几个产品，投资的债券债项或者城投主体都是AA+，并且以短期为主，最长的不超过11个月。所以，在公募的高要求出现之前，我们已经有意识在提高要求了。

毕竟，投资固收的，都是追求稳健为主，我们要在稳健的前提下，才能尽可能多追求高收益。

以上只是简单交流，要想客观看待政策对城投债券的影响，掌柜认为，还需要了解公募基金投了多少城投债券，投了哪些城投债券？只有这样才能客观看待公募基金提高入库要求，对我们非标转标投资城投债券的影响有多大！

于是又有如下分享！

二、城投债券的规模和评级分布

根据企业预警通显示，城投债券存续15万亿，我们从主体和债项两个评级数据来看；

1、主体

从主体评级来看，主体AA+以上的城投债券存续，共有10214只90549.71万亿，总比分别是49.37%和59.53%；

2、债项

从债项来看，债项评级AA+以上的债券共有7594只63822.04万亿，占比分别为36.7%和41.96%

整体来看，城投债券优多劣少，优等生有点过多了。

三、公募基金情况和配置城投债券的情况

根据澎湃新闻4月的报道，截至2022年底，公募基金产品数量已突破一万只，管理资产净值达25.7万亿元。

那么这25万亿，有多少是投城投债券的呢？

根据华福证券整理的2022年三季度数据，全部公募基金配置债券类资产为14.81万亿元，以政府性金融债、同业存单和普通金融债这三类债券类资产为主，分别占比28.61%、24.17%和12.26%；由此可见公募基金配置债券类资产安全性极高

2022年Q3，全部公募基金前十大重仓信用债总市值8851.68亿元，其中城投债环比变化-11.49%，说明公募有减持城投债的趋势；从占比来看，城投、产业和金融债占比分别为12.96%、22.53%和64.40%，公募基金投资城投债券的金额为1147.18亿。

并且，这1000多亿的城投债券，主要以江苏、浙江、广东和北京等强经济省份、地市级城投债，区域集中度较高，实行强区域下沉策略。

四、结束语

掌柜通过和群友的讨论交流，事后又进一步收集数据；简单做如下总结：

综合来看，目前公募提高准入要求，对整体的城投行业影响不大，因为公募配置的城投债券的占整体城投债券的比例并不大，为0.75%；

未来，如果银行理财也提出类似高要求，掌柜持中性偏谨慎乐观的态度。掌柜认为高层会根据实际情况有所区别，毕竟现在是稳中求进，所有的政策目标都是防范风险同时寻求发展，而不是去制造风险，并且房地产的教训还就在眼前，所以，从这个角度出发， 掌柜对后面的一些政策并不会太过担忧；

反而，可以关注一些投资机会！因为公募债券配置的主要都是强区域城投债券，地级市为主，最次也是强区，如果公募因为提高了入库标准造成局部强区域的城投债券价格异动，不失为良好的投资机会！

拓展阅读：

1、《非标转标投城投债，这18个问题需留意！》

2、《非标转标投城投债，债券募集说明书的这5个点不能忽视！》

3、《第一次买信托，这16个问题不能忽视！》

4、《2023年对城投的展望！》

5、《投城投债，跟信托比性价比，跟定融比直投体验！》

6、《2023年我们定制投城投债还是谨慎为主，分享四点！》