首日表现平稳私募称有利于引入长期资金提升定价效率

中国基金报记者江右

7月22日，备受市场关注的中证1000股指期货和期权正式上市交易，市场表现整体平稳。我国资本市场全面深化改革又迈一步，有利于投资者增加避险和对冲需求，有助于资本市场的稳定健康发展。尤其是对于市值12万亿的中证1000指数成份股们，影响更明显。

股指期货和期权新品种的推出，对于众多市场参与者尤其是量化私募，无疑带来了新的工具和机会。据统计，2021年国内量化私募规模已突破万亿。多家受访私募表示，期指期权新品种的推出，也有利于引入更多长期稳定资金，有利于提升资本市场的定价效率。

首日上市较为平稳私募称符合市场预期

在市场充分发酵之后，7月22日中证1000指数的股指期货和期权正式上市交易。在此前几个月强劲反弹之后，当天中证1000指数微跌0.58%，中证1000股指期货8月份合约IM2208跌0.89%，负基差有所贴水，远期合约跌幅更大，贴水更为明显。4只中证1000ETF新产品火热发行，而3只场内已上市的中证1000ETF更是成交大幅放量。尤其华夏中证1000ETF和南方中证1000ETF，在前一个交易日成交放量的基础上，再度翻倍式放量增长，日成交额都超20亿元。中证1000指数期权交易也较为平稳，近期期权交易较远期活跃。

对于中证1000股指期货和期权首日表现，多家受访私募表示较为平稳，符合预期。明汯投资表示，平稳亮相，首日的交易量、贴水表现属于正常区间。

对于首日负基差，多家私募认为主要由于事件预期，此前中证1000指数走势较强，上市落地获利盘影响，以及有中性产品建仓的对冲需求。宽投资产表示，1000股指期货期权已经发酵一段时间，这段时间中证1000指数比较强势，在市场整体走弱情况下逆市创了近期新高。投资者已经较为充分的将该事件纳入预期，首日市场上线靴子落地可能较大。宽投资产认为，在短线获利情绪平复后，后续围绕1000指数的衍生类产品的资金仍然对1000指数有推动作用，随着1000指数活跃程度继续增加，估值有望继续提升。

因诺资产认为，1000期货全天负基差交易，且负基差年化水平高于500期货，体现了1000策略超额收益高于500的特点，符合预期。而由于中证1000股指期货刚开始交易，在开始时会有一定的中性产品建仓，因此卖空力量高于500期货。1000期货与500期货的相对价差有所走大，体现了这一点。整体而言，1000股指期货整体走势符合预期。

念空科技表示，1000股指期货成交活跃，贴水大于300和500股指期货，符合预期。期权成交主要集中在近月合约，隐含波动率大于原有的300股指期权，符合1000指数和300指数的历史波动率特征。看跌期权隐含波动率大幅高于看涨期权，显示市场参与者或有较强的对冲需求。

避险对冲工具增加

私募表示有助提升定价效率

中证1000股指期货和期权的推出，是我国资本市场深化改革又迈出重要一步。有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善股票市场稳定机制，助力资本市场平稳健康发展。多家私募表示，这一利好举措，将有助于资本市场的稳定健康发展，有利于引入更多长期稳定资金，提升市场定价效率。

九坤投资CEO王琛表示，无论是对于包括量化机构在内的二级市场合格投资者，还是从整个资本市场稳定健康发展的角度而言，该品种的推出都是非常大的一项政策利好。明汯投资表示，中证1000股指期货推出后，股指金融衍生品工具已覆盖大中小盘。随着中证1000股指期货、期权的适时推出，有利于为市场参与者新增有效风险管理工具。

明汯投资认为，过往由于缺乏有效的对冲工具，沪港通等北上资金这类“聪明投资者”参与较为有限；现在有了对应的风险管理工具后，有助于吸引更多长期增量资金参与市场定价，对小盘股市场的有效性的提升进一步加速，同时有利于小盘股的流动性，在较长期限上稳定市场波动。

