“第十一届富国论坛”的精彩回顾迎来第2弹！

5月19日，来自富二家固定收益投资部的大咖们——吕春杰和俞晓斌——双双露面“权益&固收‘一起投’”分论坛。

平日里，这两位基金经理的人气向来很高。这一出场，更是让不少关注他俩的客官们倍感激动。这种感受，富二很懂！

这不，今日份“观点拾遗”，便整理了吕春杰和俞晓斌的发言，聚焦2023年的固收投资干货～

稳健之道

固收投资的策略与布局

吕春杰

富国基金固定收益投资部副总经理

15年证券从业经历，近2年基金管理经验

在2008年入行，曾任国泰君安证券研究员/董事、中国人保资产高级投资经理、上海证券资产管理总部副总经理；

于2021年6月加入富国基金，自同年8月起任基金经理；现任富国纯债、富国信用债等9只固收类基金的基金经理，总管理规模接近400亿元。

数据来源：各基金定期报告，截至2023年3月31日。

在以《稳健之道——固收投资的策略与布局》为题的分享中，吕春杰率先抛出观点：目前，债市的绝对点位较低，但总体风险不算大，尚有一些机会孕育其中。

展望未来，债券市场将迈向何方？关键是中国经济基本面的走向。综合2023年以来的各项宏观数据，不难看出：经济复苏的斜率有所放缓，修复进程未达预期。

那么，今后应该怎么看？吕春杰从拉动经济的“三驾马车”入手，一一作了分析。

消费

从去年12月起至今，受益于防疫措施优化，一些线下接触类、聚集型的消费场景已完全打开，大家外出就餐和旅游出行的意愿得到补偿性释放。

另一边，消费的核心影响因素是收入和预期，其仍对消费意愿和能力构成制约，整个行业的恢复空间有待观察。举个例子：疫情前，居民可支配收入的名义增速处于9%左右；而现在，这一数字仅为5%。

投资

这部分可被拆分为三块：房地产投资、基建投资和制造业投资。

首先看房地产投资。在人口总量下降、居民杠杆率高企的大环境下，叠加“房住不炒”的楼市主基调，房企销售的回暖高度较为有限。虽然有保交楼政策落地、房屋竣工面积增加等好消息，但很难显著带动房地产投资。

基建投资以“维稳”为主，对经济的提振作用大概率将是脉冲式而非持续性的。与此同时，国内制造业的总需求偏弱，工业企业的产能利用率回落、利润同比大幅负增，易对制造业投资的扩张形成掣肘。

出口

从外需的角度出发，在高利率的大背景下，美国的金融业和实体产业正面临着较大的压力，可能间接导致我国出口承压。

综上所述：消费和基建投资的提高幅度较平稳，但更进一步增长的潜力需要时间检验；而反观房地产投资和制造业投资，甚至还隐含着下行风险。

基于这样的情况，吕春杰表示：“整体来看，今年相对来说，基本面比较利好于债市，负债端也是如此。”

10年期国债收益率有望在MLF利率±10bp的区间内运行，呈现“上有顶、下有底”的格局。考虑到风险和收益之间的平衡，优先选择中短端债券，或将是合适的投资策略。

花未全开 胜景在前

“固收+”策略及展望

俞晓斌

富国基金固定收益投资总监助理

16年证券从业经历，超6年基金管理经验

银行间债券交易员出身，于2012年10月加入富国基金，自2016年12月起任基金经理；

目前，在管产品包括富国泰利、富国稳健增强、富国恒享回报、富国稳健添盈等8只固收类基金，总管理规模超过500亿元。

数据来源：各基金定期报告，截至2023年3月31日。

在主题演讲《花未全开，胜景在前——“固收+”策略及展望》中，俞晓斌提出所谓“做多资产投资的基本思维方式”：从短期来讲，会更倾向于配纯债类资产，力争稳定的收益；但也要立足于长期维度，看到港股和A股的很多标的。这两者并不矛盾，反而能相互成就。

尤其是在多个国家，各部门的负债率逐渐走高，给予资本的基础回报也不断被削弱，债券票息持续走低。浪潮如斯，固定收益类基金所依仗的β逐步缩减。另一方面，在市场完备度、有效性和规范性提升的铺垫下，可转债、股票等含权类资产的吸引力也在上升。

这就是各个大类资产的β趋势。“固收+”及股债搭配类产品的魅力则是，即使在组合中占据主导位置的票息收益降低，也能通过多元资产配置或衍生品交易，希望能够增厚一些主动管理的α。

俞晓斌也详细讲解了自己的管理思路，即秉持绝对收益理念，资产包括信用债+中低价转债+白马价值股。

纯债

求稳妥，主要目的是锚定票息，尽力避免遭遇“暴雷”风险。

转债

中低价，以少跌为首要目标，再追求向上的弹性。

股票

偏价值，注重估值的合理性和安全边际，围绕标的核心竞争力及市场阶段性错误定价来交易。

注：以上为基金经理的当前理念介绍，不构成具体产品的管理承诺。

从宏观经济入手，畅谈债券市场的后续机会；亦回溯了“固收+”等产品变迁的历史潮流，着重介绍其独特优势。各位客官是否和富二一样，觉得内容很丰富，根本不够看呢？

来吧！关注富二，锁定频道。本周将把富国论坛中的精华依次奉上！一起期待一下吧～

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

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