中国基金报 吴娟娟

近期我国养老第三支柱政策渐次落地，前往银行、券商开设养老账户成为热门词。英国最大资产管理公司励正集团（Legal & General Group） 首席执行官奈杰尔·威尔逊爵士日前表示，当前全球养老事业发展需做三点：首先，平衡经济效益和社会责任；其次，保持产品创新，为客户提供丰富的可投资产的选择；第三，基于行为经济学，推出便利于养老金缴纳者参与的方式。

奈杰尔·威尔逊，来源：励正集团。

奈杰尔·威尔逊表示，中国业务是励正集团战略的一个非常重要的部分。这不仅因为中国是世界第一大人口国和第二大经济体，更因为中国对科技升级、产品创新、可持续发展等课题的重视，这些长期趋势与励正集团的核心能力高度一致。

资料显示，励正集团拥有超过185年的历史，其旗下的励正投资管理AUM约为1.4万亿英镑，其中大约三分之一来源于国际业务。根据养老金与投资（P&I）杂志发布的全球资管500强排名，截至2021年底，励正为英国最大的资产管理机构。励正有四大业务模块：退休养老解决方案、投资管理、另类投资和保险。各业务模块的规模效应显著，以及各业务模块之间紧密协同，携手并肩为客户实现战略目标。

数据截至，2021年12月31日，来源：励正集团

英国养老金三支柱

奈杰尔·威尔逊首先介绍了英国的养老金三支柱。

他表示，首先，英国的第一支柱是国家养老金。英国于1909年引入。它在过去和现在都是一个“随用随付”的系统，缴费是由国家保险征收的，实际上是一种税收。国家养老金是基础，数额并不多。所以在某些情况下，需由其他福利和税收抵免来辅助。

第二个支柱是公司养老金，DB(收益确定型养老金计划)或越来越多的DC（缴费确定型养老金计划）。布莱尔、布朗和卡梅伦政府的成功改革引入了职业DC。每个雇主都必须为雇员提供一份职业养老金。养老金的总缴费率为8%，雇主必须支付至少3%，而且养老金储蓄享受税收减免。英国采取了创新做法，即 "软强制"——雇员入职即被自动加入（Auto-Enrollment），除非明确选择不参加。

第三支柱，个人养老金(第三支柱)，享受税收优惠的个人养老金投资与房产一起成为个人资产负债表的一部 分。英国55岁以上的人拥有所有住房资产的65%。

全球养老金业务的机遇与挑战

在通胀高企、全球经济增长乏力的大背景下，奈杰尔·威尔逊认为全球养老金面临挑战。但是，这些挑战也为养老金管理机构带来了一定的机会。

他提到， 截至目前，英国DB大约有2万亿英镑规模，尽管这一规模在减少。DC大约有5000亿英镑，这一规模还在增加。

养老金管理业务的一个重要机会是养老金风险转移，简单来说就是将企业的养老金交给专业的资产管理机构来管理风险，做好资产负债匹配。因为很少有企业的首席财务官愿意为几十年前在该企业工作的员工承担长寿风险。对养老金管理机构来说，这创造了一个宝贵的机会。养老金风险转移的交易规模可能会很大，励正集团最近完成的一个交易是21亿英镑，而在英国目前只有大约10%的DB市场份额已经去掉了风险，在美国则更少。

他表示，另一个机会是盘活住房在退休后的个人资产负债表中的作用所产生的，即通过使用终身抵押贷款或以房养老，释放困在家庭住房中的资产来补充退休后的收入。鉴于英国的房价在过去四十年中的涨幅远远超过了通货膨胀率，这种方式对于许多 "资产富裕，收入不足 "的人来说不失为一个选择。

与全球很多市场一样中国养老事业同样面临严峻挑战

奈杰尔·威尔逊解释道，中国有14亿人口，2019年，中国60岁或以上的人口有2.54亿人，到2040年，这一数字预计将增长到4.02亿，占总人口的28%。英国的养老金资产相当于GDP的120%以上。在中国，养老基金资产约占GDP的2%。中国的养老事业既是挑战也是机会。

危机中英国人坚持养老金供款

养老金事业是艰巨的使命，不过却可以通过合理的设计来提升参与比例，一定程度上缓解养老压力。英国的经验表明通过制度设计和产品创新可大大提升养老金管理的效率。

奈杰尔·威尔逊介绍，英国已经从过去的“积累养老金储蓄到65岁然后购买终身年金”的模式中走了出来。现在大家有了更多的选择。客户就可以尝试选择与他们的个人情况相匹配的产品。

最后，回到行为经济学的问题。不是每个人都是理性的 ——他们会高估现在的钱的价值，相比之下，同样的钱在40年后的复利价值要高得多。英国养老金的自动注册制度在增加养老金投资的人口基数方面起到了关键作用。

他进一步解释，即使是现在，英国出现了某种生活成本危机，我们也没有看到大量的人决定削减养老金供款或退出系统，以换钱来支付汽油或杂货的费用。

最后，奈杰尔·威尔逊表示，中国业务是励正集团战略的一个非常重要的部分，其根本原因不仅仅是中国拥有世界上最多的人口和是第二大经济体这一简单的事实，更重要的是我们所看到的发生在中国的长期趋势，譬如科技升级、产品创新、可持续发展等，这些趋势与励正的核心能力高度一致。他表示励正集团期待参与到中国的财富管理和养老金事业发展中，为中国的金融普惠贡献专业力量。

编辑：舰长