5月即将收官，市场企稳了吗？

一个数据值得关注：统计结果显示，截至5月26日，5月以来新基金发行总数为81只，发行份额只有207.47亿份，不仅是年内新低，而且逼近8年半以来的月度发行最低值，即2015年8月的192.08亿份。

市场分析人士指出，从过往的经验看，基金发行至冰点往往是市场底部区域的特征。如上次基金发行冰点出现于2018年中下旬，市场在2019年迎来一轮大行情。

结构化行情下，市场整体是否行至底部或许不好判断。但对于券商板块来说，近期的调整已然相对充分。

截至5月30日收盘，券商板块已连续逾3周下挫，本周两个交易日券商维持低位窄幅震荡。目前中证全指证券公司指数PB（LF）仅1.29倍，基本回落至年初水平，处于近10年8.53％的分位点，距离近10年估值中枢1.79倍有近39％的空间。

伴随着券商板块的快速回落，近日多家机构密集发声，券商板块调整下估值优势重现，当前位置不宜过度悲观。

华泰证券表示，当前市场短期波动，但中长期低位修复预期不改，看好券商2023年业绩改善潜力。同时，资本市场改革持续，预计围绕第三方导流、提高上市公司质量、资本市场双向开放等规则还有望陆续落地，赋予板块政策红利。当前板块低估低配，向下空间小，向上有弹性。

Wind券商指数（886054.WI）估值处于2019年以来7.8％低分位；基金持股仓位环比下降，创2021Q2以来新低；北向、南向资金持股比例下滑，南向持股比创2021Q3 以来新低，尚未充分反映市场边际修复预期，看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。

东方证券认为，考虑到上市券商业绩反转明显且未来2-3年基本面有望保持高水平，而券业也处于周期底部向上阶段，叠加当前机构持仓极低，当前板块的投资性价比进一步凸显。对于券商来说，以全面注册制为开端的A 股市场化改革正式拉开帷幕，未来可期待的政策层面催化因素很多。

a）首先是业务模式的变革，未来政策将围绕财富管理与机构客需交易业务（包括衍生品）推陈出新，推动券商业务模式降低经纪+自营的“看天吃饭”的属性；

b）政策端对资金使用方面的松绑，有助于打开杠杆上限。今年以来，券商并表监管试点带来风险资本系数下调/中国结算下调备付金比例/证金公司下调转融通保证金比例，叠加券结模式蓬勃发展，券商资金使用效率明显提升，此外还可以期待三方存管制度的优化；

c）同时未来仍然可以期待交易制度的优化，如t+0 以及涨跌停范围打开等都将带来整体市场活跃度的提升；

d）券商三方导流新规历经两年多的征求意见，目前还在等待证监会出台相关细则，届时券商分佣比例或将由5成提升至7成；

e）券商监督管理新规提出降本增效的要求，资本集约式发展极大限制过度再融资以及注重股东回报均有利于提升券商中长期ROE 水平。

中信证券指出，把握基本面与政策面共同驱动的估值修复契机。

基本面层面，经济复苏带动行业利润回暖，上市券商2023Q1业绩同比提升87％。预计2023年证券行业净利润增长30％-35％，行业ROE有望达6.5％。其中，经纪及投资业务带来业绩弹性，财富管理、投资银行、投资交易和资产管理多业务高质量发展持续推进。基本面的回暖将成为估值修复的重要支撑。

政策面层面，随着金融监管机构改革落地，证券行业有望受益于改革带来的资本市场定位提升，以提升股东回报能力为核心的监管改革有望推进，证券行业估值有望在经营效率和盈利能力的持续优化下完成重构。

值得注意的是，资金已借道ETF积极布局券商板块。Wind数据显示，券商ETF（512000）最新单日（5.30）获资金净申购1.41亿元，近5日资金累计净流入8亿元。拉长时间看，近10日资金累计净流入8日，累计达10.31亿元。

两融方面，券商ETF（512000）最新单日（5.30）获融资净买入1.03亿元，最新融资余额15.46亿元。

资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。根据基金管理人的评估，券商ETF风险等级为R3-中风险。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金过往业绩并不预示其未来表现！基金投资需谨慎。

本文源自金融界资讯