世纪前沿私募表示，中证1000股指期货和期权的推出，能有效补充目前场内衍生品跟踪标的对于小盘指数的空白，与目前的上证50、沪深300和中证500等标的指数形成互补。对量化投资策略的发展有利好作用，包括丰富策略和产品类型，对投资工具和对冲手段进行补充，增加风险管理工具，降低市场中性策略的对冲成本，符合这些年来市场扩容发展的新要求。

世纪前沿私募认为，根据海外以及国内的经验，衍生品上市后对标的资产的流动性以及活跃程度有促进作用，因此中证1000相关产品及其成分股的流动性和活跃程度有望提升；另一方面衍生品的上市也能提高资产的定价效率。

宽投资产也认为，1000期货期权推出，有效弥补了小市值宽基的做空标的不足的问题。增加了对冲与投资渠道，丰富了场内衍生品投资标的，提升了1000指数成分的关注度。增加了小票倾向的宽基指数期货，对冲更加灵活多变。念空科技也表示，1000股指期货期权的推出，为中小市值股票提供了新的对冲工具，有利于提高中小市值股票的流动性。

因诺资产表示，1000期货及期权对量化策略的意义有几点，依照发生的概率由高到低：第一， 丰富了策略类型，提供了更多相关性较低的子策略。第二， 扩大了资金容量。第三是改善了对冲策略的收益风险比。

白鹭资产表示，期指、期权品种的多样性对于量化策略来说是个利好，市场上的策略也会更具多样性。就阿尔法策略而言，基准指数更丰富，全市场增强产品的需求可能会慢慢增加；另一方面，各家股票中性、灵活对冲产品的管理人应该会选择更适合自己的对冲标的。

在衍生品类策略上，1000期指、期权也提供了新的交易标的，带来更多交易机会，增强了市场流动性。

翘首以盼中证1000股指期货和期权推出私募积极布局相关产品

中国基金报记者吴君

7月22日，中证1000股指期货和期权正式挂牌交易，引发私募圈关注。不少私募人士表示，近期积极研究，打算在对冲类、指数增强、CTA、套利等策略中加入新的工具；也考虑推出中证1000市场中性等产品线。中证1000指数覆盖范围更广，潜在的Alpha收益空间更大，但未来也要看新品种的基差情况。私募看好以中证1000为投资标的的产品的规模增长空间，也带来小盘股市场的有效性的提升。

私募积极研究中证1000股指期货和期权打算新增投资工具和相关产品线

不少私募翘首以盼1000股指期货期权上市，“自6月22日中金所发布中证1000股指期货相关征求意见稿以来，我们就积极研究，接下来我们主要会在对冲类型产品增加这个对冲工具，CTA策略也会少量参与。”明汯投资表示，公司本身产品线已经有中证1000指数增强、对冲类产品（低风险的多策略和中性产品线）、CTA产品线等，未来规划更多是在已有的产品线做策略丰富。

丰衍私募执行董事兼投资经理么琦坦言，此次，为了迎接中证1000股指期货、期权的上市，在过去两周，公司积极布局交易策略、反复测试风控系统以及程序化交易系统，做好各项准备工作。“中证1000指数具有更高的波动性，而期权是所有交易工具中唯一直接交易波动率的品种，所以中证1000股指期货和股指期权的推出，将利好各波动率相关的策略。”

念空科技表示，股票中性策略可以使用中证1000股指期货进行对冲。除此之外，中证1000股指期权也可以用来对冲极端下跌风险或者增强上涨收益。“1000股指期货和期权的推出，股票中性策略的对冲方式有了更多的选择，同时也可以根据不同市场情况对股票持仓和对冲方式进行调整。”

因诺资产告诉记者，在中证1000衍生品交易上，一方面将固有策略直接应用于中证1000期货上，捕捉市场初期的机会。例如公司的1000指增策略，可以直接用来进行1000指数Alpha策略的交易；股指期货CTA策略，可以在积累少量数据后加入1000指数品种；套利策略也可以加入与1000指数期货、期权相关的内容；另一方面加大对相关方面的策略研发，保持1000指数相关策略的竞争力。

