20日，2023基金投资促进能源城市产业升级发展论坛暨榆煤基金成立5周年庆典在榆林金融中心顺利举行。榆林市财政局、金融局和发改委等主要领导出席。

值此5周年之际，我们发现这支“最北基金”管理规模近两年迅速放大，且在全国“四矿”问题中走出一条基金驱动的新路径。

01

成效显著：“Pre-招商”已获印证

在榆煤基金最新宣传册当中，金融棒棒糖最感兴趣的是“Pre-招商”章节，这也是榆煤基金结合榆林产业优势，经过5年时间摸索出来适合自己的独特打法。

榆煤基金长期以来追求投资与招商的平衡，但是投资时点与招商时点的矛盾是不得不面对的问题。榆煤基金多数项目在“Pre-招商”阶段进行投资，将投资时点“前置化”，并且创造性提出“五强标准”进行项目筛选，即产业强相关、能源强需求、生产强负荷、扩产强意愿和资金强支撑，以此保障已投项目的落地预期。

这一过程中，相较于传统招商模式显现出两大优势：一是利用基金手法招引成本较低，二是招引项目在产业端匹配更为精准。

“按照这个标准进行资本招商，不仅能够在适合的投资时点完成投资并且创造收益，招商落地的确定性也很高。同时，因为获得榆煤基金的资金加持，落地之后很快就能释放产能，带动当地税收和就业”，榆煤基金总经理秦笙告诉金融棒棒糖。

在榆煤基金已投案例当中，“Pre-招商”成效已获印证。

比如风光新材，2020年5月榆煤基金增资5000万元，该公司2018年在榆林设立控股子公司艾科莱特，深入发展聚烯烃助剂相关产业，但自成立以来尚未正式开展实际经营活动，直到榆林基金“进场”，项目于2023年1月竣工。

目前艾科莱特已获榆林市政府试生产批复，烷基酚装置、三乙基铝装置烯烃催化剂装置已正常生产，就在这个月公司新产品三乙基铝以1473万元中标宁夏煤业烯烃一、二分公司三乙基铝框架协议采购。

显然，榆煤基金“Pre-招商”的“五强标准”在艾科莱特快速投产建设和释放产能中标表现中得以印证。

比如2020年战投的三精科技，于2020年底在榆林设立全资子公司北宸神塬新材料，并计划投资3.6亿元建设年产1万吨聚酰亚胺单体及聚合物及中间体。后者预计年上缴税额4000万元，增加就业约80人。省发改委官网显示，目前已原则同意该项目节能报告。

除此之外，还有乌江化工、中德输送等项目先后完成了“Pre-招商”的闭环操作，在榆煤基金“牵引”下将项目落子榆林。

02

LP扩容：在管规模升至64亿元

20日庆典上有一个重要环节，即陕西交通赋能基金合作协议签约仪式。

实际上榆煤基金在2022年接连担纲两支新基金GP，加之此次签约，推动在管基金从2支增加至5支，规模提升至64亿元。

其一是延长煤炭基金：2022年5月，榆煤携手延长石油设立3亿元的延长煤炭基金，重点投向新能源、新材料和其他相关战略性新兴产业，以及具有科技创新属性的相关项目。榆煤总经理秦笙接受媒体采访时表示，这是双方首次合作，也是榆煤在细分产业深度服务单一LP的首次尝试。

其二是陕西上市后备基金：8月陕西首支上市后备基金在榆林亮相发布，主要投向陕西上市后备企业，在《不是“口头表扬”：长安汇通携手榆林政府，10亿级“后备基金”今日成立》一文中可见，这支基金采用“双GP”模式，榆煤基金即其中之一。

其三即这次亮相的陕西交通赋能基金，规模10亿元，亦是“双GP”模式，由陕交控私募基金管理公司和榆煤基金共同担任。

显见的是，榆煤基金已深化了LP的认同感。

在延长煤炭基金中，“一号国企”延长石油是单一LP，作为对全国经济起到关键作用的大型企业，选择榆煤基金进入细分产业领域，虽然有地理上的接近性，但也证明榆煤基金一直“深耕精细化工”的打法，从实体经济角度达成了共识。

