2023年，被市场普遍视为转折之年，修复之年。在这个全面重启的关键年份，我们相信信心的力量，同时也更尊重客观变化，主动把握顺势而为的风向。

为及时捕捉一级市场动态，跟踪生态趋势，我们在2023年新推出了《私募股权市场报告》，以季度为周期从“募、投、退”多角度探底变化细节，还原市场真相。今天与各位分享的是2023年第一季度的私募股权市场报告，通过对2023年Q1私募股权市场相关数据的调研统计与整理分析，我们发现，2023年一季度的私募股权市场有回暖、弱复苏，整体处于降温期的延续低位运行，一级市场的修复任重道远。

23Q1“募、投、退”市场状态速览：

募资：季度新募资金量缓慢回弹，但仍低于近五年季度均值。人民币募资市场在整体市场占比依旧接近90%。

投资：总交易金额连续两个季度缓慢回升，但同比22Q1仍低20%。

退出：通过不同渠道（上市、股转、并购、回购或清算）退出的公司数量，本季度处于正常偏低状态。中企上市数量受科创版上市趋严的影响也有所减少。

专题研究-国资：我们持续追踪国资投资人的市场影响力，通过近两个季度的观察（22Q4、23Q1），我们发现国资力量正在继续强化。“国资机构”投资资金出手量级已反超“非国资机构”，国资主导时代或将重塑中国私募股权市场的生态。

1. 人民币企稳，美元弱复苏

根据市场公开数据统计，本季度募资市场新增募资金额为611亿美元，募资市场连续下滑后止住颓势，但反弹不明显（本季度新增募资额仍低于过去5年历史均值760亿美元）。本季度人民币募资额528亿美元（等额人民币金额3631亿元），环比上涨5%（人民币募资额为过去五年季度历史均值的80%）；美元募资额84亿美元，环比上涨200%（美元募资额为过去五年季度历史均值的77%，虽环比大涨但还在低位）。本季度美元募资额的带动，基本依靠Global fund大美元基金全球募资的影响（海外GP的全球基金且投资亚洲和中国市场的，我们按20%投资中国折算）。

中国私募股权VC/PE【募资市场】

募集金额&募集数量（季度）

注：数据统计口径说明：募集金额仅统计市场VC/PE已披露募集金额的基金案例

注：美元募资额按可投资中国地区金额测算，包括：1）中国本土GP美元募资；2）海外GP的中国基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中国折算，本周期内包括黑石/华平/高盛的大规模新基金

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、清科私募通、Preqin

2. 国资主导基金的比例进一步提升，国资GP角色越来越重

本季度人民币新募3631亿元，其中，募资额超过10亿的大规模基金占比五成以上（约1866亿左右），募资市场马太效应依然显著。大规模基金中，国资GP占比进一步提升，已达70%（对比2022年，国资GP占比为67%左右）。国资GP在人民币募资市场中比例稳固提升，角色不容小觑。

2023年Q1国资GP在募资市场占比统计

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

根据华兴数据研究团队整理，地方国资自己做GP趋势明显，募资规模大。本季度“地方国资GP”募资规模基本占到国资主导基金的一半。另一部分国资，为自己单独出资给市场化GP并占据较大话语权，一般用于支持当地特定主题产业或为本地招商引资。

国资GP主导基金分类摘录

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

3. 偏市场化策略的基金募资，资源向头部集中

本季度，在人民币市场新募基金中，产业资本相关GP占大规模基金募资额的10%左右，市场化机构占大规模基金募资额的19%左右，整体资源也依然向头部GP集中。

非国资GP主导基金分类摘录

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

4. 外资机构加速募人民币，S市场的募资及交易活跃度提升

本季度外资GP逐渐调整策略，开始募集人民币基金，在国内开设办公室。华平、亚赋、L Catterton纷纷设立首支人民币基金；汉领开设上海办公室；渣打、KKR完成基金备案；春华资本在常州设首支QFLP基金。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、市场资讯

S市场的募资及交易本季度也逐渐活跃，Coller Capital本季度以15亿首关其一期人民币S基金，并与君联三度合作完成GP主导的S交易；黑石全球募集规模最大的S基金；TR Capital、盛世、招商局资本均表态2023年筹备布局S基金。中国信达与深创投签署战略合作协议，计划发起设立S基金。AMC、银行、保险等金融机构在2023Q1也作为买方，频频出现在S交易中，通过S交易的形式布局私募股权市场。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、市场资讯

1. 市场项目数量及规模持续回暖，美元投资额首次止跌

根据华兴数据研究团队整理，2023年Q1投融资额达287亿美元，环比略有上升（上涨17%）。虽然连续两个季度走高，但没有出现大幅反弹。人民币和美元投融资趋势，从数据上看出现反转。人民币市场在Q1投资规模首次出现下降，美元止跌呈上升趋势。

人民币投资规模的下降主要原因可能为“国资系投资人”本季度出手较多，且多数国资项目未披露项目融资金额，导致数据出现下行趋势。另外，美元市场本季度出现多笔大额融资，拉高了美元投融资市场规模。

中国私募股权市场【投资市场】

交易金额&交易数量（季度）

注：数据统计口径说明：融资金额只统计披露融资金额的投资案例

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

2. 泛科技赛道依旧吸金，消费、企服、医疗赛道还在低位

本季度，泛科技（科技、先进工业和新能源新材料）依旧为资金最集中赛道， 44%的资金在泛科技领域；消费赛道，受到单一大项目（SHEIN）影响回升明显。若扣除该大项目融资影响，并结合消费赛道交易数量来看，依然未呈现回暖态势；企服赛道本季度在资金量和交易数量上出现明显下滑，多数AIGC项目都比较早期，融资额较低；医疗赛道本季度融资额也为过去两年低位。

