2022 年 11 月 11 日以来流动性边际收紧叠加经济利好出台，债市收益率快速上行，触发债市行情调整，市场一度发生“理财产品净值下跌—赎回—进一步下跌”的负反馈循环，短债类产品首当其冲承受了最大的压力。后续市场对债市的走向褒贬不一，悲观和乐观观点交杂。

悲观情绪受到 11 月末集中利好股市政策的出台，对债市未来形成了一定的压制。

第一，短期内集中利好的政策对债市产生了利空的预期。回过头看 11 月，在基本面数据仍然疲弱且并无转好迹象的背景下，债市对于地产和防疫这两大重要因素好转的预期明显压制了更为现实的基本面，未来利空债市的预期在现阶段压制了基本面。往后看，资金最宽松的时期或已过去，中长期经济走出谷底的预期叠加强政策加持的现实，后续资金面、基本面和政策面对债市的增量利好并不多，目前的债市整体仍然确定性地弱于权益。

第二，债市体量叠加投资者风险偏好使得债市反弹速度远不及权益。在股市中投资者种类繁多，机构散户各占据一定体量，而在债市中玩家多为理财子公司，其整体债市规模也远超股市。当债市发生系统性风险时其体量决定了触底反弹的速度相对较缓。其次，债市中的参与者大都风险偏好较低，一旦发生系统性风险也更为不易短期内再次建立信心，债市资金整体回流速率较慢，使得债市上涨将会是一个慢周期过程。

乐观派对债市从中长期来看将会回归价格中枢抱有信心。赎回压力在债市企稳的情况下会逐渐趋于平缓，不会再造成债市的大幅波动。理财赎回的循环反馈只能决定波动幅度，债市走向最根本的决定因素仍旧是基本面。此前债市的急跌是积蓄的看空力量集中爆发宣泄，但在宽信用尚未得到实际验证，实体经济发展的基础尚不牢固时，收益率并无持续快速上行的基础。因此在债市将企稳的情况下，赎回潮没有继续加剧的空间。此外，11 月 25 日央行年内第二次降准0.25 个百分点，共计释放长期资金约 5000 亿元，市场信心 或受此提振，短期赎回的循环反馈也有望逐渐消退。

建信基金判断现阶段债市已然企稳，综合上述多个观点考虑，虽然债市短期承压回升较慢，但底部已然形成。乐观来看的话 11 月份债市赎回潮带来的超跌部分将会慢慢回归价格中枢，债市上行仍有很大空间。悲观来看，即使债市反弹远不及预期，但债市已无进一步下探空间，因此在低点买入长期持有亦或是好的选择。在明年国家经济基本面企稳回升还未兑现之前可配置短债类产品来处理闲置资金。