出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/秦勉

近日，42家纯证券业务A股券商全部披露了2022年年报。wind数据显示，42家券商2022年合计实现营业收入4888.64亿元，同比下降23.55%；合计实现归母净利润1266.94亿元，同比下降33.66%。

在42家公司中，中信证券2022年的营收和净利润皆最高，且与第二名拉开较大差距；红塔证券2022年的营收最低；天风证券净利润最低，亏损超15亿元。

2022年，在42家公司中，营收实现正增长的券商只有4家，且增收不增利；其余38家公司营收同比下降，红塔证券营收降幅最大，为87.58%。净利润实现增长的只有2家，但皆是增利不增收；其余40家公司的净利润全部下降，除了亏损的天风证券、太平洋之外，还是红塔证券的净利润降幅最大，为97.56%，处在亏损边缘。

红塔证券财富管理收入降幅超85% 信披完整性待商榷

营收排名垫底、降幅近九成，净利润降到快亏损的红塔证券，去年发生了什么？

2022年，红塔证券实现营业收入8.36亿元，同比下降87.58%；实现归母净利润0.39亿元，同比分别下降97.56%，接近亏损。

值得一提的是，红塔证券87.58%的营收降幅在42家A股上市券商中高居榜首，且远超降幅排第二的天风证券（-60.94%），更是远超42家公司均值23.55%，这是为何？

红塔证券在年报中称营收大幅下降主要原因是公司期货风险管理子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套保等业务规模压降导致其他业务减少，以及证券投资已实现投资收益及公允价值变动损益的减少。简言之，就是公司期货业务和自营投资业务收入减少造成业绩暴跌。

来源：红塔证券年报

但事实上，红塔证券2022年营收的大幅下降与财富管理业务也有很大关联，公司2022年的财富管理业务收入为7.06亿元，同比下降了85.21%。

2021年，红塔证券财务管理业务收入约为47.73亿元，占总营收的比例约为71%。2022年，公司第一大主营业务收入下降了85%以上，是公司业绩下滑的第一大主要原因，红塔证券竟然没有说明最重要的原因，公司信披的完整性有待商榷。

值得一提的是，财富管理业务是这两年券商纷纷加码的业务之一，争取实现传统经纪业务向财富管理的转变，红塔证券2022年的表现与行业转型的大方向不符。

除了财富管理业务，红塔证券自营投资业务下滑严重，由2021年的17.39亿元降至2022年的-0.03亿元，由正转负，自营投资出现了负收益。

2021年，红塔证券经纪业务、自营投资业务等“靠行情吃饭”的业务收入占比超过七成，这是公司业绩波动大的重要原因。

2022年10月19日，中信证券在出具的题为《红塔证券：自营投资业务特色鲜明的中型券商》的研报中称：红塔证券依托产业股东资源，在投资业务领域深度布局，投资业务收入占比行业领先。以投资能力为依托，红塔证券未来有望打造差异化竞争特色。短期来看，红塔证券受益于修复性行情下投资业务复苏带来的业绩回暖，有望维持当前估值水平。但实际情况是，红塔证券2022年的自营投资收益为负值。

来源：中信证券研报

中信证券还预计，红塔证券2022年的营收下降47%，净利润下降25%，但实际业绩与中信证券的盈利预测相差甚远，营收预测偏离值接近100%，净利润偏离值接近300%。

更有意思的是，中信证券在2022年10月19日出具研报时，红塔证券2022年上半年营收已经同比大降78.76%，净利润大降56.3%，中信证券是如何判断红塔证券下半年将实现业绩逆转的？

太平洋巨亏背后：股质业务踩雷余震不断

wind显示，42家券商中净利润降幅最大的为太平洋，降幅为478.54%。2022年，太平洋归母净利润亏损4.59亿元，2021年盈利1.21亿元。

事实上，太平洋营收降幅并不算特别高，2022年实现营收11.72亿元，同比下降28.1%，远低于净利润降幅，其中的原因是公司信用减值损失大幅攀升。

2022年，太平洋信用减值损失为6.11亿元，同比增加123.6%，同比增加3.38亿元。年报显示，太平洋信用减值损失增加主要系本期计提股票质押业务减值准备。

事实上，太平洋最近几年一直因深受股质业务暴雷的影响，2018年-2022年计提的信用减值损失（资产减值损失）分别为9.38亿元、0、7.66亿元、2.73亿元、6.11亿元，五年合计25.88亿元，远超5年净利润之和-22.08亿元。

换言之，正是股质业务频频暴雷，才导致太平洋最近几年巨亏。公告显示， 太平洋股质业务踩雷的标的包括康得新、天神娱乐、贤丰控股、贵人鸟、天广中茂、雏鹰农牧等“大雷”。

除了股质业务外，太平洋也频频因资管计划踩雷，近日公司还被采取暂停资产管理产品备案3个月的监管措施。

那太平洋为何频频踩雷？一个重要的原因是公司风控合规层面存在一定的缺失，如公司于2017年3月设立并管理的“太平洋证券宁静126号定向资产管理计划”在期限匹配、估值方法上均不符合《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》有关规定，按照要求不得新增规模，但太平洋没有合规运营，仍违规新增该产品规模。