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近日，浙江双元科技股份有限公司（简称“双元科技”）发布招股书，正式启动IPO。首次公开发行股份总数为1478.57万股，占此次公开发行后总股本2%，计划募资6.52亿元，主要用于智能测控装备生产基地、研发中心、营销网络及技术支持中心建设等项目。

图源：双元科技招股书

经营规模逐年扩大

据双元科技招股书披露，有限公司成立于2006年3月21日，股份公司则设立于2020年12月1日，注资4435.70万元。公司定位为生产过程质量检测及控制解决方案提供商，专注于为企业提供在线自动化检测及闭环控制系统（简称“在线自动化测控系统）和机器视觉智能检测系统。该公司目前采取“订单驱动为主，标准化部件适当备货”的采购、生产模式及直销销售模式。

钛媒体APP了解到，在线自动化测控系统融合精密机械、自动控制、射线吸收衰变、微波技术和嵌入式数据处理等多学科技技术，行业技术门槛较高。新入行企业不容易在短时间内实现多学科交叉整合，掌握核心工艺与关键技术。

招股书亦指出，在智能制造产业政策支持和下游应用拓展的共同促进下，中国机器视觉行业市场规模大，吸引了众多市场参与者，但由于机器视觉解决方案中核心部件和关键软件算法的技术门槛高，在核心部件和核心算法研发上布局的厂商相对较少，随着机器视觉性能要求的提升，掌握机器视觉核心技术，能提供高性能整体解决方案的企业更有机会获得下游客户的青睐，将在竞争中逐步占据更有利的位置和占据较高的市场份额。

目前，双元科技已进入新能源电池、薄膜、无纺布及卫材、造纸领域的比亚迪、蜂巢能源、嘉元科技、诺德股份、福斯特、延江股份和仙鹤股份等企业供应链体系。

其中，综合锂电池扩产预期、产线配置数量以及公司各类产品平均单价情况进行锂电池领域市场占有率测算，2022年双元科技锂电池领域在线测控自动化系统和机器视觉智能检测系统占全球市场容量的比重分别约为20.79%和3.32%，其中原材料生产及极片制作环节机器视觉智能检测系统的全球市场占有率约为14.44%。

随着新能源电池领域市场需求的扩大，双元科技经营规模不断扩大，最近三年营收收入复合增长率达到20%，最近一年营收金额达到3亿元。具体数据看，报告期内，该公司分别实现营收约1.65亿元、2.62亿元、3.72亿元，净利润4162.48万元、5713.64万元、9648.07万元。

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华金证券研报指出，双元科技在新能源锂电池测控、薄膜测控等领域处于领先。公司2021年锂电池面密度/厚度检测系统在锂电池行业的市占率位居全国前三，2022年公司锂电池极片制作环节视觉检测系统市占率为14.44%。此外，公司2021年薄膜测厚系统在塑料薄膜行业及造纸行业的市占率居全国首位、自动化测控系统和机器视觉智能检测系统在水刺无纺布领域市占率达到40%。

研报将双元科技与中控技术、奥普特、凌云光、天准科技等公司进行对比，称双元科技营收规模低于行业平均水平，销售毛利率高于行业平均水平。并强调，截至2022年12月31日，双元科技合同负债为3.27亿元，侧面体现了下游客户对公司的认可。

截至2022年底，双元科技在手订单含税金额达9.04亿元。双元科技预计2023年1-6月，营收预计约2.26亿元-2.46亿元，较上年同期增长28.45%-39.65%；归于上市公司净利润预计为6018.66万元至6686.19万元，较上年同期增长72.46%至91.59%。扣非净利润预计为5806.16万元-6473.69万元，较上年同期增长75.46%至95.63%。