白鹭资管表示，公司的Alpha、CTA、期权等多个策略中都会有1000股指期货和期权相关的产品设计和优化，进一步提升子策略多样性和组合稳定性。Alpha策略方面，会增加1000指增类产品；此外，在中性和灵活对冲产品的对冲部分，会视动态贴水情况，考虑使用1000的对冲组合。在衍生品类产品上，中证1000指数期货会是白鹭CTA策略组合中重要的投资标的，品种配置更加多元化，业绩也会更稳定。“中证1000指数期权上市初期也将带来更多的交易机会，包括基于定价的波动率交易和升贴水套利等，期权策略的资金容量也会明显增加，我们将在此基础上做进一步的产品优化。”

一些私募也打算推出相关产品线，世纪前沿私募称，目前可能会涉及到中证1000中性、CTA等策略。“近期我们在原有500指增、500中性、300指增、300中性、全市场选股、CTA策略六大条线的基础上，增加了1000指增的产品条线，同时在中证1000股指期货和期权正式挂牌交易后，择机增加1000中性产品条线。”

么琦分析，相较沪深300和上证50来说，中证1000指数差异化非常明显。“除了在现有的产品框架中加入新品种外，丰衍也会考虑针对1000指数的特点单独开发高波动性的产品线，以满足差异化的投资需求。此外，我们会根据市场表现和投资者的反映陆续引入指数增强策略或下跌保护策略等。中证1000股指期货和股指期权适时推出，能进一步丰富我们的产品线，提供更有利的对冲工具。”

宽投资产称，对于1000股指期货期权市场，主要以对冲中性化Alpha策略参与。可能会推出中证1000指数中性化产品。

中证1000超额或更高、稳定性更好私募看好相关产品规模增长空间

“中证1000指增策略的运行在1000股指期货推出之前即可运行，而1000股指期货只是多了一种运行1000指增的策略方式，例如买入1000期货+1000期货CTA，但主流方式仍是买入股票，因此对于1000指增影响不大。但对于中性策略有一定影响，1000股指期货可以用来运行1000指数Alpha策略，因此可以扩大中性产品资金容量，丰富中性产品策略类型；也有可能提高中性产品的收益水平，但这取决于1000股指期货的对冲成本，需要时间观察。” 因诺资产表示。

世纪前沿私募认为，中证1000指数成分股的市值与定价效率更低，潜在的Alpha收益空间也更大。1000指数的可投资范围要大于500指数，市场宽度扩大是利好量化Alpha的重要因素，其覆盖面更广，选股范围提升，流动性增加，有利于量化中性产品超额的提升。所以1000的超额相比500稳定性更好，波动率降低，夏普更高。“影响中性策略的最终收益的除了量化机构的Alpha收益之外，另一个重要因素就是基差，即股指期货的贴水带来的成本。当前由于对IC（中证500股指期货）的对冲需求过大，导致IC常年处于深度贴水状态，大幅降低了中性产品的收益。而IM（中证1000股指期货）合约有利于改善IC合约长期高贴水的现象，对于市场中性策略降低对冲成本构成利好。”

白鹭资管也称，对Alpha策略而言，和沪深300、中证500相比，中证1000是个风格、行业暴露都相对更为均衡、权重也更为平均的指数，这就意味着从Alpha策略的角度来说，针对中证1000的超额往往收益机会更高，稳定性也更好，基准指数更丰富，全市场增强产品的需求可能会慢慢增加，会看到更多的1000增强产品；但是另一方面，对于中性/灵活对冲类产品，如果大家都倾向于使用1000股指期货对冲，1000期指的贴水必定会稳定在一个比现在IC贴水更深的水平，这样届时选择1000期指对冲未必会有绝对性的优势，市场会达到一个动态的平衡状态。

私募看好相关产品未来市场空间，九坤投资CEO王琛认为，对于量化产品来说，大的策略类型上未必会有新增，但以中证1000为投资标的的产品规模可能会有一定的增长空间。当前中证1000的整体估值处于相对低位，有了对冲工具后，市场各类参与者可能会加大对小盘股的配置，这些动作将从客观上提高这部分标的的流动性，推动中小市值股票的定价更加趋于合理，提升投资者对小盘股整体的投资热情。

念空科技表示，随着中证1000股指期货和期权的推出，中小市值股票有了更好的对冲工具，有利于提高中小市值股票的流动性，可以容纳更多的资金。“中证1000指数增强产品会有部分增量资金，而使用1000指数期货对冲的中性产品，可能会分流原有使用沪深300或中证500指数期货对冲的部分资金。”

