事件：一季度，全国一般公共预算收入62341亿元，同比增长0.5％。全国一般公共预算支出67915亿元，同比增长6.8％。

1、财政收入验证经济复苏强现实，支出强度趋稳

（1）3月财政收入改善，增值税高增，税收贡献增强，验证经济复苏强现实。3月公共财政收入为16699亿元，同比由1-2月的-1.2％回升至5.5％。扣除特殊因素后，一季度收入同比增长3％，3月份财政收入增长6％。3月税收收入12295亿元，同比增加6％。其中，国内增值税同比高增。除制造业中小企业缓税上缴外，也反映生产端景气度增加。3月经济加速复苏，工业生产趋稳，服务业大幅改善。国内消费税1077亿元，同比下降32.5％。一方面，2022年同期基数较高，另一方面，消费税与社零增速的背离或与消费税征缴的节奏有关。企业所得税新增1501亿元，同比下行2.9％。一则2022年企业所得税高基数，二则海外银行风险事件拉低大宗商品价格，工业企业利润大幅回落。地产相关税收方面出现分化，房产税和城镇土地使用税高增；而土地增值税和耕地占用税同比下降。外贸企业出口退税增长14％。3月非税收入增幅显著缩小。税收对财政收入的贡献有所增加，体现3月经济较强，非税收入对财政的支撑作用减弱。展望未来，2022年二季度受大规模留抵退税影响财政收入较低，预计2023年财政收入将保持较高水平。随着2022年下半年留抵退税规模减弱，2023年下半年财政收入预计会有所回落。

（2）支出方面，除卫生支出外，各项公共财政支出均有所改善，民生、科技类支出增幅靠前。社保和教育类支出分别同比增长9.3％和9％，基建类支出延续2月的增长态势。基建中农林水利支出增长较为突出。卫生健康支出较2月显著下行，体现3月疫情的外溢影响逐渐减退，疫情防控投入大幅回落。综合来看，3月财政发力力度加大，2022年较为刚性的防疫支出减弱，叠加经济处于复苏阶段，财政在基建、民生等方面加强支持。

2、政府性基金：收入边际回升、支出持续低迷

政府性基金收入降幅缩窄、支出持续下滑，土地出让金为主要拖累因素。3月政府性基金收入同比改善6.4个百分点；政府性基金支出同比降幅较上月扩大。地产投资未明显改善，土地收入存下行风险，对广义财政的贡献或逐步减弱。从土地成交量和价格数据来看，地产投资未能延续改善态势，土地购置费仍存下行风险，需观察后续情况。我们认为，土地财政对于广义财政收入的贡献长期难有明显增长。

支出方面，全国政府性基金支出下滑9.2个百分点至-20.2％。一季度发行新增专项债13228亿元，高于2022年同期水平，1-4月投向基建领域占比约70％。基建资金仍有支撑，叠加各地积极推进重大项目开工，较2022年发力提前、规模扩容，我们判断基建稳增长并无滑坡之扰。

风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。

本文源自券商研报精选