5月5日，银行间现券收益率跌幅扩大，10年国债继续刷新近半年来新低。国债期货全线飘红，30年国债期货再创新高。股份行降存款利率，多头情绪强烈；资金面持续宽松，主要回购利率进一步回落。地产债涨跌不一，上交所通报嵘泰转债情况。

交易员指出，市场主线转为对中长期增长潜力的担忧，基本面仍支持债券走牛，但短期收益率快速下滑后需防止盈压力。

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.28%，5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.09%。30年期国债期货主力合约（TL2306）最强劲，5月以来加速上涨，连续两根大阳线上攻，不断刷新高点。自上市以来，8个交易日已大幅上涨1.42%。资金成交最活跃的10年期国债期货主力合约（T2306），已创出去年9月上市以来的新高，并仍在不断攀升高点。自今年1月30日创出阶段低点后开始反弹，至今已累计上涨2.80%。

交易员表示，股份行降存款利率，多头情绪强烈。近日多家银行调整存款利率， 4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）调整人民币存款利率，调降幅度不一。浙商银行、渤海银行及恒丰银行均发布公告称，自周五（5月5日）起下调人民币各期限存款挂牌利率，幅度在10-30bp不等。

截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.45bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行2.75bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行4.25bp。

信用债方面，地产债涨跌不一，“21碧地02”涨超4%，“19远洋02”、“G17龙湖3”涨超3%；“21旭辉01”跌超12%，“15远洋05”跌超7%，“15远洋03”跌超5%，“21碧地01”跌超2%。

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月5日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日1650亿元逆回购到期，因此单日净回笼1620亿元。

一级市场方面，财政部两期贴现国债中标收益率均低于中债估值。 据交易员透露，财政部91天、182天期贴现国债加权中标收益率分别为1.7357%、1.9249%，边际中标收益率分别为1.7775、1.9698，全场倍数分别为3.2、3.13，边际倍数分别为1.2、1.08。

进出口行五期固息增发债中标收益率均低于中债估值。 据交易员透露，进出口行1年期、2年期、3年期、5年期、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1531%、2.3959%、2.5652%、2.7242%、2.9184%，全场倍数分别为3.73、5.7、5.08、5.3、4.75，边际倍数分别为2.22、5.27、1.46、1、1.13。

资金面方面，月初两日逆回购集中到期，但不影响银行间市场周五资金面持续宽松，主要回购利率进一步回落。Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行42.40BP报1.2340%，7天期下行14.80BP报1.8150%，创逾3月下旬以来新低，14天期下行5.90BP报1.9200%，1个月期下行1.70BP报2.2770%。

交易员表示，明日为五一假期后的周末换休工作日，非银机构多数放假，今日跨周末的融入占比较为集中。

中泰证券称，预计5月在财政存款、缴准等因素共同作用下，市场将回笼5232亿元流动性，相比4月多回笼逾3500亿元，流动性压力有增大趋势，压力主要来自政府债发行引起的财政存款增加以及人民币存款上升引起的缴准需求。

中信固收预计，后续货币政策料将维持正常化状态，其中结构性工具或继续发力，5月DR007（银行间存款类机构七天质押式回购）利率中枢料保持稳定，而财政扰动可能带动隔夜利率中枢略有上行。

4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得56.4，较上月下降1.4个百分点，仍为2020年12月以来次高。4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月0.5个百分点，时隔两个月再度收缩。

嵘泰转债应自5月5日起停牌，因技术原因，5月5日早盘该可转债仍挂牌交易。上交所当日上午实施停牌并于晚间公告称，嵘泰转债5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常进行。

中信证券明明团队认为，今年4月债市主要经历了基本面数据修复节奏分化、宽松货币政策预期调整、增量稳增长政策落地预期等几轮主线切换。总体而言，长端利率走牛为主，且向下突破了2.8%的关键点位。展望5月，宏观经济环境或许仍然不会出现明显转变，债券市场整体处于有利环境。

华泰证券张继强、吴宇航、仇文竹分析认为，本轮债市已经出现一定的轮动特征，但未到极致水平。再结合基本面、货币政策和资金面看，市场空间有限，但风险也不大，难点在于可深挖的点不多。存单和中短久期利率债相对性价比尚可，长端利率去年低点是强阻力区域。高等级信用利差还未到极致，不建议过度下沉。后续关注基本面预期差、监管政策和理财行为。

惠誉预计，2023年第二季度中国的建设活动将继续上行，主要得益于强劲基础设施投资的支撑。惠誉认为，2023年3月和4月同比增速放缓主要在于上一年的基数高；上一年政府在房地产危机恶化之际推动以基础设施建设提振经济，落地新项目激增，导致形成高基数。惠誉不认为其反映了该行业的增长势头有所放缓。

国君固收称，2023年以来，针对城投弱资质主体常规与非常规的融资渠道皆受到一定限制。资产荒行情继续，但建议投资者关注弱资质主体流动性风险。当前我国经济转型背景下的信用低速扩张状态仍将持续，债市调整风险有限，在高等级信用债性价比不足下，通过信用下沉挖掘超额收益对于多数投资者仍是刚性选择。考虑到城投融资政策未见明显松绑，房地产市场景气度仍有反复，弱资质平台风险舆情仍有爆发的可能性，建议投资者适度下沉。

中信固收称，经济总量修复斜率偏缓、产需结构分化，地产销售走弱而信贷增长动能边际回落，货币政策精准有力，在海外衰退风险逐步兑现而美联储加息终点临近的环境下，预计5月债市做多环境相对友好，长端利率或在2.75%附近强势震荡。