陕西上市后备基金则是榆煤基金首次参与“双GP”模式，能够携手长安汇通不但意味着首次参与管理“省级”基金，更一举将投资范围扩大到了360家省级后备企业。若再考虑到长安汇通基金板块的迅速成长，与头部联手的迹象已经非常鲜明。

业内普遍预期，在全国募资难的背景下，榆煤基金的“LP扩容”具备一个非常鲜明的特点，那就是将“招商引资”与“延链补链”深度勾联，前者以科创新城为代表，即吸引创新型企业布局榆林，后者则是榆林能源工业本身产生的延伸需求，整体在“有为政府”和“有效市场”中实现了精准定位。

而正是这样的差异化，才是吸引延长石油及长安汇通的要因。当然，投资界的声誉也是因素之一，例如榆煤基金已经斩获“2022年度中国国资影响力投资机构TOP50”、“2022年度中国成长型PE投资机构TOP30”、“2022年度陕西省优秀创投风投机构TOP20”等行业荣誉。

再补充一点，榆煤基金团队现由24人组成，其中30-40岁占比67%，“年轻化”是一大亮点，用秦笙的话来说正值当打之年。成立这5年来，榆煤基金仅现场走访企业累计达556家，平均超110家/年，还不算线上沟通的数量。

03

高质量项目：能否“熨平周期”？

今年年初，省委书记赵一德在参加榆林代表团审议时强调，要坚持“稳控转”调优能源工业，强化科技创新、项目建设、招商引资，在打造国家重要能源基地上迈出新步伐。

在金融棒棒糖看来，榆煤基金目前工作聚焦的是最后一个“转”字，尤其在陕西开启高质量项目推进年、营商环境突破年、干部作风能力提升年“三个年”之际。

梳理榆煤基金投资案例发现，其招引项目均显露出高质量特征。

以风光新材为例，公司作为目前国内高性能抗氧化剂行业领先企业，已获得24项国家发明专利，落地在榆林的子公司艾科莱特预计年上缴税额过亿元，增加就业人数约460人。

基于此，我们对榆煤基金真正的关切点是，这些招引的高质量项目，会否在未来煤炭价格回落周期内，有效支撑地方经济基本面。

因为“矿城”经济最大的问题是资源价格周期与城市GDP的高度关联，大起大落的煤价直接会催生整体经济的剧烈波动，近年来已有多位专家呼吁“要像重视‘三农’一样重视‘四矿’”。

经对鄂尔多斯、攀枝花和大庆三座资源型城市的基金发展状况进行梳理发现，在区域转型和产业升级中，榆林市政府已经实现了基金领先。

▲图：红点为初设政府引导基金时间

在学界“产业结构升级对经济波动幅度缩小存在着显著熨平效应”的论断下，结合上图各城GDP走势（唯榆林未掉头向下或出现波动）就会发现，榆林以基金形态招引高质量项目，逐渐实现产业梯度转移，似乎开始展现了“对冲”迹象的苗头，未来或在“熨平周期”中扮演重要角色，助推榆林高质量发展。

因此，在“稳控转”背景下，尤其对于“四矿”城市来说，利用基金发挥价值发现功能展开精准产业招商是一条不错的思路。

目前，榆林已经提出：“十四五”是“榆林资源型城市转型升级高质量发展的重要窗口期和战略机遇期”，“跨越资源陷阱比以往任何时期都更为紧迫”。面对这样的表达，作为区域财经观察者，可以确认的是，榆煤基金可能在榆林转型中的角色愈发吃重。

与之相对应的是，榆林市委市政府正在大力支持基金产业，已经提出注重应用市场理念和投行思维，开展基金招商等。