【编者按】

顺应行业发展变革的需求，复星蜂巢旗下各个产业板块，都在积极“去重增轻”。而在此过程中，首先就是打造产业基金和产业投资的能力，以产业基金为龙头，通过轻资产能力的培养，驱动蜂巢项目的聚合流动和多重价值回报。

推动产业基金落地，通过产业基金更好地为业务赋能，是复星蜂巢在纷繁复杂的时代，抢占先机、赢取机遇的关键道路。

近日，我们联合复星蜂巢产业基金、人力资源等部门，推出【蜂巢基金小讲堂】，希望它能成为一门有趣的“人人课”和“必修课”，也成为助力复星蜂巢穿越周期的有力翅膀。

01

“星景模式”实现互利共赢

基础设施产业，是复星蜂巢的重要产业板块之一。其核心企业上海星景股权投资管理有限公司（以下简称“星景控股”），聚焦高铁线路资产+铁路物流+旅游列车+产业链投资，是复星基础设施产业在基金实践方面的主要承载方。

Tips：星景控股

作为复星基础设施产业发展集团核心企业，星景控股是复星在PPP（Public—Private—Partnership，是政府与社会资本合作建设公共基础设施的项目运作模式）领域的重要投资平台。公司设立于2013年，截止2022年6月，已签约基础设施项目规模近1000亿元，融资到位金额超600亿元，是国内唯一连续四年蝉联“全球基础设施投资机构（PEI发布）”TOP 50的中国企业。

复星以自身深厚的金融背景与扎实的产业基础大力支持星景控股，积极发展通融保险资金、以PPP股权方式，结合优质产业导入“保险+产业+投资”星景PPP模式。

在新型城镇化建设投资实践中，尤其是积极践行复星蜂巢“蜂巢城市”理念过程中，星景控股充分发挥复星集团的产业优势，在投资的同时引入多元化的蜂巢产业资源，打造出“投资、建设、产业运营”全生命周期的星景模式。

目前，星景控股拥有2个私募基金管理人牌照，募集并管理我国首个在中基协备案的PPP类私募基金；覆盖北京、上海、山东、河南、江苏、浙江、等多个省份，并正在全国区域内沟通落地多个省级、市级母基金。

基础设施产业基金的实践经验表明，以 “基础设施+产业投资”模式为动力，不仅能够打通资本与产业痛点，还能为项目引入多元化的蜂巢产业资源，实现互利共赢的优势局面。

02

杭绍台铁路的基金实践

星景控股旗下的我国首条民营控股高铁——杭绍台铁路，因为与“浙东唐诗之路”高度契合的线路而被称为“诗路高铁”。它是国内沿海快速客运通道的组成部分、长三角城镇化地区综合交通网和城际快速交通网的重要组成部分，是一条集路网、城际、旅游及沿线经济开发功能为一体的客运专线铁路。

据人民日报和新华社报道，近期随着旅客出行意愿提升和春季旅游的叠加，迎来了客流持续增长。2023年一季度，开行列车近4200趟（2100对），运送旅客已超235万人次，同比增长161%，并呈逐月上升趋势。

值得一提的是，杭绍台铁路也是星景控股在产业基金方面的一次成功实践。

作为国家级铁路PPP示范项目、浙江省PPP项目一号工程，项目总投资约450亿元，项目资本金为总投资的30%，资本金以外的资金缺口由项目公司融资解决。项目公司股权结构突出民营社会资本绝对控股地位，占股51%；中国铁路总公司占股15%，浙江省和沿线绍兴市、台州市按4：6比例持股，其中省政府占比13.6%，绍兴和台州分别占股10.2%。是国家首批引入社会资本的8个铁路示范项目之一。

03

知己知彼方能百战不殆

我们已经知道，产业基金的落地过程包括募、投、管、退四个阶段，其中最受我们目前关注的，当属募集阶段。现在，我们就以基础设施产业基金的募集过程为案例，为大家呈现一些在基金募集中可能碰到的问题和注意事项。

确认特定对象

需要确定对方是潜在合格的投资人。以自然人或者企业身份进行投资，也具有不同的合格标准。

匹配风险评估&投资者适配性

中基协将投资人的风险承受能力分为C1-C5，风险承受能力逐级提高；将基金风险划分为R1-R5，风险等级逐级提升。作为基金的管理人员，要充分评估二者的平衡性，不能主动推荐越过投资人风险能力的基金；若对方主动要求，也应充分揭示风险并签署风险警示书。

确认基金风险揭示&合格投资

签署基金/合伙协议前，应向投资人出示《风险揭示书》，并要逐项签章确认；完成风险揭示后，应查验投资人的资产证明；最后，完成基金合同或合伙协议的签署。

渡过投资冷静期

打款后，有≥24小时的冷静期，在这段时间内，募集机构不得主动联系投资人。

回访确认

冷静期满后，以录音电话、电邮、信函等方式进行回访，确认风险揭示和是否本人签署。

当所有基金完成募集并且达到投资要求后，在20个工作日内，即可将该基金报送中基协进行备案。需要注意的是，在没有完成中基协备案之前，严格禁止对外投资。

在基础设施产业基金的实践过程中，复星基础设施产业发展集团也总结出相关经验。

书到用时方恨少

管理人过往业绩很重要。强者恒强的时代，市场会留给更专业、成功经验更多的参与者。

先有鸡还是先有蛋

基金的底层资产非常重要，项目一定要适当跑在募资之前。如今，募集盲池基金的难度越来越大，几乎所有LP（尤其是国资LP）都要看具体项目。

千里之行始于足下

对新玩家来说，可以从小做起，从专项基金做起，以从小做起，从专项基金做起。通过小项目累积经验，引进团队，提升团队能级，逐步具备做更大项目的能力；通过专项基金累积业绩，与LP建立联系，逐步具备更大募集体量的能力。

心急吃不了热豆腐

着急的项目，尽量不要直接依靠基金。基金落地的过程中变数很多，一旦某个环节出现问题，可能会对出资、股权交割、甚至付土地款等事项产生不利影响，因此要尤其注意其中的风险把控。

四海之内皆兄弟

基金的成局需要很多方面的支持，包括地方政府、银行、投资人、中基协、基金小镇、中介等等，因此要注重平时的积累，在特定地方培养良好稳定的合作关系。尤其要关注一些基金小镇，可能在特定的时候发挥意想不到的影响。

这些宝贵经验，将成为推动其他蜂巢基金落地的动力，有待我们持续检验、探索和深入。