昨日半导体板块有所回调，但4月A股“最靓的仔”仍当属芯片半导体板块。截至昨日，中证半导指数今年以来涨幅已超35%，万得半导体设备行业指数上周五更是实现8.98%的大涨，涨幅创下近一年新高。（数据来源，wind，20230101-20230417，指数及行业历史表现不预示未来）

“指数涨得像个股”，让不少投资者心动不已。很多朋友都知道，半导体发展呈现典型的周期性，那么大涨背后的逻辑是什么？和周期有何关联？已经涨了这么多，现在上车还有赚钱机会吗？今天我们来聊聊。

01、半导体板块为何涨这么多？

首先来说大家最关心的，半导体大涨背后有何逻辑？我们主要看这两个层面：

一是国产替代加速进行。

3月31日，继美国、荷兰之后，日本也加入“限芯”队伍。日本经济产业省宣布，将修改《外汇及外国贸易法》相关法规，计划限制23种半导体制造设备出口，涉及芯片的清洁、光刻、蚀刻以及检测等，以加强尖端芯片领域的出口管制，这也导致2022年美国和日本对中国大陆的半导体制造设备出口三年来首次下降。（资料来源：第一财经资讯）

根据国泰君安调研数据显示，我国近几年新经济加速发展，半导体需求占比从2014年的21%升至目前的32%，而我国的需求结构也呈现一定的分化，封测占比逐步下降，对于芯片设计的需求加速上升。

考虑到设计环节美国一家独大的局面，我国未来发展半导体产业需要寻找突破口，逆全球化背景下，中美博弈带来的限制不会减缓，由此一来，国产替代或将加速进行。

第二个重要原因是，半导体行业周期拐点将至。

根据南方信息创新基金经理郑晓曦的观点，半导体行业我们主要看三个周期：

第一个是产品长周期。40年前半导体的驱动产品是个人电脑，20年后进入到了手机周期。未来20年我们看好的大单品主要是电动车，未来智能化和电动化趋势明显，芯片用量非常多，而且会持续增长，每年都会有新功能和新产品在投入。

第二个是供需周期，一般来说是3-4年。2018和2019年行业整体供不应求，景气度上行。晶圆厂的投资会相对滞后，等投产出来之后景气度可能又供过于求了，所以存在3-4年的供需周期。去年下半年以来行业处在供过于求的底部位置，今年初台积电下调了一季度开支预期，但是需求是在稳定增加的，未来可能又会重新进入到一个供需平衡或供不应求的状态。

第三个是库存周期，一般半年左右。如果企业不看好现在的市场，就会降价清库存。去年下半年开始，整个产业链从经销商到品牌厂商都进入了去库存阶段，这个周期大约6-9个月，清完以后也会进入到下一轮景气上行的补库存周期。

当前半导体长周期上顺应产品更新趋势，供需周期上即将迎来供不应求拐点，库存周期已经见底。

总结来说，半导体周期底部向上叠加产业趋势，双重因素共同作用之下，半导体设备厂商有望深度受益，并带动板块业绩超预期增长。

02、半导体已经涨这么多，还能上车吗？

“半导体已经涨得很高了，现在进去该不会只能站岗吧？”估计这是不少朋友的心里话。如何看待半导体未来行情？我们再来听听基金经理郑晓曦怎么说。

首先，郑晓曦认为虽然近期半导体反弹较大，但拉长战线来看半导体板块的下跌幅度还是非常大的。据choice数据统计，近2年中证半导指数下跌超36%，很多南粉其实未能实现收益反转。（数据来源：choice，20210401-20230401）

其次从估值水平来看，由于半导体下行周期等因素影响，半导体板块估值自2021年四季度以来持续下降，目前半导体板块估值水平为65.54倍（数据来源：wind，20230406），处于5年历史水平15%以下，仍然较低。

半导体板块PE变化

数据来源：Wind，中信证券，指数及行业历史表现不预示未来

最后，再从景气周期来看，半导体作为工业发展的基石，它以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2023年，半导体有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振。

郑晓曦还提出，根据美股全球芯片龙头企业的预计，今年二季度或者三季度景气度拐点才会到来，往后基本面业绩可能是逐季抬升的态势，经历过一季度行业底部后，下半年净利润有望呈现向上趋势。

总的来说，郑晓曦基金经理对于半导体后期行情整体呈乐观的态度。但在此也提醒大家，半导体板块行情虽好，也要注意风险，由于该行业的周期性和高波动性，该板块容易受消息面影响，切勿盲目跟风，可以考虑采取逢低买入或定投形式持续对这个板块进行投资，未来仍需警惕风险。

(投资有风险，入市需谨慎）