一、近期关键词

牛市未尽

4月份CPI、PPI数据仍然偏弱，社融增速也出现季节性回落且内部结构仍然较差，这些都使得债券牛市继续演绎，十年国债收益率已下行至去年疫情期间的低位。同时信用债利差也不断压缩，AAA等级信用利差也再度回落至历史低位。充裕的流动性叠加宏观风险偏好持续较弱，令债券市场“资产荒”重现。

二、债市回顾

上周央行公开市场资金净回笼，资金面整体中性偏松。同业存单发行量较上周增加，国股行和中小行发行利率均出现一定程度的下行。利率债一级市场净融资，信用债发行量增加但整体为净偿还，二级市场整体收益率下行。中证转债跌幅表现优于中证全指，涨幅排名靠前的转债主要来自电气设备、计算机、电子、汽车和化工；跌幅居前转债主要来自机械设备、计算机、化工和建筑装饰。央行公布最新金融数据及经济数据均不及预期，继多家股份行补降定期存款利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调，关注本周MLF续作情况。

三、投资建议

利率债：十年期国债收益率距离去年的最低点也仅余10个bp左右，进入绝对低位，从交易角度讲，已是风险大于收益，但极为充裕的流动性和持续低于预期的宏观数据，让债券收益率易下难上。本周将有MLF的到期续作，同时，诸如工业增加值、固定资产投资、消费等重要数据也将陆续公布，预计将围绕这些数据博弈震荡。

信用债：高等级信用债利差再次快速回落至历史较低水平，固收类产品配置压力明显加大，近期信用债二级成交也逐渐呈现久期拉长的迹象。从去年债券市场的表现对比来看，流动性较好的部分信用债品种仍有一定的利差压缩空间，如银行“二永债”、 短久期高收益城投债等，仍可适当关注。

可转债：主题炒作的退潮、中特估板块的快速冲高又迅速调整都令转债市场表现不佳，同时部分有信用风险或退市风险的品种出现了创历史低价，让传统的转债投资逻辑之一，如保壳兑付令转债价格下行风险有限，面临极大挑战，对个券质地的选择更为重要。金融、能源、有色、化工等部分双低品种仍可逢低波段操作，而对于主题类型的高价品种更需关注正股走势并及时止盈止损。

四、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2023.5.12。

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