财联社5月23日讯（记者 沈述红）今年以来，大部分量化产品均取得正收益，但由于市场的快速轮动，从整体来看，量化指增产品超额收益在逐年减弱。不过，即便如此，市场上仍然有不少超额做得较为出色的产品，幻方量化、因诺资产、世纪前沿、九坤投资等私募旗下不少指增产品依然表现亮眼。

从正超额收益占比来看，在一年周期下，不同指增产品都存在没有获得正超额的情况；而在五年周期下，无论是指增产品还是量化选股，全部都实现正超额。多位量化私募人士表示，中长期维度下指数增强策略的配置价值依旧较为明显，指增策略超额收益表现有望修复。

对于近期短期指数表现不佳，是否依然可以配置指数增强产品这一问题，有头部量化私募人士认为，投资者想要精准对大盘择时很难，短期内下跌和剧烈波动一定会存在，但长期大幅下跌的可能性低。指数增强产品投资者更需关注的应是管理人的超额收益和创造超额收益的能力，下跌过程中买指数增强产品，投资者仍有机会因为管理人的超额收益累积复利，从而获得产品正收益。

量化指增产品超额收益逐年下降

根据私募排排网统计，截至4月末，量化私募中证500指增、沪深300指增、中证1000指增策略今年以来平均超额收益分别为1.4%、-0.48%、2.99%，而量化选股策略平均超额收益也为-0.83%，均在3%以下。

以中证500指增产品为例，从最新的业绩看，过去的一周，玄元投资、思勰投资、天演资本、明汯投资、衍复投资、茂源投资、灵均投资等百亿量化私募旗下中证500指增产品均实现了0.66%至0.87%不等的超额收益，仅有鸣石投资、聚宽投资等个别百亿私募旗下中证500指增产品超额收益为负值。

截至5月19日，绝大部分知名量化私募旗下中证500指增产品今年以来实现了正收益，仅有个别超额收益为负数。这之中，衍复投资旗下中证500指增产品年内收益达到了10.71%，超额收益为6.14%；世纪前沿旗下中证500指增产品年内收益达10.53%，超额收益为5.97%，茂源旗下中证500指增产品年内收益达9.46%，超额收益为4.94%。

不过，也有不少知名私募旗下指增产品虽然实现了正收益，但超额收益却在3%以下。

过去几年，量化指增产品超额收益呈现逐年衰减的趋势。以目前市场中比较主流的中证500指增策略为例，其2018年平均超额收益为12.43%，但是，经历了2019年量化私募高速发展后，超额收益呈现整体逐年下降的趋势。

对于量化策略的低迷表现，不少私募认为与今年的结构性市场环境和量化私募发展周期有关。思勰投资指出，“长期因素，更多是市场有效性的提升，与量化行业内生的策略同质化有关。而短期因素，我们认为是源于今年以来的市场行情的短期特征。”

世纪前沿表示，量化超额分布往往是不均匀的，它可能一个月偏低，一个月又很高，但全年下来还是会不断累积。我们必须要接受某一个季度市场环境不好，超额收益比较难做的情况。但如果稍微拉长周期，这种超额波动是很正常的。

“最主要的原因，还是量价策略的拥挤导致量价机会的确逐渐在缩小。对于基金管理人来说需要对策略的有效容量和边界作出谨慎的估计，业绩比规模增长更重要。但从另一方面来看，不同市值区段股票的市盈率表现愈发离散，由基本面因子和另类数据提供的机会并没有衰减。”龙旗科技则认为。

近五年指增产品全部正超额

衡量量化产品赚钱能力的重要指标是超额收益。一般来说，时间越久，量化基金获取超额的能力就越强。

据统计，截至4月末，有业绩记录且公司规模在5亿以上、产品规模在500万以上的沪深300指增产品近一年、近三年、近五年平均超额收益分别为11.99%、45.34%、107.25%。

同期，中证500指增近一年、近三年、近五年平均超额收益分别为12.43%、44.38%、105.08%；中证1000指增近一年、近三年、近五年平均超额收益分别为14.10%、61.48%、164.05%。

从正超额收益占比来看，在一年周期下，不同指增产品都存在没有获得正超额的情况，而在五年周期下，无论是指增产品还是量化选股，全部都实现正超额。

在百亿量化私募的沪深300指增产品中，因诺资产旗下产品同时获得沪深300指增近三年、近五年超额收益冠军，近三年、近五年超额收益分别达113.77%、250.91%，该产品还是近一年超额收益的亚军，达30.1%。佳期投资、衍复投资、黑翼资产、明汯投资、上海鸣石私募、海南世纪前沿私募、九坤投资等百亿私募旗下也均有产品登上沪深300指增产品业绩榜单。

在百亿量化私募的中证500指增产品中，宽德私募旗下“宽德金选中证500指数增强6号”、思勰投资旗下“思勰投资-中证500指数增强1号”、 聚宽投资旗下“聚宽一号”的产品分别获得中证500指增近一年、近三年、近五年超额收益冠军，超额收益分别为27.43%、115.08%、228.79%。聚宽投资、宁波幻方量化、金戈量锐、因诺资产、稳博投资、九坤投资、佳期投资、上海鸣石私募等百亿私募旗下也有产品实现了较为不错的业绩。

在百亿量化私募的中证1000指增产品中，九坤投资旗下产品同时获得中证1000指增近一年、近三年超额收益冠军，超额分别为26.82%、159.59%。

当前指增产品配置价值如何？

短期指数表现不佳，是否依然可以配置指数增强产品？

在近期的一次路演中，衍复投资表示，A 股宽基指数历来都是涨涨跌跌甚至大起大落，波动率并不低，但拉长时间看，三大宽基指数本身都能给投资者带来年化 10%左右的复合回报率。

“因此，投资者想要精准对大盘择时很难，短期内下跌和剧烈波动一定会存在，但长期大幅下跌的可能性低。”该公司称，从经济学角度看，指数本身反映的是上市公司每年的盈利和盈利增速，从资金流向看，居民存款增配权益市场和机构化的长期资金流向 A 股的大趋势是不变的。

该公司认为，指数增强产品投资者更需关注的应是管理人的超额收益和创造超额收益的能力，指数的下跌固然会导致指数增强产品业绩不理想，但下跌过程中买指数增强产品，投资者仍有机会因为管理人的超额收益累积复利，从而获得产品正收益。

“最后，投资者还应从自身角度出发，综合考虑自己的投资风险偏好、收益预期、已有资产配置情况、资金流动性需求等，再去配置不同的指数增强产品。”衍复投资表示。

在应对超额收益衰减方面，该公司称，模型的有效性和超额的稳定性源于风控制度的完善、策略储备的丰富、以及投研能力的持续投入，才能使得管理人在市场风格发生变化时避免超额大幅波动。

“随着增量空间逐步缩小，行业壁垒逐步增加，行业格局会逐步稳定下来，强者恒强的趋势会逐步明显，行业集中度会持续较高。”聚宽投资总经理也王恒鹏表示。

稳博创始合伙人郑耀称，对于管理人来说，寻找更多的超额收益来源，提高超额的多元性，是对抗超额收益衰减比较有效的手段。

“超额收益来源可以是多样化的，比如通过一些衍生品作为另类的超额收益来源，可以在一定程度上减缓超额收益的衰减，甚至可能产生超额。”瑞锐投资投资总监袁磊分析。

本文源自财联社记者 沈述红