一、近期关键词

牛气十足

周二早盘公布的CPI、PPI同比数据均不及预期，甚至引发大量关于“通缩”的讨论，市场对经济复苏的信心明显减弱，长债收益率向下突破压力位。当天盘后公布了社融数据，信贷再度爆量，但债券完全不为所动，仅短暂波动后继续下行。各期限国债期货主力合约也均在本周创出了年内新高。自春节后至今，债券市场走出了一波不小的牛市。

二、债市回顾

上周央行公开市场资金净投放，资金面收敛，回购利率波动向上。上周利率债及同业存单发行量较上周大幅增加，净融资规模较大，其中国股行和中小行同业存单发行利率以上行为主。二级市场国债期货价格全线收涨，国债收益率整体下降。上周信用债发行量增加，整体净融资，1年期及以内占比下降，3年期和5年期占比均上升。二级市场信用债收益率整体下行。

上周中证转债指数走平，但表现好于中证全指。涨幅排名靠前的可转债主要来自机械设备、计算机、建筑装饰；跌幅居前的主要来自计算机、汽车、医药生物。3月公布的国内金融、通胀和外贸数据显示，金融数据超预期，通胀数据走弱，出口数据向好。

三、投资建议

利率债：本周将有MLF的到期续作，同时，诸如工业增加值、固定资产投资、消费等数据也将陆续公布，市场可能围绕这些数据再次展开博弈。另一方面，长债收益率累计下行幅度已比较大，伴随而来的止盈压力可能有所体现，料短期内可能在此位置上有所震荡。

信用债：风险偏好的阶段性降低，让大量资金回流债券市场，并从中寻求绝对收益，信用债成为首选品种之一，于是年初以来信用利差持续修复，高等级信用债利差再次快速回落至较低水平，配置压力明显加大，市场再次呈现“资产荒”的状态。对于流动性较好的高等级品种可适当拉长久期，并可关注部分短久期高收益城投品种等。

可转债：上周周中证转债指数高位窄幅震荡，整体表现较为强势。持续火热的AI+半导体行情让相关转债品种表现极佳，溢价率水平居高不下。同时，债券收益率的持续下行，也让偏债品种得到一定提振。另一方面，部分长期较低价格运行的大盘品种，在正股的持续反弹下有从偏债品种向偏股品种演变的趋势，可关注其估值修复带来的机会。金融、地产产业链、消费、有色等部分双低品种仍可逢低增加配置，而对于题材类型品种建议遇调整波段操作为佳。

四、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.4.14。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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