站在医药行业发展角度来说，未来较长一段时间内，生物药增速将快于化学药和中药，根本原因在于随着技术进步，生物药体现出来更好的临床效果。

据统计，2020年全球最畅销的10个药物中，有6个药物是生物药，4个为化学药，其中修美乐（阿达木单抗）已连续9年位居全球畅销药物榜首。

生物药已经成为医药行业公认的，最容易出现年收入10亿美元以上重磅产品的细分领域。

在此基础上，我国生物药行业发展虽然滞后于全球市场，但广阔的市场空间不容小觑。

据测算，2016年至2020年，中国生物药市场规模由1,836亿元增长到3,457亿元，2016年至2020年复合年增长率高达17.1%；

预计2025年中国生物药市场规模将达到8,116亿元，2020年至2025年复合年增长率为18.6%；

并于2030年进一步增长至12,943亿元，2025年至2030年复合年增长率为9.8%。

（资料来源于Frost&Sullivan，荣昌生物招股书）

对比来看，2020年中国最畅销的10个药物中，只有3个是生物药，其余7个均为化学药。

未来全球医药市场将继续保持以生物药为主导，同时中国的畅销药结构将向全球方向发展，更多的生物药将具有成为销售额领先的重磅产品潜力。

（资料来源于Frost&Sullivan，米内网，各公司年报，百利天恒招股书）

生物药范围广阔，包括抗体药物、疫苗、血制品、细胞与基因治疗以及其他生物疗法等。

其中抗体药物是我们研究的治疗生物药，也就是创新生物药的核心，其靶向性强、疗效好、副作用小，被广泛运用于自身免疫性疾病、肿瘤等多个治疗领域，主要包括单克隆抗体（简称“单抗”）、ADC、双特异性抗体、融合蛋白、抗体片段及多克隆抗体等。

目前来看，单克隆抗体是技术发展最成熟、商业化最成功的一类抗体药物，虽然经历过前几年的“曲折”发展（医保降价压力），市场渗透率仍在不断提升。

以君实生物的特瑞普利单抗（国产首个PD-1单抗药物）为例，其在2019年2月底正式上市，2021年初纳入医保，产品终端定价相较于2020年初始定价降幅超过60%，导致销售收入大幅下滑，但最近两年其销售量是增长的，且2022年实现了销售收入的正增长。

所以说，虽然创新药、生物药因为医保降价而遭受业绩挑战，还有面临着不可忽视的挑战，但大方向来看，它们的市场规模仍将持续增长。

除此之外，相比于单抗药物，ADC药物、双/多特异性抗体、融合蛋白等药物起步更晚，但它们潜在具备更好的靶向性和靶点亲和力，成为未来生物药产业发展的重点技术方向，并已在肿瘤、自身免疫性疾病、眼科疾病等重大疾病领域显示出良好的疗效和安全性，促进生物药行业高速发展的同时展示出更大的增长空间。

而且随着药物进入医保速度加快，其对企业的业绩影响更加积极。

以荣昌生物的两款产品为例，注射用泰它西普（新型融合蛋白产品）、注射用维迪西妥单抗（国产首个原创ADC药物）均于2021年上市，年底便纳入国家医保目录，但荣昌生物2022年销售收入没有出现下滑，反而大幅增长，其中产品销售量增长便是销售收入增长的核心动力。

根据创新药一般放量节奏，同时结合荣昌生物这两款产品的实际销售情况，2023年荣昌生物销售收入预期至少将增长1倍（机构预期）。

其中，由维迪西妥单抗对外的授权协议可知，我们甚至可以展望这款药的重磅潜力（销售额超过10亿美元）。

按理说，300亿元市值，15亿元收入，在创新药赛道是比较正常的事，但对于荣昌生物来说，15亿元收入甚至重磅药规模不算一蹴而就的，也就导致了市值（股价）的透支，而且会受到外界因素的干扰。

所以荣昌生物现在360多亿市值虽然不算便宜，但关于生物创新药公司的市值增长问题，我们要看向更长远的未来。

到2030年，生物药市场规模将到万亿，难道还不会有几千亿市值的生物药公司吗？

目前来看，生物创新药公司因为业绩没到一定规模而尚未到达千亿市值的门槛，而类比化学药甚至疫苗行业，都已经有了千亿市值的公司。

医药行业的百济神州不属于完全意义上的生物药公司，它的核心产品百悦泽其实是一款小分子药物（化学药物，BTK抑制剂），当然还有PARP抑制剂，也是化学药，其生物药核心产品则是一款PD-1药物（白泽安）。

所以我认为无论是抗体类药物仍然大有潜力。

我简要梳理了一下A股研发投入较高的生物药公司，以2020年-2022年年研发投入至少有一年研发投入大于5亿元为标准，最终筛选出来的不多；

同时参考成立时间，我认为当前阶段，除了百济神州和君实生物因为研发投入较高值得关注外，其他生物药公司神州细胞、百奥泰和荣昌生物也值得关注。

未来多年，对于它们的增长我们拭目以待。

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来源：飞鲸投研