各赛道交易金额&交易数量&占比（季度）

注：数据统计口径说明：上图右侧与左侧可比，各赛道交易数量只统计披露融资金额的案例个数

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

从阶段上看，市场依然持续往早期项目加注。早期项目个数占比达到82%（参考值：22Q3为79%，22Q4为78%）。尤其是人民币市场，在早期的项目的占比已经达到85%，为连续9个季度的历史最高位。

注：数据统计口径说明：上图所指“早期项目”为：融资金额在1500万美元以下项目

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

3. 大项目数量骤减，一半集中在泛科技赛道

根据华兴数据研究团队整理，23年一季度3亿美元融资额以上交易为12笔，1亿-3亿美元融资额交易为17笔，合计大额项目个数29笔。季度大项目数量连续五个季度以来最低（去年季度大额交易平均个数49个），本季度的大额交易一半集中在泛科技赛道。

注：数据统计口径说明：上图所指“大额交易项目”为：融资金额在1亿美元融资额及以上项目

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

本季度大项目概览

2023Q1市场3亿美元及以上融资金额项目（12笔）

2023Q1市场1亿美元及以上融资金额项目（17笔）

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

23年Q1的退出市场相比以往季度萎缩，退出企业数量较低，仅220家历史被投企业实现退出，退出难持续。退出市场呈现“三低”。（下文所指“退出“为：历史被投企业通过IPO、并购、股转、回购及清算方式，使投资人实现退出。）

1. 通过IPO退出的企业数量低

根据华兴数据研究团队整理，并结合清科私募通、Wind相关数据显示，220家退出公司中，仅70家企业通过IPO退出，为连续9个季度IPO渠道退出数量和占比最低季度。另外可以看到，本季度中国企业上市数量也在相对低位，23年Q1仅99家企业在不同板块上市，而过去三年中企上市公司数季度均值为145家左右。

2. 境内IPO占比低

根据华兴数据研究团队整理，本季度境内IPO占比下降到70%，只有49家退出企业是在A股IPO。主要原因是科创和创业板上市数量减少（由于监管持续收紧，IPO审核速度变缓，科创板IPO过会率不足四成）。本季度境外上市边际改善，美股上市企业数量突破了过去3年均值，港股上市企业数量几乎能回到均值范围。

中国私募股权市场【退出市场】

退出公司数量&退出方式（季度）

注：上图所指退出公司数仅统计有VC/PE在股权市场参投过的投资案例，对IPO的统计同时包含不同板块的借壳、SPAC等

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、Wind、公开市场数据

3. 上市公司VC/PE渗透率降低

根据华兴数据研究团队整理，23年Q1有99家企业在不同板块上市，其中有VC/PE支持的为70家，渗透率滑落至67%（主要是科创版下滑严重）。本季度上市企业更多集中在“工业、器械、能源”等传统领域，新经济企业上市数量比以往季度低，导致VC/PE渗透率的降低。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、清科私募通、Wind、公开市场数据

国资作为私募股权市场近期崛起的重要力量，已经成为市场的先导指标和安全指标。我们基于国资目前的影响力、偏好、以及所投项目进行研究，发现：

国资资金已占据一级市场半壁江山。国资在一级市场的资金体量，在最近两个季度已反超非国资机构，市场占比持续提升（国资资金占比在22Q4为58%，23Q1为56%）。

注：本章节所指国资机构为：1）国家战略型基金和央企层面国有资本投资/运营公司；2）政府直接出资做GP发起的基金或金控平台；3）国资系产业方；4）国资金融机构（银行、券商、保险、AMC，等）

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

国资中，地方政府和国资产业方是国资系的主力军。地方国资和国资产业方占比国资资金的比例最大（占国资出资比例的65%）。我们在募资市场也同样观察到，地方政府为募资大户，占国资主导基金的一半以上。一定程度上说明，地方政府目前大部分资金为自己募、自己投，配置给市场化基金的空间在相对缩小。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

非国资中，市场化基金是非国资的主要力量，市场化基金出手意愿降低，资金体量回落。市场化基金占非国资的八成。近几个季度，市场化资金体量迅速回落。体现在：第一，出手次数大幅减少35%（22年季度均值为2067次，23年Q1为1332次）；第二，出手金额在全市场的占比大幅减少（从占比五成左右，下降到30%左右）。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

国资的定价权和话语权在逐步升高。23Q1市场上31%的项目为国资领投（该比例逐渐升高，已经从2020年的20%，上升到31%），市场化机构的领投比例从68%左右，降低到了本季度的51%。

数据来源：华兴投资数据研究团队整理

数据源补充说明：本文募资、投资、退出部分数据源为IT桔子、企名片、私募通、Wind，由华兴资本汇总整理得到，其中，投资部分数据源为IT桔子、企名片、公开市场数据分析；募资部分数据源为私募通、市场资讯，数据摘录时间为2023.4.15；退出部分数据源为私募通、Wind；

数据统计口径补充说明：市场投资数量统计了市场披露的全部投资案例；投资金额、平均单笔融资金额、币种分布、阶段分布相关数据仅统计市场已披露融资金额的投资案例；募集金额、平均单笔募集金额仅统计市场已披露募集金额的基金案例；退出公司数仅统计有VC/PE在股权市场参投过的投资案例，对IPO的统计包含借壳、SPAC等；本文使用的统计数据库动态更新，不同时间节点统计的同一维度数据会略有差异，本文数据统计时间为2023.4.15。

华兴私募股权报告为季度连载报告，华兴投资数据研究团队整理的私募股权一级市场数据库在长期不断地校准和更新迭代，如您发现本份报告数据与华兴往期数据存在出入，可能因为数据口径调整，以及代表着华兴数据团队在数据修正和整理工作上做出的不懈努力。

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