每经记者：杨建 每经编辑：彭水萍

近期A股市场行情极端分化，存量资金博弈特征明显，沪指反复在3200点上下争夺。从板块来看，人工智能的算力板块出现大幅上涨，成为近期最强风口。

从周末消息来看，国常会研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，指出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。

券商最新研究方向集中在数字经济领域，中银证券分析认为，拐点将至，数据要素全面起航；申万宏源证券研报指出，数字经济已开启第三波行情；国盛证券认为，AI+“中特估”或成6月最强主线。

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（一）重磅消息

NO.1 6月2日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。

NO.2 当地时间6月3日，美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。该法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。

NO.3 日前沪深交易所就修订后的互联互通存托凭证上市交易暂行办法向社会公开征求意见。其中最主要变化在于GDR境内新增基础股票上市条件，硬性门槛包括在交易所上市满1年，且申请日前市值不低于200亿元。值得注意的是，修订后的征求意见稿明确GDR发行要适用再融资规则，同时对信息披露提出了更为细致的要求。

（二）顶级券商最新研判

国盛证券：AI+“中特估”或成6月最强主线

技术面看，沪指近期持续在年线附近运行，总体处于筑底阶段，由于并未出现放量阳线，短期K线或在年线有所反复。深成指及创业板指走势相对弱势，总体还处在寻底过程中，但创业板指已接近2022年4月低点，继续下探风险有限，反弹或一触即发。

资金方面：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月1日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2%。Wind数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。

操作策略：市场短期对于基本面计价了过于悲观的预期，美国债务上限危机、人民币汇率大幅走低以及5月制造业PMI继续小幅回落，均对投资者交投情绪造成较大影响。目前美国债务上限问题基本解决，一旦国内需求及经济数据好转或政策出现边际变化，A股估值极有可能受到提振。当前上证综指与创业板指的平均市盈率分别为12.73倍、36.38倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。

A股市场正式进入6月，情绪指数有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升。操作上，在经济复苏承压的背景下，市场风险偏好明显转向防御，主题投资或在短期继续主导市场，继续重点关注AI及“中特估”，其中，AI方向更看好软件、游戏及存储芯片的细分机会。

申万宏源证券：数字经济已开启第三波行情

通过历史上历次成长股复盘发现，第二波下跌调整幅度在20%左右，调整时间在15-30个交易日左右较为充分。2018年底以来半导体、CXO、光伏设备和电池在第二波的平均调整幅度为23%，平均调整时间为24个交易日。2012年底到2015年的TMT牛市中，传媒、计算机、通信和电子在第二波的平均调整幅度为15%，平均调整时间为20个交易日。综合以上成长股复盘经验发现，第二波调整幅度若达到20%左右，调整时间若达到15-30个交易日左右，即调整较为充分。

本轮数字经济细分行业调整幅度和时间均已达标，已开启第三波行情。计算机和电子从2023年4月7日开始第二波调整，目前已分别调整32个和23个交易日，调整幅度分别为19%和17%。而通信和传媒的第二波调整时间要略滞后一些，从2023年4月20日和5月4日开始分别调整了17和16个交易日，调整幅度分别为14%和19%。本轮TMT细分行业在调整幅度上大多已达到接近20%的要求，从时间上也满足了15-30个交易日左右的调整时间，目前已开启第三波行情。

第三波行情催化剂已至，后续选股的重要性在提升。从交易节奏来看，各成长股第三波上涨天数大多在70-80个交易日左右，但涨幅差异度较大，第三波交易难度较前两波更甚，背后原因在于第三波行情相比前两波行情而言，估值洼地已被挖掘，筹码端也逐渐上量，同时市场对其基本面的兑现期待也变得更强。

将第三波行情单独梳理发现，各行业第三波涨幅分化较大，半导体、CXO和传媒在第三波分别实现了126%、84%和90%的涨幅，而其余行业第三波涨幅则较小，如光伏设备、电池、计算机、通信和电子第三波涨幅分别仅为25%、24%、34%、17%和31%，从上涨时间而言，多数行业都要经历70个交易日左右的时间（除通信）。

通过拆分各行业估值与业绩发现，第三波行情的涨幅与基本面以及政策等因素息息相关。包括：行业业绩的大幅释放（如半导体、CXO等）；海外龙头公司订单或业绩出现；国内龙头公司订单或业绩出现；行业景气度向上，基本面加速度上行；政策持续支持和落地。

以上条件不需要全部满足，尽管目前国内数字经济相关公司业绩的释放还需时间，但海外映射已率先出现，同时国内相关公司订单也开始显现，下半年随着全球AI应用进一步落地，国内公司业绩有望得到释放，第三波行情启动的催化剂已至。

从微观视角来看，第三波选股的重要性在提升，数字经济十倍股行情仍在途中。复盘十倍股经验发现：完整的行情至少要出现5只以上的十倍股，在2012年-2015年的TMT行情中十倍股的数量会更多。目前TMT领域还未出现十倍股，仅有6只个股涨幅在300%以上，有大量1倍到2倍股。从成长股每轮行情必出现批量十倍股角度来看，数字经济行情远未结束。

