作者林英奇、许鸿明等

又见净利润负增长，原因为何？1Q23商业银行净利润同比增长1.3％，同比增速环比2022年下降4.2ppt；其中国有行/股份行/城商行/农商行净利润同比增速分别为-1.5％/-1.4％/+21.4％/-3.0％，同比增速环比2022年-6.5ppt/-10.2ppt/+14.8ppt/-0.7ppt。1Q23国有行净利润同比增速为-1.5％，为2020年之后再度出现负增长，我们认为主要由于息差压力拖累净利息收入增长以及拨备较为谨慎。我们推测，监管数据净利润负增长与上市银行一季报净利润增长+2.4％的差异主要由于监管数据采用母公司口径，而上市公司采用集团口径，集团海外业务、保险业务子公司盈利增长较快。城商行1Q23净利润同比增速较快（+21.4％）主要由于去年同期低基数（1Q22净利润同比增速-4.0％）及部分非上市银行净利润波动较大影响。

关注中小区域银行资产质量压力。1Q23银行不良贷款率及关注类贷款占比分别为1.62％/2.16％，较2022年末环比下降1bp/9bp，延续2017年以来的下行趋势，但不良余额和关注类余额同比增速分别为7.0％和4.6％，2021年下半年以来有所回升，体现资产质量压力可能仍在。1Q23大型银行和股份行不良率1.27％/1.31％，环比下降4bp/2bp；城商行/农商行不良率1.90％/3.24％，绝对水平较高且环比上升5bp/2bp，体现中小机构资产质量压力上升。拨备覆盖率方面，行业水平205％，环比略降0.6ppt，其中大型银行/股份行/城商行/农商行分别为251％/215％/186％/138％，环比+6ppt/+1ppt/-6ppt/-5ppt，中小区域银行风险抵补水平有所下滑。我们测算加回核销的不良净生成率1Q23约为0.68％，相比2022年末上升18bp。此外，我们计算的工业企业亏损/利润比例仍处于2021年下半年以来的上升趋势，从历史经验看领先不良余额增速1-2个季度，当前不良生成的压力可能仍然存在，重点领域包括房地产、消费贷、弱资质城投等。下半年随着宏观经济环境改善，我们认为不良生成率有望见顶回落。

大行资产增速10年新高。1Q23商业银行资产同比增速为11.7％，较2022年同比增速上升0.9ppt。其中，国有大行资产规模同比增速为14.0％，延续3Q21以来的上升趋势，创近10年新高，主要由于“稳增长”政策下国有大行信贷投放增速较高，也由于理财赎回转为存款，表外资产“回表”。1Q23股份行资产规模同比增速7.5％，环比2022年末同比增速上升0.7ppt，结束2022年以来股份行资产规模增速持续下降的趋势。城商行/农村金融机构资产同比增速分别为11.5％/9.8％，同比增速环比2022年末上升0.8ppt/0.3ppt，资产增速均有所上升。

净息差降幅6年最快。1Q23商业银行净息差1.74％，环比2022年下降17bp，季度降幅创1Q17以来最快，主要由于去年LPR降息在一季度贷款集中重定价（1Y LPR下调15bp，5Y LPR下调35bp），以及贷款需求偏弱、价格竞争激烈。其中，1Q23国有大行/股份行/城商行/农商行净息差1.69％/1.83％/ 1.63％/1.85％，较2022年下降20bp/16bp/4bp/25bp，国有大行和农商行降幅较多，主要由于基建、普惠类贷款利率降幅较多。尽管1季度息差下行幅度较大，但我们观察到今年3月以来新发放对公贷款利率企稳，随着银行信贷投放放缓后续信贷供需关系有望更加平衡（参见5月10日的报告《贷款投向监测：信贷复苏，从量到价》[1]）。考虑到负债端存款成本也有改善空间，我们预计2Q23-4Q23息差环比有望企稳，同比降幅收窄，对净利息收入的拖累减少，2Q23单季度净利息收入增速有望转正。

重申推荐银行股的基本面逻辑。总体而言，一季度银行业监管数据符合我们预期，体现出银行在息差和资产质量方面的压力仍在。尽管如此，我们重申在4月2日发布的报告《为什么在营收增速新低之际推荐银行股？》[2]中提出从基本面角度看好银行股的逻辑：尽管1Q23银行业经营压力仍在，我们推荐当前布局银行股，因为单季度营收增速有望下半年见底，资产质量也有望改善，历史上股价一般提前基本面6个月反映，例如2009年、2014年、2017年、2020年下半年营收增速见底、资产质量改善都伴随龙头银行50％的上涨幅度。4月以来部分国有大行股价上涨超过30％。近期估值修复后仍然较低（A股银行平均前向市净率仅为0.5x），中期我们继续看好全年银行股表现，但短期内银行股换手率快速上升、股价波动可能加大，存在调整风险。阶段性调整后我们建议继续关注高股息、低估值、营收增长超预期的国有大行，以及区域经济存在活力、盈利表现相对较好的区域性银行。

风险

房地产和城投风险，息差压力大于预期。

本文源自券商研报精选