每经记者：王海慜 李娜 每经编辑：叶峰

报复性消费之后是报复性参展，如今又惊现报复性实地调研。最新数据显示，2023年一季度，券商实地调研数量，同比增长95.7%，接近翻倍。

《每日经济新闻》记者发现，近期，多家券商推出海外实地调研项目。越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家组团走起，美国、墨西哥等地的深度调研也端上饭桌，近期受“日特估”爆火的影响，日本的精品调研也被券商顺势推出。

海外调研“天花板”：走访10余家顶尖高科技公司

过往三年，由于实地调研难以落地，为了吸引市场眼球，券商的分析师纷纷通过在线的方式触达客户。今年，实地调研重回团宠地位，各路券商“调研”的模式正式上线。部分券商研究人士感叹：在调研的路上，你会发现总有比你去得更早的人。

据记者近期了解，一些有实力的大券商甚至组织到美国等地进行大规模实地调研。

海通证券研究所美国调研行程

据记者了解，今年6月上旬，海通证券研究所将组织机构赴美国调研，此次调研行程大约为期一周（6月5日-9日）。

从调研行程的公司名单来看，调研的对象汇集了半导体、AI、医药、软件设计、新能源汽车等多类别的全球知名企业。包括今年来站上AI风口的微软、英伟达等热点公司，还包括特斯拉等知名企业。而渤健、泰瑞达、芯源系统、泛林、楷登电子、欧特克、Arista Networks等也大多是相关细分领域的头部企业。

事实上，这不是海通证券研究所首次组织赴美调研，2018年、2019年都组织过美国调研，后来因为疫情的因素中断了三年。但此次所调研的上市公司的强大阵容仍然令业界侧目。

就此次重磅调研的吸引力，最近记者在基金经理圈内做了一番采访。

“（这份调研名单）我觉得已经差不多汇聚了最顶尖的大公司，基本上科技股方面，已是天花板级别。对机构的吸引力肯定是有的。”沪上某公募基金经理看到调研项目后，不由地向记者感叹道。

不过，该公募基金经理也坦言，自己并没有收到上述券商的调研邀请。海通证券研究所内部人士告诉记者，此次美国调研由于名额宝贵，不是所有的机构客户都可以去，只针对海通证券研究所部分头部机构客户。

与此同时，一家公募基金公司有关人士告诉每经记者，有收到相关调研邀请。“我们有收到通知邀请，但从现场调研的必要性和时间资源管理的角度，我们暂时没有组织参加。”某公募基金公司有关人士告诉每经记者，“投研相关的岗位人员会参加一些海外实地调研，比如基金经理或者研究员，但频次实际上很少。”

基金经理眼中的海外实地调研

如果说海通证券组织的此次美国大型调研是“跟团游”，那么，近期也有一些机构组织了类似的“自由行”调研。

某大型基金公司有关人士日前向记者表示，“我们没有参加海通券商组织的调研，主要是我们今年4、5月份的时候，已经自己组成了一个3-4人的小团队去美国调研过相关的科技企业，在那边呆了一周多的时间。我们海外的实地调研主要就是美国的科技企业，这种调研就是实地走访和学习。”

相比组团一起去美国调研，一些券商研究所近期派出个别研究员去国外调研，然后把国外调研的成果分享给国内客户。这种方式虽然组织的难度会小一些，也不失为一种相对经济的海外调研方式。

截图自：民生证券计算机团队公众号

例如，为了近距离了解硅谷AI前沿发展最新动向和第一手信息，近期，民生证券分析师专程前往硅谷学习考察，先后参观了微软、Google、英伟达、meta等公司总部。就此次调研，民生证券计算机团队最近还发布了《硅谷AI考察报告》，其中较为详细地记录了此次赴美考察的感受。

