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海康威视 一季度毛利率修复 全年业绩趋势向好

来源:投资快报 94504/22

海康威视(002415)2022年实现营收831.66亿元,同比增长2.14%;实现归母净利润128.37亿元,同比下降23.59%;实现扣非归母净利润123.31亿元,同比下降25.02%。2023年Q1实现营业收入162.01亿元,同比

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海康威视(002415)2022年实现营收831.66亿元,同比增长2.14%;实现归母净利润128.37亿元,同比下降23.59%;实现扣非归母净利润123.31亿元,同比下降25.02%。2023年Q1实现营业收入162.01亿元,同比下降1.94%;实现归母净利润18.11亿元,同比下降20.69%,实现扣非归母净利润15.54亿元,同比下降29.67%。

2023Q1毛利率迎拐点

公司2022年全年业绩在宏观经济疲软、国际政治环境复杂的大背景下受到需求收缩、供给冲击及预期转弱等影响,表现出较强韧性。2022年Q4营收为234.45亿元,同比下降9.10%,环比增长4.37%;单季度归母净利润39.97亿元,同比下降31.50%,环比增长29.73%。2023年Q1营收及利润降幅收窄,毛利率亦有所修复,环比增长3.04pcts至45.17%。利润端:2022年公司毛利率42.29%,同比下降2.04pcts;净利率16.30%,同比下降5.21pcts。利润率同比下降的主要原因系在经济下行的趋势下,公司拓展低毛利业务以实现营收增长。费用端:2022年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.75%/3.18%/11.80%,同比增长+1.21pcts/0.56pcts/1.67pcts。各项费用率均有增长,主要由于收入端下滑,且公司加大国内外网络营销、人员扩张以及增加研发投入等。公司经营稳健,资金储备充足,2022年经营性现金流占净利润比例79.2%。根据投资者关系活动记录,2022年下半年起控制人数增长,预计有逐级缓解,因此2023年费用率有望进一步改善。同时随着业务质量提升及成本端控费,公司整体毛利率有望同比回升。

创新业务增长持续

公司三大事业部2022全年合计实现营收451.37亿元,同比下降8.41%.PBG:公共支出有限,项目落地较少叠加2021年基数较高,2022年PBG实现营收161.35亿元,同比下降15.79%。EBG:在地产下行、经济不景气的背景下,企业数字化转型的驱动力保持强劲,资本支出稳定,且能源等行业增速明显。EBG实现营收165.05亿元,同比小幅下降0.75%,并于2023Q1恢复正增长。SMBG:需求端保持平稳,中小企业活动同宏观经济强相关且敏感,2022年SMBG实现营收124.97亿元,同比下降7.36%。创新业务:实现营收150.70亿元,同比增长22.81%,其中机器人及汽车电子增速亮眼,分别实现39.16亿元、19.05亿元,同比增长41.81%、33.06%。海外业务:2022年公司境外主业实现营收220.32亿元,同比增长16.41%。在地缘政治因素以及通胀的影响下,公司重心逐步从北美、欧洲转向发展中国家,2022年新建设迪拜研发中心、5个海外物流仓、两个海外呼叫中心等,优化运营增长稳健。

AI赋能+数字经济+云边融合引领发展

公司于2015年起投入AI研究,技术积累深厚。根据公告,目前公司已自建数据中心,构建出千卡并行的能力,训练有百亿参数的模型,大模型技术已经达到多模态阶段,并在公司AI开放平台上线。AI大模型可以更好理解复杂场景下的视频内容,在面对长尾碎片化的安防领域上,其视频信息提取的精确度拥有量级上的提升。AI大模型的部署需要高昂成本支出,同时其泛化能力在垂直领域的应用,需结合相关领域的海量高质量数据及专业知识,行业壁垒较高。公司作为安防行业龙头,在智能物联领域拥有多年积累,其AI开放平台已在100多个行业的智能化产业升级中得到应用,并支持15000多家客户。我们认为,从业务体量、资金成本、AI+安防技术积累等角度来看,在垂直领域应用及行业数据积累方面,公司具有极深的护城河,多模态赋能将带来性能和成本的多方位优势,有望在安防智能化浪潮中持续引领发展。

投资建议

我们预计公司2023年-2025年收入分别为953.79亿元(+14.68%)、1109.88亿元(+16.37%)、1280.34亿元(+15.36%),归母净利润分别为160.93亿元(+25.36%)、190.44亿元(+18.34%)、225.26亿元(+18.28%),EPS分别为1.72元、2.03元和2.41元,对应PE分别为26倍、22倍和18倍,维持“买入-A”投资评级。

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