（三）券商行业掘金

国金证券：行业奇点将近，积极把握苹果MR新品周期

预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期，光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段，MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，关注光学&显示技术创新。

历史复盘：产品周期大创新决定贝塔，技术迭代小创新带来阿尔法：新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期，消费电子作为典型的产品驱动型产业，行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货量、渗透率高度相关。

从整体表现来看，苹果产业链股价表现更佳、启动更早。苹果产业链公司股价表现优于智能互联指数，主要系苹果作为全球智能手机龙头，果链公司也因此攫取了更大的市场份额、利润份额。苹果TWS代工厂的股价启动早于TWS品牌厂，主要系苹果是TWS耳机的引领者，发布的Airpods2一鸣惊人、引爆行业需求，2018/2019年苹果占TWS耳机份额达76%、47%。

从个股表现来看，技术迭代带来阿尔法，终端企业为了提高用户粘性，持续提升整机的硬件参数及性能，规模效应下成本下沉推升新技术渗透率，助力个股业绩爆发。

1）2014年末华为推出首款双摄手机，2018年华为率先推出三摄手机，2019年华为推出首款搭载潜望式模组的P30Pro，带动潜望式模组渗透率快速攀升。2017、2019年舜宇光学科技股价涨幅达196%、96%，超额收益明显。

2）2018年1月VIVO发布全球首款屏下指纹手机，2019年末国内屏下指纹手机渗透率达42%，2019年汇顶科技市占率达57%，同年公司业绩同增212%，股价大幅上涨163%。

3）5G渗透率提升推动天线“量价齐升”，2020年末国内5G渗透率达53%。2019～2020年间信维通信股价明显跑赢行业指数，超额收益明显。

展望未来：积极把握MR新品周期，关注光学&显示技术创新：根据WellsennXR，2022年全球VR出货量约为986万台；AR出货量约为42万台，同增50%。预计2025年VR、AR出货量为3500万、300万台，三年CAGR分别为53%、93%。

苹果自2010年起通过自主研发、横向并购，已储备大量MR相关技术，预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，定价约为3000美元，光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，BOM成本占比为7%、21%。

光学、显示模组在XR整机中价值量占比较高，技术成熟度直接影响用户体验。光学模组方面，折叠光路Pancake重量、厚底更低；显示模组方面，Micro-OLED兼具高PPI、体积小、功耗低等优势，未来有望成为主流方案。

投资建议：MR发布在即，从业务弹性来看，积极关注荣旗科技、智立方、兆威机电、高伟电子、立讯精密。

中银证券：拐点将至，数据要素全面起航

数据要素自2019年首次被认定为新生产要素后迎来高速发展阶段，而2023年将有望迎来产业拐点，中银证券认为，重点关注以下边际变化：(1)市场规模存在4倍增长空间，有望超3000亿元，若对标美国，则潜在市场空间超6000亿元。(2)数据要素产业链主要包括采集、存储、加工、分析、确权、定价以及交易环节，应当重点关注存储、分析和交易环节。

产业拐点将至，有望实现规模化、标准化发展。

数据要素自2019年被认定为新生产要素后开始高速成长，“数据二十条”从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四方面提出二十条政策举措，确立了数据要素基础框架。“数据二十条”的出台以及国家大数据局的获批成立标志着产业迎来规模化、标准化发展阶段。

国家数据局由发改委直接管理，有望打通部门之间、系统之间、区域之间的阻碍，实现数据要素的互联互通，解决过去数字经济中存在的多头管理的问题。中银证券认为，2023年有望成为数据要素产业拐点之年。

数据要素产业链或将成为拉动经济新引擎。

进入数字经济时代，数字产业有望成为拉动经济的新引擎。2021年，数字经济占GDP比重近40%。数据要素是数字经济的核心，未来随着数字经济在政务、工业等领域的进一步渗透，数据要素市场规模有望继续保持高增长态势。

市场有望存在4倍增长空间，超3000亿元。由于在数据要素发展初期，政务数据无法向企业数据一样通过交易变现或从股权角度体现价值，因此目前市场上统计的数据要素市场规模基本只涵盖企业侧数据，根据国家工信安全中心对数据要素主要细分领域的测算，2021年数据要素相关产业市场规模达815亿元。

政务数据量大约为企业侧数据的4倍，线性递推，政务数据“入场”后，有望释放3000亿元市场。横向对标美国等地，中国数据产量排名世界第二，而国内数据要素市场规模仅为美国的3%，按照数据量与数据要素市场规模呈线性相关的假设，以美国水平参照，我国潜在数据市场空间约为6000亿元。

建议关注存储、分析和交易环节。

数据存储整体国产化进程加快，随着信创由党政向行业推进，具备核心系统替换经验的数据库厂商有望脱颖而出；数据加工市场集中度较低，未来随着AI技术更多地运用到加工业务中，中小企业有望加速出清。

数据分析与下游行业联系紧密，细分行业龙头优势突出；确权、定价以及交易环节为市场发展初期，确权和定价环节上市公司参与相对较少，交易市场以公共价值为导向，目前厂商多是以股权为纽带参股数交所，协同布局从数据供给到数据服务全流程业务，建议关注具备国资背景且实现全产业链覆盖的核心厂商。

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