此外，浙商证券金属+汽车团队的研究员最近也曾赴美国、墨西哥调研相关产业、企业。然后在国内召开的策略会、路演等活动上把调研的成果进行传递。

除了美国之外，日本、东南亚也是机构选择较多的海外调研目的地。

据某基金经理透露，也有券商最近组织机构赴日本调研半导体类和高端制造类公司。而在日本股市持续回暖之际，这场调研时机的选择显得较为应景。

另外，去一些东南亚国家调研一些中国公司开设的生产基地也是近期机构的热门选项。

图片来自：网络

据了解，今年6月上旬，东吴证券纺织服装团队拟安排华利集团越南工厂调研，实地考察公司海外产能布局。而本次调研为疫情后公司首次开放海外工厂调研。

华利集团为运动鞋代工龙头，其主要生产基地设在越南。而市场对这样的代工大厂的外需及订单情况较为关注。

据了解，近期，海通证券家电团队曾赴越南调研几家国内家电企业在越南的生产基地。此外，国信证券近期组织了赴柬埔寨调研服装代工大厂申州国际。

“顶流基金经理去美国，研究员去东南亚。”对于近期行程繁多的海外调研，某中型基金公司投研人士调侃道。

谈起当下券商组织的海外实地调研，深圳某公募基金经理则是向记者表示：“现在很多中国公司的海外生产基地市场都在开拓，随着解封，很多券商也就搞了这样的活动。”

在该基金经理看来，就海外实地调研方向来看，目前看到的还是制造业和科技多一点，“制造业中汽车零部件部分会相对多一点。目前，零部件像越南、泰国，墨西哥都会有。就区域而言，海外实地调研主要集中在越南、泰国等东南亚地区和美国地区，欧洲好像还真没有。”

前述沪上公募基金经理人士也指出，去日本的实地调研，主要是看半导体制造和其它的高端制造；去墨西哥调研，主要是针对配套特斯拉及通用、福特的零部件厂商。当然去越南主要是调研服装厂。费用而言，去东南亚调研费用和国内差不多，甚至是比较便宜的，但美国肯定要贵点。

谈到是否会参加一些海外实地调研活动以及海外调研的必要性，前述基金公司有关人士表示，“因为海外调研需要的时间成本、人力成本和差旅成本都比较高，需要审慎安排。”

此外，海外实地调研和国内的调研又有何不同。该基金公司有关人士认为，二者本质上是一样的，实地调研的前提是对企业情况有深入了解，现场调研作为对文本分析、数据推理的一种验证补充，才有必要去参加实地调研。

就像前述大型基金公司相关人士坦言的那样：“我们海外的实地调研主要就是美国的科技企业，这种调研就是实地走访和学习。ChatGPT出现后，国内也出现了相关的产品，我们通过海外的实地走访，也想了解双方的差距究竟有多大。另外，国内也有一些和国外模式相同的企业，我们也想了解，这个差距究竟有多大？或者，是否已有企业实现了超越。”

该人士进一步指出，和A股市场不同的是，投资海外市场，个股方面很难获得超额收益，还是想更多了解产业方面的新趋势、新格局等变化。

而对于上述部分券商选择的相对更为经济的海外方式，受访的基金人士普遍则是更倾向面对面交流的实地调研。有基金经理认为，这种由券商分析师间接提供的海外调研其实意义不大。一些基金经理坦言，更喜欢的是组团实地去调研，因为通过亲身实际调研、观摩、考察可能得出与券商分析师不同的结论。

最热主题投资调研：AI、中特估

2023年至今，A股市场更多呈现的是存量市场，其中AI、中特估等两大主题无疑是最热的两大方向。

每经记者最近在对公募基金等机构投资者采访时，AI和中特估成为众人眼中最为热闹的主题方向。

“最热的主题投资，肯定是AI和中特估。尽管现在中特估表现得并不好，但是机构也肯定想要去看看，比如大银行、基本面能够有些改善的国企等。”前述深圳公募基金经理表示。

华南某基金公司投研人士则是表示：“感觉今年传媒和中字头的调研比较多，前者毕竟跌了好多年之前都没人理，后者受益于政策。”

而面对这样的市场需求，各大券商研究所早已行动，不少打着“一站式看通、看懂”标签的AI、中特估主题调研今年在业内颇为风行。

图片来自：网络

近期，招商证券传媒组组织了“神州大地AI行”上市公司系列调研，此次调研设置在北京、杭州等传媒产业集中的城市。

今年5月中旬，光大证券也曾组织过一轮类似的杭州、北京地区核心AI+传媒公司调研活动，涉及近20家传媒公司，涵盖了游戏、出版、电商、广告、教育等传媒重点子行业。

年初以来，“中特估”逐渐受到A股市场高度认可。以“中特估”为主题的相关策略会、调研活动也成为各家券商主攻的热门方向之一。

今年5月11日-5月12日，中信证券银行组组织了一场“重磅！如何理解中特估银行的价值？——银行总行深度调研”的线下调研，此次为期两天的调研涉及了建设银行、光大银行、农业银行、中信银行、中国银行、邮储银行等多家大型国有上市银行。近期东吴证券建筑建材团队还组织了一场北京地区建筑央企调研，涉及中国交建、中国铁建等大型建筑央企。