对于预增判断，双元科技表示，主要系“下游新能源电池行业景气度较高，公司相关产品的销售收入保持良好的增长态势”。

重要原材料依赖进口

尽管前述提及双元科技技术层面积淀深厚，且营收与净利润逐年增高，但企业发展风险与隐忧仍不能忽视。

钛媒体APP了解到，双元科技自研核心部件智能图像处理板卡、工业线阵相机和高速数据处理模块等需要使用外采的FPGA芯片、传感器芯片、MCU芯片等，β放射源是该公司产品片材在线测控系统的重要原材料。而这些芯片和β放射源主要依靠国外进口。因此，双元科技或面临重要原材料供应不足和价格波动风险。

数据显示，报告期内，双元科技对芯片的采购金额分别为431万元、2788.19万元、1868.39万元，采购单价分别为25.77元/件、75.53元/件、57.88元/件，对β放射源的采购金额分别为289.82万元、772.87万元、2171.74万元，采购单价分别为2.48 万元/个、2.79 万元/个和 3.72 万元/个 。

由此可见，双元科技对芯片、β放射源采购金额总体比较大，受市场供求关系紧张、国际形势复杂多变等影响，这两项原材料采购价格波动亦比较大。一旦市场供求有变，价格上涨，对双元科技而言将是不小的支出，甚至出现原材料供应不足有钱难买的“卡脖”状况。

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业务模式过于单一

招股书显示，双元科技目前产品主要应用于新能源电池、薄膜、无纺布及卫材和造纸领域。最近三年，公司各期获取订单总额分别为3.32亿元、6.14亿元和6.85亿元，其中，新能源电池行业订单额分别为1.05亿元、4.16亿元和5.32亿元，获取的订单额快速增长，受下游行业大幅扩产影响较大。

基于国家产业政策对新能源产业战略性支持，新能源锂电池和光伏产品的市场需求快速释放，尤其是锂电池行业，宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等各大厂商对2025年纷纷提出较高的产能目标。但由于设备投资的周期性及产能释放的滞后性，未来随着各大锂电池厂商和光伏厂商扩产规划的新增产能落地，可能会出现阶段性产能过剩风险，进而导致各相关厂商周期性放缓投资进度。

从业务盈利板块分析，双元科技目前存在“单腿跳”隐忧。

除了上述新能源电池市场当下热度高，双元科技涉足的无纺布、卫材、造纸等行业十分传统，相关产品使用寿命、客户更新改造周期相对较长，未来市场需求增长已经肉眼可见的比较有限。而且众所周知，无纺布、卫材产能投资已经在2020年提前释放，据招股书披露，其中像口罩生产视觉检测系统报告期内营收分别为3171.99万元、484.34万元和0元。

收入为零，说明相关产业已凋敝，无利可图。最近三年，双元科技除新能源电池外其它行业订单获取额分别为2.27亿元、1.98亿元、1.53亿元，逐年下降。

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因此，目前业务模式单一，对新能源电池行业较为依赖的双元科技，如果遭遇未来新能源电池行业、光伏行业客户设备投资周期性放缓，且未能将业务大规模拓新至新能源电池及光伏领域的非片材检测场景或其他应用领域，双元科技业绩将无法确保快速增长。

钛媒体APP了解到，业务单一势必导致客户集中度较高及过度依赖大客户，双元科技亦未能逃脱这一风险。报告期各期，该公司新能源领域前五大客户销售收入金额分别为1124.60万元、5553.67万元、1.48亿元，占该领域营收比例分别为49.20%、54.14%、63.81%。

截至2022年12月31日，双元科技新能源电池业务在手订单中，前五大客户占比超过六成，达到64.52%。客户集中度较高，前两名比亚迪和蜂巢能源占比合计为46.70%。

如何解决以上隐忧，据双元科技未来发展战略规划，除继续巩固并进一步发展现有下游应用行业市场份额外，后续还将拓展3C电子及泛半导体产业链中电子标箔、PI膜、电路板半固化片一级复合集流体、氢燃料电池膜电极和碳纤维等新材料领域，持续迁移公司技术经验优势，稳步扩大增长。(本文首发于钛媒体APP，作者|方璐)