2023年5月1日，《私募投资基金登记备案办法》开始实施，私募基金管理人登记门槛提高；4月28日，《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》开始征求意见，私募证券投资基金备案门槛将大幅提高。我们认为，这两份自律规则文件将成为私募基金行业的转折点，小散乱差机构加速出清，存活的私募基金管理人竞争加剧，三五年内行业格局改观。

一、私募基金管理人申请登记机构大幅减少

进入市场的机构数量是一个行业未来发展前景的重要指标。从琞资研究院自2022年1月以来的统计数据可以看出，2023年5月1日后的两周，申请私募基金管理人登记的机构呈断崖式下跌，每周仅有一两家机构。个位数的申请数量可能会成为常态。

二、不符合登记要求的管理人持续注销登记

中基协在《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》修订说明中提到：“持续出清小、散、乱、差的尾部机构”。2023年1月20日，中基协一次注销1449家私募基金管理人。2023年以来共注销1769家私募基金管理人，超过了2018-2021年全年注销数量。

三、纪律处分力度加大，成为注销登记前的重要措施

2023年以来，中基协对私募基金管理人纪律处分的力度明显加大。2022年全年纪律处分的机构仅54家，今年截至5月12日，纪律处分机构就达48家。纪律处分措施包括暂停基金备案6个月、警告、取消会员资格、注销登记等。并不是所有机构被注销前都会受到纪律处分，但是受到纪律处分的机构很难整改，最后难免走到注销的地步。纪律处分机构的注销风险极大。

四、差异化竞争策略成为生存的关键

对中小机构来说，生存环境更加艰难，不发产品则面临被注销的风险。《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》实施后，首次募集规模500万将无法备案，甚至大型私募证券投资基金管理人也面临备案产品的问题。

中基协已经建立了比较全面的私募基金自律监管规则，并且预计将越来越严格。私募基金管理人登记门槛越来越高，运行规则越来越严格，将加剧行业机构的竞争，小散乱差将逐渐驱逐出市场。这一痛苦的行业蜕变过程可能会持续三五年。

在这个变化的市场规则中，中小机构直接关停还是挣扎着活下去？大中型机构如何差异化竞争，才能在竞争中胜出？是始终摆在每一家私募基金管理人面前的问题。