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作者：周期合伙人

来源：雪球

实际数据反馈与真实体感差不多，Q1电新大幅减仓（-3.1%），TMT全线加仓，其中尤其是计算机，增持比例高达+3.8%，而TMT里抛开计算机以后，传媒/电子/通信实际增持比例不大，分别是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都认为和电新一起被剁的白酒（食品饮料），Q1实际增持+1%，已经接近21年中的水平。

从判断持续性的维度来看，TMT接下来的3个季度还能不能接着涨，取决于两个因素：

1）流动性能否大幅向好

2）如果不能，其他板块还能贡献多少流动性

宏观经济层面的运行规律不作预判，也没办法预判，至少大放水的预期目前看不到，那么就还是只有找其他板块想想办法。从现在的情形来看，持仓比例从高到底的排序依次是食品饮料（16.4%）、电新（14.84%）、医药（12%）、电子（8.9%）、计算机（8.1%），似乎还是只有从食品饮料和电新里边去找流动性。

而电新现在的持仓比例在历史85%分位数，食品饮料在93%，还有不少空间。

除此以外，还有一个非常有意思的现象，中特估背后所代表的Y企，已经连续第三个季度持仓比例环比上行，昨天我简单提了几句，对许多机构而言，中特估都被当做长期配置的方向参与，在大环境没有发生变化的前提下，这个趋势很难扭转。

另外，仔细看了下电子的持仓，Q1基本等于没有配，记得我昨天强调过，不管是因为什么原因来的半导体，但必须要看清客观事实，电子这一轮很大程度上是被计算机带动的（除了国产制造的代工、设备和材料），其余多数细分目前的现状只有两类：确认见底 or 还在下行。

基于这个逻辑，对于已经确认见底的Fabless，这个位置主要考虑两个问题：

1）半导体的周期性还在不在

2）这家公司会不会破产

第一个问题不需要讨论，行业周期演绎了四五十年，电风扇转得还快，不可能到今天就没了。而对于第二个问题，近期fabless中重点聊过的公司，基本都是没有任何问题的，所以这个位置的下跌，究竟该慌不择路，还是兴奋不已，自己抉择。

综上所述，我们结合这些信息，聊聊整个大科技板块的思路

目前ChatGPT的产业趋势已经确认，而且A股的反应要远比美股剧烈，按理来说，这种级别的行情会有十倍股，参考21新能源和19半导体，它不可能只存在于某一个细分，目前明牌的参赛选手，有光模块、服务器、AI算力、电源。和各大佬们聊了一圈，基本也都是这个思路，抱的非常紧，根据我上面梳理的数据，这次其实也就算个正常的调整，可能时间和之前几次调整相比会相对长一些，但大概率不会超过一个季度，电新见顶至今也才一年不到，大票的整体跌幅还没超过50%，别忘了今年至今也才刚过不到4个月，按公募考核的机制，接下来只会有更多的人选择“打不过就加入”，所以现在还没有到抄新能源大底的时候，还得再等等，长期而言老周还是非常看好新能源的。

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