一向以稳健著称的债券基金坐上了过山车。11月以来，债市大幅波动，债券基金也扎堆亏损。

而就在几个月前，债券基金还一度因受追捧而采取限购。彼时，资本市场震荡调整之际，债基作为投资者心目中的“避风塘”，备受投资者青睐。基金市场出现久违的百亿级基金，超过半数的债基曾按下限购、大额限购的按钮。

时隔4个多月，债基市场风云变化，进入11月份，债券基金出现普跌。新京报贝壳财经记者据Wind梳理发现，市场上1636只的中长期纯债型基金中，近9成在10月末至11月17日处于下跌状态，6成以上中长期纯债型基金跌幅超过5%。

债基年内一波三折，本月近9成基金下跌

几个月前，债券基金还是投资者的“避风塘”而备受青睐，不少债基相继“闭门谢客”。

6月份，有200多只债基发布“限购令”。Wind数据显示，截至6月20日，今年以来已有1732只债基（份额合并计算）采取过暂停申购或暂停大额申购措施，在全部可统计2854只债基中占比达60.69％，占到全市场债基的超半壁江山。

彼时，有业内人士告诉新京报贝壳财经记者，债基发展的背后主要是两大方面，一方面是权益类基金目前的盈利效应不明显，投资者的避险情绪依然较为浓厚；另一方面，创新的同业存单基金一经露面，就受到了热捧，同时，混合估值产品也受到了市场的高度关注。

上述市场人士还表示，“前期股市行情不好，大家开始在债基方面做布局，但布局是要有一个过程，现在逐渐展现出来。”

进入11月份，债市风云变化，债券基金随之出现普跌。新京报贝壳财经记者据Wind梳理发现，市场上1636只的中长期纯债型基金中，近9成在10月末至11月17日处于下跌状态，6成以上中长期纯债型基金跌幅超过5%。

作为避风塘的债基为何让投资者大跌眼镜？为何此轮债市的调整进一步扩大至银行理财、基金等市场？

中证鹏元研发部高级董事吴志武在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，近年来，由于股票等权益型产品以及房地产处于低迷期，而固收类产品主要投资于债券或相关衍生品，因市场利率保持在低位收益较好，大类资产配置中固收产品占比大幅提升。

“由于固收类产品收益表现主要与市场利率走势高度相关，因而，此次市场利率的上升导致银行理财、债基等产品也相应出现调整。与前几次债市调整相比，这次调整带来的影响更为广泛，反映出近年来因经济低迷以及房地产调控给资产配置产生了巨大的影响。”吴志武表示。

此轮债市调整有何不同？拐点何时来临？

2016年以来，债市曾发生过三轮信用债违约事件带来的赎回压力与流动性担忧，此轮自11月以来的债券调整同样引发了市场对债券甚至理财、基金等产品的抛售。相比之下，此轮调整和以往有何异同？

回顾此轮债市调整，吴志武表示，债市的调整主要反映在利率的上升上，此轮利率上升的时间节点是从8月份开始的，8月银行间质押式回购平均利率1天期和7天期分别为1.21%和1.56%，分别比7月份下降8BP和11BP，但8月后出现明显上升，9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分别为17BP和16BP，25BP和25BP，58BP和33BP。

另外，从中长期利率来看，也表现出相同的特点，8月中债国债到期收益率7年期和10年期平均利率分别为2.65%和2.67%，相比7月分别下降15BP和13BP，但9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分别为1BP和0BP，6BP和5BP，10BP和7BP。

“短期和长期利率均出现一定的持续上升。因而，引起此轮利率上行的因素应当主要是基本面因素引起的，考虑到第三季度我国宏观经济数据出现了一定的改善，利率的整体上升一定程度是经济基本面出现改善所导致的结果。”吴志武表示。

他还指出，近期由于疫情防控优化、地产调控政策改善以及股市出现上升导致市场资金分流等因素，对利率的上升也起到了一定的催化作用，从而共同促使了此次债券市场的调整，而从这些影响因素来看，主要还是与经济改善预期相一致的。因而，与以往债市调整不同的地方，此次调整主要特点是由基本面因素所主导。

申万宏源债券分析师孟祥娟认为，此轮债市冲击是由于债券收益率及信用利差持续低位之下市场一致预期转空后带来的“踩踏式”出逃，由于并非因违约风险担忧，等级利差仅小幅上行。但和以往几次相比，都呈现了债市收益率普遍上行，信用利差抬升，整体短端调整幅度大于长端的现象。

谈及此次债市调整的转折点时，吴志武坦言，考虑到此次债市调整是由于宏观经济出现一定的恢复所导致，虽然近期央行加大了向市场投放流动性的力度，有利于保持市场流动性的充足，平抑利率的快速上升，但如果宏观经济保持改善势头，市场利率仍将会出现往上走，而没有所谓的债市调整拐点。

他认为，从未来宏观经济走势来看，目前积极的因素在增多，比如，稳增长力度在持续加大，疫情防控优化，房地产调控政策出现变化等，但消极的因素也存在，比如发达经济体由于通胀而普遍加息可能会导致经济衰退的风险上升，从而给我国出口部门造成压力，因而，未来宏观经济走势仍具有一定的不确定性，这对债券市场的影响是未来债券市场的波动可能将会因此变大。

孟祥娟认为，从历史上来看，流动性冲击后央行一般会加大资金投放稳定预期，进而市场情绪逐渐平稳，维持明年上半年之前债市整体谨慎的观点不变。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