明汯投资认为，这有助于吸引更多长期增量资金参与市场定价，同时有利于小盘股的流动性，交易量的提升也有助于中证1000指增策略容量的进一步提升，由此也带来小盘股市场的有效性的提升进一步加速，对市场参与者获取超额提出更高的要求。

但是，宽投资产称，预计500指数增强或中性产品仍为主要产品，1000指数策略作为500指数策略的补充产品定位。

中证1000股指期货和期权上市，8家私募重磅解读：进一步完善风险管理工具，推动金融产品创新

中国基金报记者任子青

近年来，随着我国股票市场规模稳步扩张，投资者差异化的风险管理需求也随之增加。近日，中证1000股指期货和期权交易获批，相关合约于7月22日正式挂牌交易。

对此，不少私募人士表示，股指期货期权等金融衍生品是市场中重要的风险管理工具，这对于股市的平稳健康发展具有重要意义，同时也为投资者提供了更精细化的风险管理方式，推动金融产品创新。与此同时，私募机构期待未来能有更多的指数期货期权产品相继推出，进一步完善金融市场结构。

中证1000指数成分股相对分散“专精特新”含量高

中证1000指数是由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补。从指数的编制角度来看，明汯投资表示，中证1000指数成分股的主要权重集中在100-200亿元的市值区间，50-100亿元区间则包含股票数最多，相对其他指数，中证1000指数更好的描述小盘股的特征。

因诺资产表示，基于目前中国市场的股票特点，可以认为300指数是大盘股指数，500指数是中盘股指数，1000指数是小盘股指数。中证1000衍生品的推出，丰富了不同层次的衍生品结构。

念空科技称，1000指数成分股相比300和500指数市值更小，更能代表市场中小市值个股的走势，波动率更大。另外，1000指数成分股权重更分散，指数受单只成分股走势的影响较小。

由于编制规则不同，中证1000也呈现出科技属性强、表现活跃、行业相对均衡等特点。白鹭资管表示，对Alpha策略而言，中证1000是个风格、行业暴露都相对更为均衡，权重也更为平均。

世纪前沿私募指出，中证1000指数小市值风格显著，成分股科技属性强，专精特新含量高，具有较高的活力和成长性，能综合反映A股市场中一批小市值公司的股票价格表现，与沪深300和中证500等指数形成互补。宽基指数覆盖了各行各业，相对均衡，当前股债性价比高，成长空间较大。中证100指数净利润增速波动大，具备高收益、高波动特征，与沪深300、上证50等指数的相关性较低，是资产配置的有力工具。

丰衍私募执行董事兼投资经理么琦分析认为，中证1000指数偏小盘成长风格，成分股高度分散，普遍具有较强的科技创新属性，是沪深300等宽基指数非常好的补充。中证1000股指期货和股指期权的推出则是填补了中小盘指数期权场内衍生品的空白。

么琦进一步表示，在中证1000指数上推出新的衍生品对市场影响深远，能提高市场的定价效率，丰富了衍生品投资策略，为投资人提供更多的风险管理工具，提高1000指数和指数增强策略的配置需求，向市场注入活力，不断推动金融市场健康、成熟、稳定发展。

与此同时，不少私募机构还对未来更多的指数期货期权产品的推出有所期待。明汯投资表示，回顾量化私募发展历程，一路走来离不开中国资本市场逐渐全面深化改革的助力。随着A股市场交易品种不断扩容，对冲工具日益丰富，量化机构也将不断持续努力，使得自身底层策略和因子库愈加丰富，策略模型愈加精细化，超额来源愈加多元策略。希望未来可以继续推动创业板、科创板指数等相关期货期权的对冲工具。

“创业板指与科创指数相较主板较为独立，期待未来可以单独推出衍生品。”因诺资产说道。另外，念空科技也表示，随着金融市场的不断发展，未来应该会有更多的金融工具推出，例如科创50指数期货期权、中证500指数期权以及ETF期权、上证50指数期权等。这样，市场参与者会有更多的选择来实现预期的投资目标。

