厂长的话

私募监管，虽迟但到。这个假期，有人在耸峙的雪山攀登，有人在火树银花的古城中徜徉，也有人被一颗重磅炸弹打断五一计划，刚下班就加紧学习，忧心忡忡，甚至讨论再就业方向。在厂长看来，这次的《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》，是一次行业的整顿肃清，也是对私募中的“老实人”的奖励，对投资者来说，也是多了一层保护。但要注意，手里如果有那些不合规范的私募，可就要留点心了。

跟随趋势投资

常说这个爸爸，那个爸爸，其实监管才是真爸爸。

在《中产最快的跌落方式》里，厂长讲了一个自己的投资感悟：从职业、做生意到投资，都要避免过度的路径依赖，面对世界的变化，政策的变化，要试着走出迷宫，找新的奶酪。

从P2P、信托到互联网、教培，莫不如是。这一点，俞敏洪真的是我们很好的榜样，顺应潮流，断臂求生，在直播间打开新世界。

作为投资者，我们并不需要像私募从业者那样枕戈待旦，挑灯夜战，但还是要了解这些新的规定对我们有哪些影响。

这样我们在选择私募的时候，思路也会更清晰，知道什么是相对安心的，什么是火中取栗的。

全面对私募动刀了

之前的《资管新规》对私募并没有太大影响，这次算是补齐全了。看了下，《指引》还是很严格的，很多地方都超出厂长预料。

不过，《指引》也提到，会给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同，还是有一些平衡的。

厂长总结了下，对我们投资者来说，比较核心的有这么几点：

1、关于门槛：

一是明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

二是规定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

这个方式，一方面是限制了“壳私募”的情况，另一方面，厂长觉得更重要的，是私募打榜行为也能遏制下。

之前厂长聊过，一些私募会用规模500万以下、收益爆炸的产品“打榜”，来吸引投资人关注，但大部分投资人的实际持有体验跟这些“打榜”产品天差地别。

下图是厂长去年9月提过的一家私募的表现，当时他们有4只产品年内收益超50%，但之后这基本就是原地踏步。

数据来源：私募排排网

还有一家去年年初提过的私募，一边是打榜产品收益炸裂：

另一边是规模较大的产品收益惨淡：

这是不是像极了某阳动物园的操作，宣传的是非洲狮、梅花鹿，实际看到的是好朋狗、好朋羊。

更离谱的是，被吐槽后，该动物园一名工作人员称，园内饲养的鸡、羊非普通家离，属于珍稀品种。

那对应私募就是，这不是普通的私募基金，这是规模不到500万的打榜产品身边的私募基金，简称“好朋基”。

2、关于流动性：

私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次，并对相关专业投资者予以豁免。

基金合同应当根据产品类型、投资策略和风险特征等因素约定不少于6个月的份额锁定安排；私募基金管理人及其员工自有资金参与私募证券投资基金跟投的份额锁定安排不得少于12个月。

对于私募基金管理人及其员工跟投12个月以上，厂长是百分百赞成的，可以避免私募拿跟投作为卖点，买的时候大张旗鼓，产品成立了就悄悄退出。

投资者要拿6个月，这个是有点让厂长震惊的，减少了投资者因为追涨杀跌造成的损失，但对于一些流动性安排，影响还是蛮大的。

一些中短期的钱，我们可能就要往ETF、公募投顾上转移了。

3、关于投资比例：

单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25%。

同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25%。

我们知道，私募的一个特点就是投资限制少，一些网红私募会去豪赌单票，赌对了睥睨天下，赌输了亏投资人不亏管理人。

现在这个双25%出来，就限制了这种做法，同时一些私募坐庄小票的玩法，也不太好使了。

4、关于业绩计提：

私募证券投资基金只能采取一种业绩报酬计提方法，且该种计提方法应当基于基金份额的整体收益情况进行计算，保证公平对待投资者。私募证券投资基金计提业绩报酬除另有规定外应当以基金份额取得正收益为前提。

之前量化基金就有规定，禁止量化私募管理人在投资人亏损状态下计提超额收益部分的业绩报酬。很多指增也都按绝对收益来计提。

更核心的，是避免那种私募高位疯狂计提，结果后面跌下来，投资人交了大笔carry费，却赚不到钱的情况。

最为臭名昭著的，就是当年的某犸资产，在赎回封闭期内3次计提业绩报酬，且采用了隐蔽的缩份额法，并且没告知投资人，纯纯把投资人当韭菜割。

比起打榜的，在业绩计提上玩心眼的更为恶劣。

5、关于风险防范：

不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

通过私募嵌套投城投债的慎重。结合4月中基协的私募债新规，意思已经挺明显了，不要逆势而为。

不要放“罂粟壳”

五一的时候，厂长也去电影院贡献了点票房。

印象比较深刻的，是《长沙夜生活》里丽姐的一镜头，她掀翻了汤锅，质问学徒往汤里放了什么，然后让他走人。

之后，丽姐感叹：“那些在汤里放壳子的铺子，现在到哪里去了？”

这个“壳子”，应该就是罂粟壳。以前不少饭馆、火锅店喜欢放这个增味，生意也就很火爆。

劣币驱逐良币，当市场潮流如此，个人坚守原则，代价就是生意下滑，收入减少。

但岁月流转，那些放壳子的，被公安部门批捕、判刑，坚守原则的丽姐，成为了网红大排档。

想想现在的淄博能火，又何尝不是因为有这一份持久的真诚。

人是容易忘却的，但是互联网是有留痕的。

有的地方的烧烤店出现恶性暴力事件，让人望而却步；有的地方一个疫情中的善举，彻底带火了当地经济。

以前是套路得人心，现在是真诚才动人，对私募基金也是如此，行业内卷，卷的是投研能力，不是偷奸耍滑。