复盘历史，6月资金面走势对债市走向影响最为重要，当月MLF续作情况对于判断全月行情有决定性作用。6月全月节奏上，上月经济金融统计数据对债市表现有一定影响，PMI、社融和工增是三个影响较为突出的宏观指标。如果趋势很强，6月继续交易趋势，但是如果有变化的可能，6月债券市场一般都会把交易重心落在期待的增量变化上。

关于6月，市场会围绕7月政治局会议以及对应政策预期展开交易，同时关注基本面动向，在这个背景下，历史的复盘有哪些可以借鉴参考的地方？

观察十年国债收益率走势，2016-2019年6月均下行，下行幅度依次为14.4BP、4.2BP、13.7BP和5BP；而2020-2022年6月十年国债利率则均有上行，上行幅度依次为12.5BP、3.3BP和7.8BP。

6月全月节奏上，上月经济金融统计数据对债市表现有一定影响，PMI、社融和工增是三个影响较为突出的宏观指标。

当然市场行情不能简单归因于统计指标表现，重点在于考虑市场交易重心，需要站在全年角度观察宏观主线和特定事件影响。

拉进距离观察，6月债市的关键是什么？

2016年是增速换挡、英国脱欧、委外驱动；2017年是债市持续调整三个季度之后，市场关注政策转向的可能以及对应左侧交易的机会。2018年是中美贸易摩擦爆发以及城投压力逼近临界状态，市场关注国内政策从去杠杆转向稳增长的动向。2019年是贸易摩擦和包商银行事件带来的流动性外溢。2020年是疫情缓解和政策落地，货币正常化开启和财政挤出。2021年是政策不急转弯和稳字当头的背景下，市场关注在PPI上行与企业经营压力加大的矛盾中，左侧行情如何延展。2022年是疫情动态演化和政策应对中，市场阶段性交易增量政策可能和经济修复预期。

显然，如果趋势很强，6月继续交易趋势，但是如果有变化的可能，6月债券市场一般都会把交易重心落在期待的增量变化上。

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本文源自券商研报精选