在么琦看来，已有的期货品种如上证50、中证500、国债期货都具备推出期权的条件。除了指数期货，期待未来能推出个股期货和期权。随着金融衍生品市场的健康发展和市场参与主体的逐渐成熟，相信衍生品品种一定会推陈出新，为进一步完善金融市场结构，发挥更为重要的作用。也希望在推出新品种的同时可以考虑逐步放宽交易限制，以适应日益庞大的资本市场规模，更好地为资本市场提供服务。

进一步推动金融产品创新助力市场平稳健康发展

股指类金融衍生品作为金融市场重要的对冲工具，对股市的平稳健康发展具有重要意义。因诺资产指出，对于量化投资而言，股指类金融衍生品更是不可替代的重要工具。实际上，中国量化投资的发展，就始于2010年4月沪深300股指期货的推出。丰富的金融衍生品市场，对量化投资而言是重要利好，也非常有助于量化投资充分发挥其优势，进一步平抑市场的无效波动，增进市场有效性。

从产品与交易角度来看，宽投资产直言，50、300、500都是相当成熟的衍生品，但受制于50与300指数的行业风格过于集中，当前仅500指数能较为有效的代表市场整体，实现对冲整体市场的效果。从而市场形成了围绕500指数完善的中性化ALPHA产品和指数增强产品。由此导致500指数对冲聚集，产生较高的贴水结果与对冲成本，限制了中性化产品的发展。1000指数增加后，增加了1000指数对冲ALPHA策略的可能。同时，50、300与1000指数的混合对冲，也能在一定程度上分流500指数对冲的聚集，缓解500指数做空需求，降低500指数对冲的贴水，减轻市场整体的对冲成本，更好地形成培育中性化产品的土壤。

九坤投资CEO王琛表示，从覆盖股票范围的角度，中证1000指数将与沪深300和中证500等指数形成互补，基于这三类标的的相关对冲工具也将分别满足市场对于大、中、小盘股差异化的风险管理需求。在市场风格轮动的情况下，三种工具或单独、或组合联动式，发挥其重要作用，因此三者更多的是相互促进、互利共赢的关系，并非直接竞争的关系。此次中金所同时推出了期货和期权两个产品，这在历史上也是首次，足见监管部门对于新上市品种的期望与重视。目前的中证500指数也只有期货品种，没有期权。因此，无论是从市场需求的层面还是从顶层设计的方面，长期来说，新品种在交易量等方面应并不会过于逊色于沪深300和中证500。

世纪前沿私募分析称，股指期货最根本的功能是规避风险，因而在本质上是一种避险工具，而不是大众理财产品。从境外成熟市场的经验看，股指期货是机构投资者常用、有效的避险工具，推出股指期货具有非常重要的积极意义，长期来看有助于股票市场健康发展。股指期货会因套利、套期保值及其他投资策略的大量需求而增加对股票交易的需求，从而增加股票市场的流动性。股指期货的推出将改变以前单边市的格局，投资主体和投资模式会更加多元化。股指期货推出后，成份股将不仅仅是作为组合基本配置品种而被买入，还将作为避险工具被长期战略性的持有，增加对该类股票需求。同时，股指期货的推出扩大了股市的资金总量，股市的交易量和流动性也得到了提高，资金的支持为股价的上升提供了强有力的支撑。

么琦表示，股指期货期权等金融工具作为同时可以做多做空的工具，为投资者提供更精细化的风险管理方式，为策略实施提供了很好的市场流动性基础，提高了市场的定价效率，有助于推动金融产品创新。同时，也能很好地为实体经济服务，为宏观部门决策提供可靠的参考指标。

白鹭资管表示，多样化的金融工具，丰富了国内权益类金融衍生品市场，有利于完善市场的风险管理工具，同时也有利于提高市场活跃度和多样性。在这样的市场环境下，投资者也有机会更灵活地进行跨资产组合配置、搭建稳定的投资组合。

念空科技表示，股指期货、股指期权以及ETF期权的推出，为股票投资对冲市场风险，特别是极端环境下的风险提供了工具，从而有助于实现股票的长期价值。股指期货期权等金融工具的推出，使得产品管理人可以为投资者提供不同风险收益特征的产品，有助于投资者进行资产配置。

编辑：舰长