导语

3月，宽基指数窄幅震荡，市场波动率多数下行，两市交投维持活跃，行业间分化剧烈。

目录

一、A股市场回顾

1.A股市场综述

2.市场估值指标（PE）

3.市场风险指标

4.市场情绪指标

5.市场风格分析

6.基差分析

二、跟踪产品表现

1.股票市场中性策略产品业绩表现

2.指数增强策略产品业绩表现

3.股票多头策略产品业绩表现

一、A股市场回顾

1.1A股市场综述

3月，宽基指数窄幅震荡，在本轮反弹高位盘桓；窄基和风格指数则呈现出迥异的景象：时序和截面上均出现动量效应，日内分时波动加剧，风格之间大幅分化，板块行业强弱关系明显。市值上，大市值重新领先中小市值；风格上，价值继续跑赢成长，大盘价值表现最为强势。行业上，TMT四大天王涨幅居前，传媒、计算机领涨，月涨幅均超过10%，通信、电子紧随其后；房地产、钢铁、轻工制造、基础化工、建筑材料跌幅较大，行业首尾收益差异再次接近30%。资金上，北向资金全月净流入354.40亿。沪股通净流入166.82亿，深股通净流入187.58亿。电子、医药生物、机械设备、电力设备、传媒等行业净流入靠前，银行、非银金融、家用电器、煤炭、钢铁等行业净流出较多。

全月上证指数收于3272.86点，月跌0.21%；深证成指收于11726.40点，月跌0.49%；创业板指收于2399.50点，月跌1.22%；上证50收于2661.92点，月跌2.75%; 沪深300指数收于4050.93点，月跌0.46%; 中证500指数收于6339.82点，月跌0.28%；中证1000指数收于6875.81点，月跌1.15%；国证2000指数收于8437.32点，月跌1.42%；代表沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况的中证流通指数收于5366.57点，月跌0.83%。

以中证全指成分股表征全市场所有股票，以月涨幅超过具体宽基指数表征相关策略的指数外获利空间，月涨幅超过沪深300的股票数量占比为35.60%，超过中证500的股票数量占比为34.87%，超过中证1000的股票数量占比为38.27%，各宽基成分股超额均不显著，指数外获利空间较差。全A成分股月收益25分位数为-7.77%，75分位数为2.78%，平均收益-1.21%。收益分布偏度收敛，峰度维持，个股收益集中在尖峰，肥尾较上月变窄。

以各宽基指数的股债性价比表征宽基指数的风险溢价以及隐含的投资价值，3月，各宽基风险溢价绝对值较上月变化不大，中证1000分位数再次超过70%。

图1 A股主要指数本月表现

来源：火富牛

图2 A股主要指数月度涨跌幅

来源：火富牛

1.2市场估值指标（PE）

估值方面，指标选取滚动市盈率（市盈率TTM：过去12个月的市盈率）的中位数及百分位数。分位数指标为当前滚动市盈率在过去10年的百分位值。本月，各宽基指数市盈率中位数均小幅波动。分位数方面，沪深300重回40分位数，国证2000仍位于50%上方。

图3 市场主要指数PE中位数（TTM）

来源：火富牛

图4 各指数PE所处十年百分位（TTM）

来源：火富牛

1.3市场风险指标

风险指标选取了各宽基指数的截面波动率和滚动波动率，从截面和时序来衡量市场的整体风险水平。本月，宽基指数波动率多数下行，上证50和沪深300降逾2成，国证2000小幅上升。

图5 各指数年化波动率(当月日频波动率年化)

来源：火富牛

滚动波动率的滚动周期选取5天，包括每个交易日和当日之前的4个交易日，并逐日计算年化波动率，在时序上形成滚动波动率序列，以此来衡量各宽基指数以5日为窗口观测到的波动率在当月每个交易日的边际变化情况。本月，各宽基时序波动率在历史低位附近来回震荡，上证50和沪深300波幅稍大。

图6 各指数滚动年化波动率(滚动周期为5个交易日)

来源：火富牛

1.4市场情绪指标

3月两市交投维持活跃。基准指标选取中证全指代表沪深两市，两市日均成交额和日均成交量分别为8787.80亿元和680.91亿股，环比上升3.33%和0.04%，日均换手率环比减少0.25%。定义小盘股为中证全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板块成交额来看，沪深300环比大增17.89%，小盘股环比骤减9.43%，其余宽基指数小幅上升。板块换手率大小分化，上证50和沪深300环比上升27.38%和30.11%，中证500上升2.11%，中证1000和国证2000分别减少0.17%和10.19%。

图7 两市日均成交量和成交额（基准选取为中证全指）

来源：火富牛

图8 两市日均换手率（基准选取为中证全指）

来源：火富牛

图9 两市细分板块成交情况（统计近三月）

来源：火富牛

图10 两市细分板块换手情况（统计近三月）

来源：Choice

1.5市场风格分析

1.5.1 风格因子及指数表现

风格因子上，账面市值、beta、动量因子表现优秀，市值因子走势飘忽，大小市值在月内都有表现较好的时段；残差波动、非线性市值、杠杆和成长因子表现不佳。市值上，大市值重新领先中小市值；风格上，价值继续跑赢成长。从月内走势来看，大盘价值始终强势，中盘成长全月走弱。

图11 大盘风格因子（CNE5）

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图12 风格指数

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图13 市值风格

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1.5.2 行业表现

行业上，TMT四大天王涨幅居前，传媒、计算机领涨，月涨幅均超过10%，通信、电子紧随其后；房地产、钢铁、轻工制造、基础化工、建筑材料跌幅较大，行业首尾收益差异再次接近30%，行业间分化剧烈。估值层面看，指标选取当前市盈率在过去10年的百分位值，本月末，11个行业估值上升，美容护理、传媒、计算机估值分位数上升超15%，环保降超20%，有色金属位于10年估值最低位。

图14 申万一级行业本月涨跌表现

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图15 申万一级行业PE所处十年百分位（2023.3）

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1.6基差分析

四大股指期货较现货再度走强，IC、IM基差收敛幅度大于IH、IF。四大主连合约成交量继续上升，持仓量大幅回落。从主力合约的基差来看，IH、IF波动较小，IC、IM在升水区波动加大。6月合约成为主力合约后，重点关注分红季、一年期雪球敲出、新雪球和场外期权的发行情况。基差和月差在经过上月大幅回升后，再度减小。月差结构维持，唯一的例外是IC和IM当季合约和下月合约的差值，再度大幅收窄。

图16 IF远月、近月基差走势（沪深300与IF合约差值）

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图17 IC远月、近月基差走势（中证500与IC合约差值）

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图18 IM远月、近月基差走势（中证1000与IM合约差值）

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图19 四大股指当月连续基差走势

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二、跟踪产品表现

2.1股票市场中性策略产品业绩表现

图20 股票市场中性产品收益走势（分组一）

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注：产品链接：基金A、基金B、基金C、基金D、基金E、基金F、基金G、基金H

表1 股票市场中性产品表现情况 分组一（统计截点：2023.3.31）

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