不过从相关调研安排来看，这些调研的“换场”频率较高，有时候一天要调研3-4家上市公司，所以可能也难言有什么深度。

另外，随着主题热点的快速切换，今年市场对券商调研策划的及时性也有要求。而一些新热点在出现后，总有一些反应快的券商能及时组织出一场相关主题的调研。

近期海关总署发布2023年第44号公告：同意增加俄符拉迪沃斯托克（海参崴），作为黑龙江、吉林的内贸货物跨境运输中转口岸。此消息发布后不久，申万宏源交运团队就在今年5月下旬组织了一场相关系列调研，旨在探究海参崴通航对东北地区物流格局和区域经济发展的影响，涉及铁龙物流、辽港股份等多家东北物流行业上市企业。

“另类”调研吸引眼球

图片来自：网络

在梳理各大券商组织的一系列名目繁多的调研线路中，记者发现了一些颇为扯眼球的“另类”调研线路。

例如，某券商社会服务团队今年6月中旬策划了一场为期多日的以澳门博彩业为主题的实地调研活动，所涉及的公司包括新濠博亚、金沙中国、澳博控股、银河娱乐、美高梅中国等一众“濠赌股”。从相关调研安排来看，除了会与各“濠赌股”的IR进行交流之外，对相关经营场所进行实地参观也是此次调研的重头戏。

图片来自：网络

还有一些所谓的调研活动的动机需要打上问号。另一家券商的社服团队最近借着在成都举办策略会的契机，特地选了2天晚上组织海伦司（中国最大的线下连锁酒馆品牌）旗舰门店店长交流、成都头部火锅的探店交流。而这样的调研名义上是“周边产业链调研”，但其“真实目的”却不禁引人联想。

图片来自：网络

此外，一些网红城市也是今年券商调研的热门目的地。例如，今年淄博烧烤火遍全网，据记者观察，近阶段券商赴淄博调研的频率也有所增加。例如，上海某大型券商多个团队近期曾赴淄博调研。与此同时，各类关于淄博的研报、路演也不在少数，虽然这类研究的质量有待评估，但多少能达到吸睛的效果。

线下调研重新回归主流

一些券商也许提前意识到今年可能会出现调研热，所以早早的就做了计划安排。据悉，早在2022年末，申万宏源2023年的研究策划就计划了十几场调研。

也有一些券商则在线下调研活动的组织上频频发力。今年5月的某一周内，上海某券商就曾一连发布8条线下调研线路，涉及53家上市公司，14家平台公司。

一方面是调研活动的确大幅增多，一方面去调研的人也多。在业内人士看来，今年之所以“调研”的现象较为突出，在于被疫情积压三年的实地调研需求被释放。

近日，中金公司发布研报指出，2020年之前，调研活动主要以线下形式开展，占比均值高达90.5%。2020年以来调研总数有所提升，其中线上调研的占比也存在明显增长，2020年至2022年的线上调研占比均值达到55.2%，近半数调研活动以线上形式开展。

2023年来，线下调研模式重新回归主旋律。据中金公司统计，今年以来线下调研数量大幅回升，一季度同比增速达到95.7%；同时，线下调研占总调研比值也略有上调，一季度占比均值实现65.9%。

基金实地调研口味：长期跟踪+

对于基金选择实地调研的口味，就像一千个人眼中有一千个哈姆雷特。不过，通过对多位公募基金人士的了解，依然可以大致看出其调研路径的抉择：长期跟踪+。

据了解，所谓的长期跟踪可以被视为两部分：基金经理感兴趣个股和已经持仓的标的。

“三年期间，没有太多机会出去调研。今年实地调研确实比较多，我是先把重仓股调研了一遍，然后再去找股价还在底部，同时具备增长潜力的公司。区域方面，去北京等地看了看计算机行业的情况。”某中大型基金公司人士坦言。

而“+”则是更加的多元化。北京某基金公司人士指出，公募基金出去调研的人员比较多，大家调研的类型和目的地其实也是比较多样的，比如有的人可能会偏重行业，如科技，尤其是AI赋能的产业；有的则是不拘泥于某个行业，但会有自己长期追踪的企业。

“公募行业，大家调研都还比较多，有的去东部调研一下半导体产业类公司，有的去北京调研一些计算机公司，现在去西部地区的要更多一些，去寻找一带一路相关的投资机会。”前述沪上公募基金经理人士指出。

每日经济新闻